25年年报点评：光伏承压，期待半导体贡献新动能

——25年年报点评 核心观点 2026-04-13 晶盛机电（300316.SZ） ⚫事 件 ：公 司 发 布2025年 年 报 ，年 度营 收113.57亿 元 ，同 比-35.38%；实 现 归母 净 利 润8.85亿 元 （ 扣 非6.17亿 元 ） ， 同 比-64.75%（ 扣 非-74.90%）。 单Q4营 收30.84亿 元 ，同 比-0.46%，环 比+24.65%，归 母 净 利 润-0.16亿 元（ 扣非-1.37亿 元 ），同 比96.36%（ 扣 非+69.91%），环 比-106.25%（ 扣 非-162.8%） 推荐维持 分析师 ⚫2025设 备 及 服 务 营 收84.03亿 元 ，同 比-37.12%，占 比73.98%;材 料 营收24.62亿 元 ， 同 比-26.43%， 占 比24.62%。2025年毛 利 率28.88%，同 比-4.47pct， 设 备 及 服 务 毛 利 率33.88%， 同 比-2.48pct， 材 料 毛 利 率16.18%，同 比-12.53pct，材 料 毛 利 率 下 降及 光 伏 设 备 和 材 料 收 入 及 盈 利 同 比下 降主 要首 光 伏 行 业 周 期 性 调 整 影 响。 鲁佩：021-20257809：lupei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521060001 ⚫公 司 半 导 体 业 务 持 续 发 展 ，主 要 受 益 于 半 导 体 行 业 持 续 发 展 和 国 产 化 进 程加 快 。截 至2025年 末，半 导 体 设 备 领 域 中 的 集 成 电 路 及 化 合 物 半 导 体 装 备 公司 未 完 成 的 合 同 超37亿 元 （ 含 税 ） 。在 集 成 电 路 装 备 领 域， 公 司 自 主 研 发 的12英 寸 常 压 硅 外 延 设 备 顺 利 交 付 国 内 头 部 客 户 ， 其 电 阻 率 、 厚 度 均 匀 性 等 关键 指 标 达 到 国 际 先 进 水 平 。积 极 推 进12英 寸 干 进 干 出 边 抛 机 、12英 寸 双 面 减薄 机 等 新 产 品 的 客 户 验 证 。12英 寸 硅 减 压 外 延 生 长 设 备 顺 利 实 现 销 售 出 货，并 取 得 客 户 复 购。在 化 合 物 半 导 体 设 备 领 域，公 司 紧 抓 碳 化 硅 产 业 链 向8英 寸转 移 的 行 业 发 展 趋 势 ， 加 强8-12英 寸 碳 化 硅 外 延 设 备 以 及 减 薄 设 备 的 市 场 推广，顺 利 取 得 客 户 订 单。积 极 推 广 碳 化 硅 氧 化 炉 、激 活 炉 以 及 离 子 注 入 等 设 备的 客 户 验 证 。 贾新龙：021-20257807：jiaxinlong_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524070006 曾韬：010-8092-7653：zengtao_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525030001 ⚫公 司 碳 化 硅 衬 底 材 料 业 务 已 实 现6-8英 寸 碳 化 硅 衬 底 规 模 化 量 产 和 销 售。25年 ， 公 司 成 功 生 长 出12英 寸 导 电 性 碳 化 硅 晶 体， 成 功 建 设12英 寸 碳 化 硅衬 底 加 工 中 试 线 ，向 产 业 链 客 户 送 样 验 证。积 极 推 进8英 寸 碳 化 硅 衬 底 在 全 球的 客 户 验 证 ， 送 样 客 户 范 围 大 幅 提 升 ， 并 成 功 获 取国 内 外客 户 批 量 订 单 。 ⚫盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ：鉴 于 光 伏调 整周 期 ，我 们 下 调2026-2027年 预 期 。预计 公 司2026-2028年 归 母 净 利 润 分 别 为10.36亿 元 、12.41亿 元 、14.01亿 元 ，对 应PE分 别 为53.86倍、44.97倍 、39.81倍 ， 当 前 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 ⚫风 险 提 示 ：光 伏 行 业 扩 产 不 及 预 期 风 险 ；半 导 体 行 业 客 户 拓 展 不 及 预 期 风 险 ；研 发 不 及 预 期 风 险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 鲁 佩 ，机 械 首 席 分 析 师 。伦 敦 政 治 经 济 学 院 经 济 学 硕 士 ，证 券 从 业10年 ，2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ，曾 获 新 财 富 最 佳分 析 师 、IAMAC最 受 欢 迎 卖 方 分 析 师 、 万 得 金 牌 分 析 师 、 中 证 报 最 佳 分 析 师 、Choice最 佳 分 析 师 、 金 翼 奖 等 。 贾 新 龙 ，机 械 行 业资 深分 析 师 。清 华 大 学 核 能 与 新 能 源 技 术 研 究 院 核 科 学 与 技 术 专 业 博 士 ，5年 政 策 性 金 融 新 能 源 项 目 与 高 端装 备 制 造 项 目 经 验 ，2022年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 机 械 行 业 研 究 。曾 获 第 五 届21世 纪 金 牌 分 析 师 评 选 年 度 成 长 分 析 师 荣 誉 曾 韬 ，在《 亚 洲 货 币 》《 机 构 投 资 者 》《 新 财 富 》《 水 晶 球 》等 评 选 中 屡 获 佳 绩 ，其 中《 亚 洲 货 币 》评 选 新 能 源 行 业2018-2023年 连 续 第 一 名 ， 《 机 构 投 资 者 》 评 选 荣 获2020年 全 球 最 受 欢 迎 十 位 分 析 师 ， 锂 电 池 行 业2020年 第 一 名 ， 新 能 源2018年 第 一 名 ，2019-2020年 第 二 名 ，2021-2024年 第 一 名 。2017年 《 新 财 富 》 分 析 师 第 二 名 ，《 水 晶 球 》 第 二 名 ， 金 牛 奖 第 一 名 ，IAMAC保 险最 受 欢 迎 分 析 师 第 一 名 。2016年 《 新 财 富 》 分 析 师 第 三 名 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn