核心观点
本报告探讨了美国数据中心电力需求增长对公用事业公司及相关行业的影响。
- 美国公用事业公司受益于电力需求增长和数据中心的扩张，主要体现在业务量和利润率的提升。预计未来五年，美国最大的26家公用事业公司将实现11%的总股东回报率（TSR），其中包括EPS复合年均增长率（CAGR）和2026年股息收益率。
- 欧洲公用事业公司同样受益于增长和利润率提升。预计欧洲公用事业公司未来五年TSR为11%，其中股息收益率为4%，2026-30年EPS增长率为8%。
- 重点关注公司：NextEra（美国）、National Grid（英国）、RWE（德国）、Iberdrola（西班牙）、EDP（葡萄牙）。
关键数据
- 美国数据中心电力需求增长：预计未来五年，美国数据中心电力需求将保持高速增长。
- 美国电力需求增长：预计未来五年，美国电力需求将增长，新发电设施投资将增加，电网投资也需要提升。
- 利润率提升：由于可再生能源的间歇性和稀缺性，现有灵活的批发市场发电的利润率将提高；公司可以以更高的价格签订现有发电设施的电力购买协议；新建设项目利润率也将扩大。
- 美国电池储能系统（BESS）市场：预计到2028年，美国BESS新增容量将达25GW，之后每年将新增20GW。
研究结论
- 美国公用事业公司：NextEra因其规模和综合业务能力，将受益于电力需求增长。佛罗里达电力与照明公司（FPL）的低成本和高效电网，使其成为数据中心电力需求的理想供应商。
- 欧洲公用事业公司：EDP和National Grid在美国业务占比最高，分别为68%和46%。RWE、EDP、Orsted和Iberdrola在美国业务占比分别为23-33%。
- 数据中心和电力设备供应商：包括垂直整合供应商、电缆供应商、风力涡轮机制造商、变电站和变压器设备制造商，以及燃气涡轮机和备用电源制造商。
- 电池制造商和能源存储系统集成商：美国BESS市场正在蓬勃发展，预计到2028年，新增容量将达25GW。
- 零售太阳能和太阳能开发商：First Solar、SolarEdge和Enphase等公司将受益于数据中心电力需求增长和零售电力价格上涨。
- 风险提示：监管环境变化、宏观经济参数变化、市场竞争等。
具体公司分析
- NextEra：预计EPS CAGR为10%至2032年，FPL预计EPS CAGR为7%至2032年。
- National Grid：提供稳定且监管良好的电力网络增长机会，预计2026年股价目标为GBp1,500。
- RWE：业务多元化，资产负债表强劲，预计2026-30年EPS和DPS CAGR分别为11%和10%。
- Iberdrola：业务风险低，以监管网络为主，预计2025-31年RAB CAGR为11%。
- EDP：资产负债表稳健，预计2028年后可再生能源业务将加速增长。
