全球煤炭供给重塑背景下，我国核心进口国再梳理

全球煤炭供给重塑背景下，我国核心进口国再梳理 樊园园投资咨询从业资格号：Z0023682fanyuanyuan@gtht.com刘豫武投资咨询从业资格号：Z0023649liuyuwu@gtht.com 报告导读： 在地缘冲突加剧、全球能源市场偏紧背景下，国内煤炭市场对海外供给侧的风险溢价与定价权重正持续抬升。2025年我国煤炭进口量回落至4.90亿吨（约占国内原煤产量9%），结构上仍以动力煤为主、炼焦煤为辅。其中印尼、俄罗斯、蒙古、澳洲四大进口国供给占比达95%，受资源禀赋、政策导向及地缘环境等差异影响，各主产国进口输入对我国煤炭市场的传导与影响维度存在差异： 1）印尼：产量步入回落调整阶段，我国沿海动力煤市场的成本锚上移 印尼是我国第一大煤炭进口国，以低卡动力煤为主，是我国沿海最低成本煤源。目前印尼煤炭产量已由快速增长转向回落调整阶段，其煤炭行业高度受政策调控，包括RKAB审核、出口管理、DMO等。伴随全球海运煤市场预期趋紧、海运费大涨等影响，印尼到港煤成本抬升，对我国沿海电厂采购成本持续形成支撑，或将进一步带动内贸煤价中枢上行。 2）澳大利亚：产量释放弹性相对稳定，出口重心已发生倾斜 澳大利亚煤炭品质优异，高卡动力煤与优质炼焦煤资源突出，产能具备较强稳定性，其出口量占全球海运贸易总量近三成。受环保与资本开支下降影响，新增产能有限，且出口重心已转向印度、日韩等市场，对华依赖度明显降低。澳煤虽仍是高卡动力煤与优质炼焦煤重要补充，但贸易格局重塑难以逆转，对我国市场的边际影响逐步弱化。 3）蒙古：对华出口依赖度高，且铁路建成通关预期仍较宽松，但需关注结构性矛盾的出现 蒙古是我国第一大焦煤进口国，对华出口依存度近99%，政策上中蒙两国高度协同，口岸通关能力提升效率显著，蒙煤出口量仍具攀升预期。但需警惕结构性矛盾：即蒙5主焦煤占比偏低，且蒙煤运输高度依赖边境口岸，易受政策调控与基础设施条件扰动，倘若后续通关面临一定扰动，主焦煤占比偏低将成为驱动行情的必要条件。 4）俄罗斯：产量向上弹性偏弱，出口至我国动煤持续减量、焦煤或高位持平 俄罗斯煤炭储量位居全球第二位，受制于铁路运力制约和行业盈利压力，产量向上弹性偏弱，出口方面呈现总量持续承压、结构东移的特征。对华方面，2023年以来伴随俄出口关税抬升成本、通道运力限制等影响，我国进口俄煤持续下降，但进口结构有所分化：动力煤进口持续回落；而炼焦煤进口在生产商Elga开采量攀升、亚洲市场冶金煤价格偏高影响下保持高位运行。 感谢实习生刘起行对本文的贡献。 目录 1.中国煤炭市场进口基本情况................................................................................................................................................................32.四大主要煤炭进口国分析.....................................................................................................................................................................42.1印尼：产量步入回落调整阶段，我国沿海动力煤市场的成本锚上移......................................................................42.2澳大利亚：产量释放弹性相对稳定，出口重心已发生倾斜....................................................错误!未定义书签。