豆粕月报：北美种植季临近，市场焦点转换

2026年4月3日 豆粕月报 3月，连粕冲高回落，波动幅度放大。月初，受美伊冲突影响，资金拉涨创下2025年以来价格最高点，期间巴西大豆对华出口检疫政策收紧这一插曲，进一步放大市场短期看涨情绪。随后，中美巴黎谈判未涉及美豆，外盘CBOT大豆先行回落并创下单日跌停记录，国内大豆进口成本支撑坍塌，连粕急速由强转弱；继而巴西大豆检疫问题有效解决，市场重回基本面逻辑，连粕开启持续下跌模式。 创元研究 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 CPC：预计未来一个月内，拉尼娜现象将过渡到厄尔尼诺-南方涛动（ENSO）中性状态，ENSO中性状态预计将持续到2026年5月至7月（概率为55%）。2026年6月至8月，厄尔尼诺现象可能出现（概率为62%），并至少持续到2026年底。如果厄尔尼诺现象形成，其强度仍存在很大的不确定性，2026年10月至12月期间出现强厄尔尼诺现象的概率为三分之一。 联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 经验总结下，市场对厄尔尼诺大概率使美豆增产具有强烈预期，但确定性并不高。从历史回溯来看，厄尔尼诺下，6、7、8月美国气温及降水-厄尔尼诺对美豆产区影响较小。 短期来看，美国生柴政策落地，符合预期，外盘利多题材均已交易完毕，叠加特朗普访华时间延后至5月中旬，采购美豆旧作可能性再度降低，外盘或将回落至1100美分附近，而连粕也将失去成本支撑，延续此前下跌趋势。 中长期来看，随着内外盘重回基本面逻辑，全球蛋白粕供应过剩格局不变，连粕预计重回底部震荡格局。 策略推荐：5-9反套，有望再创历史极低值。 05合约本质对标5月中下旬现货价格。若市场仍想博弈4月中下旬现货供应略紧担忧，05合约或将仿照2025年走势，进入交割月后基差收敛；因07合约涉及仓单注销，5-9价差并不存在理论意义上的无风险套利区间。回顾2025年，5-9价差最低跌至-190~-200附近。 短期关注点：美国春播进度；巴西升贴水走势；特朗普访华。 一、行情回顾......................................................3 二、中美贸易关系梳理...............................................4 三、基本面概述....................................................6 3.1.1关注种植意向报告发布，新季种植序幕即将拉开......................................................................................................63.1.2对华出口销售停滞....................................................................................................................................................................63.1.3生柴政策落地无意外...............................................................................................................................................................73.1.4厄尔尼诺或将来袭，对美豆影响较小...............................................................................................................................7 3.2巴西：..................................................................9 3.2.1收割加速，丰产基本落地......................................................................................................................................................93.2.2大豆检疫问题有效解决，出口恢复正常.......................................................................................................................10 3.3阿根廷：...............................................................11 3.3.1一茬大豆收割开始，产量预期不变................................................................................................................................11 3.4中国：.................................................................13 3.4.1 