核心观点与关键数据
公司概况：新乡化纤是国内粘胶长丝及氨纶领域的龙头，拥有粘胶长丝和氨纶产能分别为11万吨和20万吨。
2025年业绩表现：
- 营业收入78.57亿元，同比增长6.67%。
- 归属母公司净利润1.98亿元，同比下滑19.36%。
- 扣非后归母净利润1.31亿元，同比下滑43.83%。
- 基本每股收益0.12元。
业务分析：
- 粘胶长丝：销量8.79万吨，同比增长7.59%，均价3.52万元/吨，同比下滑3.56%。受价格下滑和成本上升影响，毛利率21.27%，同比下降3.23个百分点。
- 氨纶：销量21.61万吨，同比增长25.85%，均价2.11万元/吨，同比下滑11.27%，实现销售收入45.56亿元，同比增长11.66%。氨纶业务毛利率1.00%，提升0.7个百分点，盈利有所修复。
下半年经营改善：2025年下半年以来，粘胶长丝行业景气度提升，公司经营形势明显改善。2026年以来，粘胶长丝和氨纶价格、价差均有所提升，公司经营形势有望进一步改善。
新业务进展：公司菌草生物基材料高值化利用中试研发项目顺利推进，菌草浆粕生产规模逐渐扩大。子公司新疆华鹭2025年实现营业收入3.16亿元，净利润3485万元，盈利大幅提升。未来公司菌草相关产品线有望不断丰富，为公司业绩带来长期增长点。
盈利预测与投资评级：
- 预计公司2026、2027年EPS为0.26元和0.41元，PE分别为28.19倍和18.12倍。
- 考虑到行业景气上行的空间与公司的行业地位，给予公司“增持”的投资评级。
风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌、行业竞争加剧。
研究结论
新乡化纤2025年业绩受粘胶长丝价格下滑和成本上升影响，整体净利润下滑，但下半年经营有所改善，未来有望延续。公司新业务菌草生物基材料稳步推进，为公司带来长期增长点。基于行业景气上行的空间和公司行业地位，给予“增持”评级。
