PX-PTA月报：上游去库，中下游累库

2026年4月3日 PX-PTA月报 报告要点： 创元研究 PX：3月受地缘冲突影响，能化板块价格冲高并维持高位震荡，至3月末，PX主力合约价格运行至9700元/吨附近，cfr中国美金端价格约1275美元/吨。月内受上游石脑油价格大涨影响，PX加工差大幅压缩，至月末亚洲PXN仅120美元/吨。展望4月，地缘及油价依旧是能化商品核心矛盾，PX单边价格预估维持高位震荡，短期内大幅下跌的概率不高，关注地缘动向。基本面方面，4月PX供需平衡表去库幅度较3月走廓。供应端，3月份受上游原料影响，国内PX开机负荷收窄至79%，月环比-3%，月同比-9%附近，综合国内PX装置预期来看，4月内检修计划有限，4月月度供应预估下滑空间不大，关注计划外装置动态。海外方面，3月日韩以及中国台湾地区受上游原料供应不足影响，PX降负动态频繁，月内开机负荷总体走低，多数装置尚未恢复。4月海外3套装置存降负及检修预期，总体供应下滑，国内进口预期收窄。需求端，3月PTA负荷回升至79%，4月内检修计划增加，综合来看，4月内PX供需双缩。估值方面，PX相对石脑油依旧偏弱，大幅去库即将兑现，绝对价格高位震荡。 创元研究能化组研究员：常城邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 PTA：至3月末，PTA主力合约价格运行至6700元/吨附近，现货加工费压缩至200元/吨。综合来看，3月内，聚酯板块加总利润大幅收窄，其中PX以及PTA两端受原料价格上涨挤占利润情况较为严重，聚酯成品涨幅大于PTA，加权利润修复。基本面方面，从产业链角度出发，3月份PX去库，PTA以及聚酯端受需求负反馈影响，库存累积。织造方面，3月织造月均开机负荷50%，较1月偏低3%，较2025年同期偏低约8%，月内地缘冲突主导织造产业链上游原料价格上涨，但价格传导不为流畅，织造端涨价难度较大，部分企业亏损加剧，叠加订单情况不明朗，预计4月织造开机负荷提升幅度有限。地缘局势尚不明朗，订单商谈僵持，织造 企业原料备货积极性一般，聚酯产销欠佳，成品库存压力显著增大，产能利用率提升缓慢。我们预期4月聚酯月均开机负荷或维持85-86%，较2025年同期下滑约5%。4月内，从下游负反馈的角度出发，PTA去库幅度有限。绝对价格高位震荡。 风险点：地缘动态；原油价格波动； 目录 一、3月行情回顾—高位波动.........................................3二、产业链上下游开工及利润.........................................5三、PX............................................................63.1芳烃估值—3月PXN大幅压缩...............................................63.2PX利润及成本............................................................83.3芳烃地区间价差.........................................................103.4芳烃韩美贸易—表现平平.................................................123.5上游相关...............................................................133.5.1油端............................................................................................................................................................................................133.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润............................................................................................................................ 143.6PX开工及产量—预估4月供应小幅下滑.....................................163.7PX装置动态—4月国内检修预期一般........................................173.8PX供需平衡表—4月大幅去库.............................................18 四、PTA..........................................................20 4.2PTA加工费及利润—延续偏低..............................................20 4.3PTA主流装置动态—4月内检修预期增加.....................................21 4.4PTA开工及产量—预估4月负荷变动有限....................................22 4.5PTA库存................................................................23 4.5.1社会库存..................................................................................................................................................................................234.5.2仓单库存—PTA仓单量不低.............................................................................................................................................24 4.6PTA供需平衡表—供需走紧................................................25 五、下游及终端表现...............................................27 5.1聚酯...................................................................27 5.1.1聚酯价格—涨幅不一...........................................................................................................................................................275.1.2聚酯利润—存在差异...........................................................................................................................................................285.1.3聚酯开工及产量—提负速度一般....................................................................................................................................305.1.4聚酯出口..................................................................................................................................................................................325.1.5聚酯库存—涤丝累库...........................................................................................................................................................335.1.6聚酯产销—3月偏低............................................................................................................................................................34 5.2纺织...................................................................35 5.2.1轻纺城成交..............................................................................................................................................................................355.2.2织造及印染开机率—受制于原料及需求...................................................................................................................... 355.2.3织造端数据—需求不佳.......................................................................................................................................................36 一、3月行情回顾—高位波动 单边价格方面，3月聚酯产业链价格高位震荡，单边价格受地缘影响较 大，多数商品价格走高，与2022年价格高位接近。具体数据方面，截至3月底，PX主力合约价格近10000元/吨，现货方面，截至3.26，cfr中国美金价格约1207美元/吨，亦接近2022年高位水平，较2月同期涨幅30%，期间主力合约盘面涨幅32.4%附近。月内石脑油偏强，至3月底，亚洲PXN压缩至209美元/吨，2月底维持于300美金以上。截至3月底，PTA主力合约近6900元/吨，现货方面，截至3月底，PTA华东地区现货报6570元/吨，较2月同期上涨25.5%，现货总体涨幅不及盘面。月差方面，近月合约供应担忧下，近月合约涨跌居前，PX及PTA五九价差快速走高，随着霍尔木斯海峡封锁时间拉长，市场对油端供应以及化工品产出缩减预期拓宽至远月，远月合约补涨，五九价差走低。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源