2.3蒙古：对华出口依赖度高，且铁路建成通关预期仍较宽松，但需关注结构性矛盾的出现..........................102.4俄罗斯：产量向上弹性偏弱，出口至我国动煤持续减量、焦煤或高位持平......................................................133.风险提示...................................................................................................................................................................................................17 （正文） 1.中国煤炭市场进口基本情况 我国煤炭供给长期以国内产能为主体，进口煤主要在弥补区域供需缺口、优化煤种结构中发挥补充作用，2025年我国煤炭进口总量同比下降。从规模与占比看，2016-2025年我国煤炭产量从34.11亿吨增长至48.49亿吨；同期进口量从2.56亿吨波动上行至2024年5.43亿吨的阶段性高点，2025年受国内需求走弱影响回落至4.90亿吨；2025年进口煤炭占国内原煤产量约9%左右。 从进口煤种结构看，呈现动力煤为主体、炼焦煤为核心补充的格局。以2025年口径观测，广义动力用煤（含褐煤、动力煤、其他烟煤/其他煤）约占进口总量的73%，炼焦煤占比约24%，无烟煤占比约3%。其中进口动力煤主要用于弥补我国南部沿海地区的区域性供给缺口；而进口炼焦煤核心作用是填补国内高品质主焦煤的结构性短缺，优化国内炼焦煤配煤结构；此外，还有少量进口无烟煤在化工造气、冶金喷吹等细分领域发挥补充作用。 资料来源：中国煤炭资源网国泰君安期货研究 资料来源：iFind,国泰君安期货研究 从进口国别角度看，我国前四大进口来源国分别为印尼、俄罗斯、蒙古、澳大利亚，合计占比达95%。印尼是我国煤炭进口第一大来源国，2024年进口量已攀升至近2.41亿吨的历史峰值，占我国煤炭总进口比重达43%，进口煤种以褐煤/低中卡动力煤为主，是国内沿海电煤边际供给主力。俄罗斯为我国第二大煤炭进口来源，进口结构较为多元，炼焦烟煤、其他烟煤、无烟煤等品类供应均衡。蒙古国煤炭以炼焦烟煤为主，该煤种占比长期维持在60%–80%区间，且整体进口量呈稳步攀升态势。此外，自澳大利亚煤炭进口量有所修复，其供应中动力煤占比保持在80%以上，是国内沿海电厂重要的高卡煤来源；同时澳洲优质低挥发硬焦煤亦为钢铁行业重要补充。 资料来源：中国煤炭资源网国泰君安期货研究 2.四大主要煤炭进口国分析 我国煤炭进口量占国内原煤产量比重约9%，但分煤种进口依赖度分化显著。2025年数据显示，我国动力煤国内产量39.01亿吨、进口动力用煤3.56亿吨，进口占国内产量比重为9.13%；炼焦精煤国内产量4.80亿吨、进口1.18亿吨，进口占比达24.58%，进口依赖度显著偏高。叠加核心进口国的供给品类、资源禀赋与政策导向差异显著，其供给变动对国内不同品类煤炭市场的影响呈明显异质性。基于此，本节将围绕四大核心进口国的煤炭供给情况，分析其对我国煤炭市场的传导影响。 2.1印尼：产量步入回落调整阶段，我国沿海动力煤市场的成本锚上移 印尼煤炭资源以露天低卡煤为主，开采成本较低。印尼煤炭资源分布高度集聚于加里曼丹岛与苏门答腊岛两大核心产区，露天煤（埋深不足100米）资源占比超过98%，地下煤（埋深100-500米）占比不足2%。截至2024年12月，据印尼能矿部统计，印尼露天煤炭资源量979.6亿吨，储量319.6亿吨；而地下煤炭资源量为16.97亿吨，储量为5.73亿吨。从热值分类看，印尼煤炭资源以低卡煤为主，占比近7成，BP数据统计截至2020年底印尼的煤炭探明储量为348.7亿吨，其中烟煤及无烟煤约231.4亿吨（66%），褐煤约117.3亿吨（34%）。 