策略点评：市场交易热点有所转向

市场交易热点有所转向 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2026年4月15日周三，A股市场高开回落，成交额放量至2.43万亿；国债期货市场涨跌互现；商品指数与前日基本持平，原油、燃油等能源品类领跌。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 研究助理 1）股票市场：A股震荡调整，三大指数涨跌不一 卢柯源邮箱：luky3＠tebon.com.cn A股市场高开回落，成交额放量至2.43万亿。今日A股市场在经历连续几日连阳以后，呈现震荡整理态势。上证指数收盘报4027.21点，上涨0.01%，市场情绪边际趋于谨慎；深证成指收盘报14498.45点，下跌0.97%；创业板指收盘报3514.96点，下跌1.22%；科创50指数收盘报1406.32点，上涨0.09%。从市场整体成交情况来看，今日A股总成交额约为2.43万亿，较前一交易日放量1.4%，市场活跃度仍维持较高水平。个股表现方面，市场整体涨少跌多，市场今日出现一定程度的分歧，其中上涨个股数量为1836，而下跌个股为3539只。 相关研究 资料来源：Wind，德邦研究所 今日市场热点明显转向医药与防御方向。行业层面，涨幅居前的主要集中在医药、银行、家电、食品饮料、交通运输和农林牧渔板块，分别上涨1.39%、1.06%、0.64%、0.59%、0.54%和0.52%；概念端则以饲料精选、SPD、仿制药、抗生素、宠物经济、中药精选、减肥药等方向领涨，涨幅分别达到4.00%、3.96%、3.29%、3.05%、2.58%、2.48%、2.46%。消息面上，医药板块走强，或与近期创新药和仿制药催化密集落地有关。一方面，百济神州披露2025年营收超382亿元、首次实现全年盈利，且百泽安联合百赫安的新增适应症上市许可申请已获国家药监局受理，提振了创新药方向情绪；另一方面，盘中瑞康医药、金陵药业、海正药业、鹭燕医药等个股涨停，也带动仿制药、医药流通及SPD等细分概念同步活跃。与此同时，银行、家电和食品饮料板块相对偏强，则更多反映出在市场连续上涨后，资金或围绕低波动、防御属性较强方向进行阶段性切换。与之相对，行业板块中基础 化工、建材、房地产、通信、有色金属、计算机和石油石化跌幅居前，分别下跌1.78%、1.58%、1.46%、1.44%、1.38%、1.14%和1.11%；概念端则以锂电电解液、锂矿、化学原料精选、磷酸铁锂电池、钴矿、盐湖提锂、一级地产商、锂电池和锂电正极等方向回调明显，跌幅分别为4.11%、3.25%、3.04%、2.69%、2.60%、2.58%、2.52%、2.44%和2.35%。整体来看，今日市场主线已从此前的成长进攻转向防御轮动，后续仍需关注医药板块活跃能否持续，以及锂电和地产等前期强势方向调整后的资金回流情况。 今日A股整体呈现防御风格相对占优、市场情绪边际趋于谨慎的震荡格局。指数层面，红利指数上涨0.40%，中证红利上涨0.36%，深证红利上涨0.35%，上证50上涨0.34%，科创综指上涨0.33%，红利和权重风格相关指数整体表现相对靠前。我们认为，在前期连续反弹后，市场短期由进攻性修复转向高位整固，资金更倾向于向红利、权重及防御属性较强方向集中。 2)债券市场：国债期货市场涨跌互现 国债期货市场涨跌互现，30年期国债小幅回调。今日各期限国债期货呈现出窄幅震荡调整态势。其中，30年期国债期货TL2606下跌0.04%，收盘价112.97元，成交额992.01亿元；10年期国债期货T2606上涨0.07%，收盘价108.58元，成交额987.41亿元；5年期国债期货主力合约上涨0.08%，2年期国债期货主力合约上涨0.04%，成交额分别为1023.50和1054.43亿元。 央行公开市场操作维持低位，流动性环境保持平稳偏松。公开市场操作方面，央行以固定利率、数量招标方式开展了5亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因今日5亿元逆回购到期，公开市场今日完全对冲到期量。