4-5月面临供应由紧转宽节点...........................................................................................................................................133.4.2国内油厂库存依旧高企，去库并不顺畅.......................................................................................................................133.4.3养殖利润亏损，下游需求疲软..........................................................................................................................................13 四、后市展望.....................................................16 一、行情回顾 3月，连粕冲高回落，波动幅度放大。月初，受美伊冲突影响，资金拉涨创下2025年以来价格最高点，期间巴西大豆对华出口检疫政策收紧这一插曲，进一步放大市场短期看涨情绪。随后，中美巴黎谈判未涉及美豆，外盘CBOT大豆先行回落并创下单日跌停记录，国内大豆进口成本支撑坍塌，连粕急速由强转弱；继而巴西大豆检疫问题有效解决，市场重回基本面逻辑，连粕开启持续下跌模式。 现货端来看，由于一季度国内豆类处于季节性去库时间节点，基差已充分定价这一供应格局，现货报价以随盘涨跌为主。月底，随着大豆到港节奏即将加快，市场对4月下旬供应阶段性紧张担忧减弱，现货明显转弱，5-9价差大幅下跌至-110附近。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、中美贸易关系梳理 【2月4日中美领导人通话】 中美领导人互通电话后，特朗普于社交平台宣称中国将额外采购800万吨美国大豆。中方并未做出回复。 【2月20日特朗普政府关税违宪】 美国最高法院做出裁决，认定特朗普政府此前实施的大规模关税政策违法（包含对等关税和芬太尼关税两部分）。 特朗普随后签署行政命令对全球商品征收10%关税，后提升至15%，期限 为150天，其合法性和持久性仍有待观察。 【3月15日下午，中美经贸磋商在法国巴黎开始举行】 据新华社，当地时间3月15日上午，中美两国经贸团队在法国巴黎开始举行中美经贸磋商。 【3月16日，中美谈判结束，有关大豆讨论不及预期】 据路透社报道，在巴黎举行的中美双边贸易谈判首日，中国谈判代表表示愿意增加购买美国农产品，包括家禽、牛肉和非大豆类农作物（而此前特朗普在社交媒体上表示，中方承诺再采购800万吨美豆）。 据报道，由美国财政部长主持的会议斯科特·贝森特以及中国国务院副总理何立峰报道援引知情人士的话称，周日的会谈“坦诚且富有建设性”。双方讨论了建立管理中美贸易和投资的正式机制，预计双方将于周一再次举行会议，进一步讨论拟议的“贸易委员会”和“投资委员会”。 【3月25日，白宫宣布特朗普5月中旬访华】 特朗普于2026年3月25日通过社交媒体宣布，将于5月14日至15日对中国进行访问，并与中方领导人会晤。此次访问原定于3月底至4月初，但因伊朗局势紧张而推迟。白宫发言人确认行程调整旨在为访问做好充分准备，并透露中方计划年内回访。 中国外交部表示“中美双方保持沟通”，未直接确认具体安排，强调元首外交的战略作用。 截至目前，美国对我国加征关税合计20%，其中芬太尼问题加征关税由20%降至10%，暂停实施24%对等关税，同时保留加征剩余10%；我国对美国加征关税合计10%，其中芬太尼问题加征的部分商品20%关税全部取消，暂停实施24%对等关税，同时保留加征剩余10%。 依据当前关税情况，我国对美国大豆进口关税为13%（基础3%+对等10%），较进口巴西大豆的基础关税3%多10%。国内商业采购美豆依旧无法展开。 三、基本面概述 3.1美国： 3.1.1关注种植意向报告发布，新季种植序幕即将拉开 4月1日凌晨，USDA发布种植意向报告，预测2026年美国大豆种植面积为8470万英亩，略低于此前市场预期，这是今年首份基于调研的作物种植面积预估。此前，路透预期为8554.9万英亩，2026年2月展望论坛预测为8500万英亩，2025年最终大豆种植面积为8121.5万英亩。 市场普遍认为，由于调查时间较早，该份报告并未完全体现中东冲突对农民种植偏好的转变，预计美豆种植面积将在春耕期间进一步增加。据外媒消息显示，该调研数据采集于3月初，可能无法完全反映2月28日美以对伊发动空袭后战争带来的最新扰动及对价格的冲击。美国农业部部长Brooke Rollins本月估算，约75%的农户已提前预订了所需的化肥。为规避化肥市场受天然气价格波动带来的冲击，并降低碳排放强度，市场正积极寻求替代方案。目前已有机构尝试利用可再生能源生产氨。 4月9日，USDA将发布四月供需预测报告，预计变化不大，市场关注度较低，影响同样有限。 3.1.2对华出口销售停滞 据三方机构数据显示，我国已完成本年度采购1200万吨美豆的目标。 据USDA数据显示，截至3月26日，美国2025/2026年度累计出口销售大豆3760万吨，对中国大豆累计销售1138万吨，近一个月几乎无较大新增采购量。 3.1.3生柴政策落地无意外 3月27日，美国环境保护局发布了其最终的RVO指南，这是行业自2024年夏季以来一直在翘首以待的一项内容，基本符合此前市场预期。 整体指令显示，当前年度使用1.64的转换系数可产生54亿加仑的生物柴油，而2027年使用1.57的转换系数则可产生57亿加仑。相较于2025年的33.5亿加仑，总