资料来源：IEA国泰君安期货研究 印尼的地形条件与煤炭资源分布，构成了其低成本、外向型的煤炭产业特征，促使印尼成为全球海运动力煤市场最关键的边际供给。生产方面，浅埋煤层形成天然露天开采条件，印尼煤炭开采成本较低，绝大多数产能的FOB成本集中在20-65美元/吨区间，是全球中低卡动力煤成本最低的供应源。出口端，矿区紧邻港口且毗邻东亚、南亚主要消费市场，矿区到装船港的平均距离约50-150公里，运输成本低，物流环节优势显著。 资料来源：印尼能矿部国泰君安期货研究 目前印尼煤炭产量已由快速增长转向回落调整阶段，IEA预计2030年其产量降至6.71亿吨。2016-2024年，印尼煤炭产量与出口量整体呈增长态势，产量从2015年4.61亿吨增至2024年8.36亿吨，仅2020年受疫情影响小幅回落；2025年印尼煤炭产量录得7.9亿吨，同比下降5%；2026年初，产量配额初步下调至6亿吨。多因素导致印尼煤炭产量下行：一方面，出口需求走弱压缩供给意愿；另一方面，政府以年度产量配额（RKAB）收紧+DMO刚性+HBA/税费约束为核心的政策组合，抬升成本并压缩可出口与生产空间；叠加运输约束、中小矿成本线偏高与关停、以及政策不确定引发的矿商暂停现货，共同推动阶段性产量下降。据IEA《Coal2025》预测，未来五年印尼煤炭产量将由出口趋势与国内需求增长共同主导：国内消费量预计增长超7000万吨，但出口量将大幅下滑1.37亿吨，到2030年印尼煤炭总产量预计降至6.71亿吨。 资料来源：Wind国泰君安期货研究 印尼是典型的煤炭出口导向型国家，但近几年出口占比逐渐下降，内需弹性走强。近十年来印尼煤炭约66%-74%的产量用于出口，是全球海运动力煤最大出口国，出口维持4-5.6亿吨区间,其中对中印两国出口约占60%，其余面向东南亚与日韩台等，出口煤价受国际海运煤价、出口国煤炭需求、地缘政治影响显著。内销端以电力用煤和冶金用煤为主：印尼电力结构以煤电为主导，2024年并网燃煤机组装机占比50.4%，发电量占比进一步攀升至67.5%；印尼钢铁与冶金用煤占比近年显著上升，下游冶炼（尤其镍、钢铁等）投资与扩产推升内需用煤。国内煤价形成受DMO、阶段性保供等影响更大，政策对内销定价与保供具有显著约束力。目前印尼煤炭仍以出口为主，但内需弹性走强，在内需与能源安全压力下，印尼煤炭存在出口让位于保内供的执行逻辑。 资料来源：印尼能矿部国泰君安期货研究 资料来源：印尼能矿部国泰君安期货研究 印尼煤炭行业高度受政策调控，包括年度产量配额、出口管理、国内优先供给、价格与税收政策等。为了提升财政收入、国内用煤安全及煤炭价格，2026年伊始，印尼政府计划通过RKAB控制煤炭生产总量，在此基础上对出口征收关税，增加出口成本，同时提高国内市场份额义务（DMO）比例，将更多煤炭资源留在国内，有效约束了产量扩张和出口弹性，配额审批收紧和政策组合拳的落地，对印尼乃至全球煤炭供需格局产生重要影响。据Argus信息，截至4月4日，印尼大概率已批准2026年约6.1亿吨的RKAB煤炭生产配额，但仍有多家中小规模生产商在等待能源部的审批结果。预计2026年印尼煤炭实际减产幅度有限，年产量约在7-7.6亿吨左右。 印尼煤是我国沿海最低成本煤源，直接影响我国华南中低发热量动力煤市场。从2025年中国沿海中卡煤短期边际成本曲线看，印尼中低热值动力煤构成底部支撑，且印尼煤炭进口量占我国煤炭总进口量在43%。伴随海外海运煤市场预期趋紧、海运费大涨等影响，印尼到港煤成本抬升，对应我国华南动力煤市场的成本锚上移，或将进一步推高电厂采购成本、带动内贸煤价中枢上行。 资料来源：Wind国泰君安期货研究 资料来源：IEA国泰君安期货研究 2.2澳大利亚：产量释放弹性相对稳定，出口重心已发生倾斜 澳大利亚煤炭以储量大、品质优、开采成本低、海运条件便利占据全球贸易的核心地位。根据资源部数据显示，其现有煤炭产量（包含烟煤和褐煤）占全球近7%，对应原煤产量规模约