具体来看，各期限Shibor利率除一周外整体小幅走低，隔夜Shibor报1.221%，较前一交易日下行0.2BP；7天Shibor报1.367%，较前一交易日上行0.7BP；14天Shibor报1.373%，较前一交易日下行0.5BP；1个月Shibor报1.452%，较前一交易日下行0.20BP，整体维持在较低水平。整体来看，央行公开市场操作虽仍维持低位，但资金利率整体稳中略降、期限利差变化有限，反映出当前流动性环境并未明显收紧，央行操作更多体现为对资金面的平稳呵护。 资金面整体仍维持平稳偏松，债市延续窄幅震荡格局，中短端表现略强于超长端。尽管央行公开市场操作继续维持低位、今日完全对冲到期量，但资金利率整体稳中略降、各期限中枢仍处低位，说明当前银行间流动性环境并未出现明显收紧，流动性对债市的支撑依然存在。与此同时，今日国债期货涨跌互现，2年期、5年期和10年期小幅收涨，而30年期小幅回调，也反映出在资金面平稳的背景下，市场情绪整体仍较稳健，但长端和超长端在前期连续走强后，短期继续追涨的动力有所减弱。我们认为，当前债市核心逻辑仍是“流动性平稳偏松+配置需求延续”，短期大概率维持震荡运行；不过，考虑到超长端前期已累计一定涨幅，后续若要重新打开利率下行空间，仍需看到更明确的基本面走弱信号或增量宽松催化。 3)商品市场：商品指数与前日基本持平，原油、燃油等能源品类领跌 商品指数与前日基本持平。今日南华商品指数收于3016.60点，与前日基本持平。领涨品种分别为沪银、对二甲苯、PTA、生猪、纯苯，分别上涨4.82%、3.99%、3.53%、3.27%、3.12%；领跌品种分别为豆一、纸浆、燃油、低硫燃料油、原油，分别下跌-1.13%、-1.28%、-1.95%、-2.29%、-3.35%。 图2：今日市场领涨领跌品种 资料来源：Wind，德邦研究所 对二甲苯（PX）继续走强，区域芳烃链供给扰动预期仍在发酵。对二甲苯主力合约今日上涨3.99%，涨幅居前，PTA主力合约亦上涨3.53%，显示芳烃链品种继续联动走强。消息面上，韩国政府宣布自4月15日至6月30日，对乙烯、丙烯、丁二烯、苯、甲苯、二甲苯等七类关键石化原料实施禁止囤积措施，侧面反映出亚洲市场对中东扰动下石脑油及芳烃原料供应紧张的担忧仍未消退；此前路透也提到，部分依赖中东原料的部分亚洲炼化企业或将面临一定不可抗力风险。我们认为，今日PX延续上涨，更多仍是在交易区域供给偏紧和成本支撑逻辑。 原油明显回调，地缘风险溢价阶段性回吐。原油主力合约今日下跌3.35%，跌幅居前，低硫燃料油主力合约亦下跌2.29%，反映前期由中东局势驱动的能化品强势行情出现降温。消息面上，美国总统特朗普14日在接受美国媒体采访时称，伊朗战事已“接近结束”。此前，美媒13日报道，美伊仍在接触，特朗普政府正商讨举行第二次面对面谈判的相关细节。这可能导致市场重新押注中东地缘风险边际缓和。我们认为，当前原油价格回调更多反映市场对“供给中断恐慌”进行修正，但后续仍需关注霍尔木兹相关扰动是否再度反复。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，在前期连续反弹后，市场短期由进攻性修复转向高位整固，资金更倾向于向红利、权重及防御属性较强方向集中。 债市方面，当前债市核心逻辑仍是“流动性平稳偏松+配置需求延续”，短期大概率维持震荡运行；不过，考虑到超长端前期已累计一定涨幅，后续若要重新打开利率下行空间，仍需看到更明确的基本面走弱信号或增量宽松催化。 商品方面，市场交易重心已由前期地缘风险主导的能化行情，转向供给扰动与成本支撑驱动的结构性机会；与此同时，部分能化品种的地缘溢价有所回吐。后续仍需关注外部局势变化及供给端扰动的持续性。 风险提示：国际地缘政治变化，国际大宗品价格波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 卢柯源，硕士，德邦证券研究所研究助理 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。