不断拓展门店数量，抢先卡位新能源汽车后市场

途虎-W(09690) 证券研究报告 汽车/公司跟踪研究报告/2026.04.14 投资评级:增持(维持) 核心观点 门店数量持续增长，探索海外市场扩张：截至2025年12月31日，公司的全球途虎工场店数量达8,008家，全年净增门店1,134家。这些门店包括175家自营途虎工场店，以及由超过3,500名加盟商开出的7,833家加盟途虎工场店。根据灼识咨询，公司已成为全球范围内最大的汽车服务平台。途虎工场店已覆盖全国32个省级、324个地级及1,953个县级行政区划，其中对全国乘用车保有量2万以上县域的覆盖率提升至75%。公司已开始探索海外市场扩张。2025年末，公司的加盟途虎工场店在马来西亚的巴生谷区域正式营业。目前，运营中及筹备中的海外途虎工场店总数已超过10家。 基本数据2026-04-14收盘价(港元)13.12流通股本(亿股)7.59每股净资产(元)6.12总股本(亿股)8.27 持续强化公司在汽车轮胎领域的优势：3月30日，途虎养车联手米其林、德国马牌、普利司通、朝阳、东风胜利、雷神、飞跃七大国内外知名轮胎品牌齐聚一堂，携12款顶级新品轮胎，登陆途虎养车首发。在轮胎领域，公司与全球前十大轮胎制造商均保持着长期稳定的合作关系，因此公司在行业价格波动中能够始终稳固核心供给，保持采购价格优势。 抢先卡位新能源汽车后市场：根据中汽协会的数据，2026年一季度，新能源汽车产销分别完成296.5万辆和296万辆，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的42%，未来新能源汽车后市场有望快速扩张。公司通过持续补全新能源车型养护服务的SKU，包括空调系统专项等，2025年公司实现了保养业务混动车主用户年增长超40%，纯电车主用户年增长超70%。 分析师吴晓飞SAC证书编号：S0160525090003wuxf01@ctsec.com 分析师李渤SAC证书编号：S0160521050001libo@ctsec.com ❖投资建议：我们预计公司2026-2028年实现归母净利润4.66/5.90/7.88亿元。对应PE分别为20.24/16.00/11.97倍，维持“增持”评级。 相关报告 1.《门店数量稳健增长，持续丰富产品和服务》2025-08-252.《收入规模稳健增长，门店网络持续扩张》2025-04-023.《24H1业绩同比高增长，门店网络持续扩张》2024-08-27 ❖风险提示：二三线城市门店渗透不及预期，新能源汽车业务发展不及预期，行业竞争加剧风险。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。