2026年3月金融数据点评：合意的放缓

金融 2026-04-15 国联民生证券车伟光

社融增速回落：3月末社融存量同比增长7.9%，环比回落0.3个百分点，单月新增5.23万亿元，同比少增0.67万亿元。贷款、未贴现承兑汇票和政府债融资拖累，信用债和外币贷款同比多增。
信贷同比少增：3月金融机构人民币贷款增长2.99万亿元，同比少增0.65万亿元。企业中长期贷款同比少增0.23万亿元，票据融资持平，企业短期贷款同比多增。居民中长期贷款和短期贷款分别同比少增0.21万亿元、0.29万亿元。房地产交易回暖未体现至居民中长期贷款。
财政同比收敛：3月政府债增长1.16万亿元，同比少增0.32万亿元。财政存款规模下降0.74万亿元，同比少减316亿元。整体财政力度同比少增0.16万亿元，但绝对额季节性不算弱。
存款变化：对公存款增长2.72万亿元，同比少增0.12万亿元；居民存款增长2.44万亿元，同比少增0.65万亿元，居民部门仍在降杠杆；非银存款减少0.81万亿元，同比少减0.60万亿元，非银贷款同样压降，同业自律效果显现。
M2&M1增速回落：3月M2增速回落，M1增速下降0.8个百分点至5.1%，与预期基本一致。

总量放缓但政策合意：金融数据总量放缓，但政策方向符合预期，结构一般但符合预期。
资本市场活跃度韧性较强：实际GDP增速不差，通胀指标向好，社融和M2增速仍高于名义GDP目标增速。
银行行业转型：政策引导银行重视信贷淡化数量，行业或将从“冲量难补价”转向“量缓价稳”，核心营收增速将明显抬升，管理层在利润合意增速和多提拨备消化不良之间有更大平衡空间。
银行间流动性：4月资金面宽裕程度将收敛，二季度税期回收超储，同业存单融资逐步起量。
股市流动性：中期流动性维持中性偏保守预期，市场风格回归估值和盈利等价值因子，银行板块超额收益或将回归，建议积极关注。