3月行情回顾
- 聚酯产业链价格高位震荡，受地缘冲突影响较大，多数商品价格上涨，接近2022年高位。
- PX主力合约价格近10000元/吨，cfr中国美金端价格约1275美元/吨，涨幅30%。
- 亚洲PXN压缩至209美元/吨，较2月底下降226美元/吨。
- PTA主力合约近6900元/吨，现货华东地区报6570元/吨，涨幅25.5%。
- 近月合约涨跌居前，五九价差快速走高后走低。
产业链上下游开工及利润
- 聚酯产业链利润改善，PX及PTA利润压缩。
- 3月聚酯加权利润月均值约225元/吨，较2月提升160元/吨。
- 石脑油价格强势，PX CFR中国现货价格月内涨幅30%，亚洲PXN月均值226美元/吨，较2月下降79%。
- PTA现货加工费走低，月均约250元/吨，较2月下降约35%。
- 聚酯端开机负荷边际修复，PTA开机负荷环比走高，PX开机负荷边际下滑。
- 3月PX月均产能利用率约78.77%，PTA月均78.93%，聚酯端月均83%。
PX
- 芳烃估值：3月PXN大幅压缩至226美元/吨，甲苯及纯苯与石脑油价差一度触及负值。
- 利润及成本：PX加工差大幅压缩，亚洲PXN月均值226美元/吨。
- 地区间价差：芳烃地区间价差变化较大。
- 韩美贸易：表现平平。
- 上游相关：油端价格波动较大，汽油裂解价差及辛烷值波动加剧。
- 调油及化工利润：3月初至3月中旬，汽油涨幅较大，芳烃调油价差相对化工品利润快速走高，随后汽油价格回调，芳烃制化工品利润回升。
- 开工及产量：3月PX月均产能利用率约78.77%，预估4月国内产能利用率下行，但总体下行幅度一般。
- 装置动态：4月国内检修预期有限，青岛丽东100万吨装置检修，关注福海创装置动态。
- 供需平衡表：4月大幅去库。
PTA
- 现货基差：3月弱基差延续，现货涨幅不及主力合约。
- 加工费及利润：3月PTA现货加工费月均210元/吨，延续偏低运行。
- 主流装置动态：4月内检修预期增加，福建百宏计划4月下旬检修至5月上旬，恒力石化大连500万吨检修。
- 开工及产量：预估4月负荷变动有限，维持79%附近开机。
- 库存：社会库存及仓单库存均不低。
- 供需平衡表：4月供需走紧。
下游及终端表现
聚酯
- 价格：POY、短纤、瓶片分别较2月同期上涨27%、22%以及33%，长丝及瓶片涨幅居前。
- 利润：长丝及瓶片利润修复，短纤利润压缩，加权利润月均值约220元/吨。
- 开工及产量：3月底聚酯月均产能利用率约83%，4月月均开机负荷或维持85-86%。
- 库存：涤丝累库，长丝及短纤成品库存大幅增长。
- 产销：3月长丝月均产销36%，短纤月均产销62.66%，3月聚酯产销偏低。
纺织
- 轻纺城成交：表现平稳。
- 织造及印染开机率：江浙地区织造综合开机负荷约50%，同比偏低约8%，印染开机负荷约50%，同比偏低约15%。
- 织造端数据：新订单天数平均水平8.55天，原料库存平均水平10.02天，成品库存平均水平19.28天。
研究结论
- PX：单边价格预估维持高位震荡，短期内大幅下跌概率不高，关注地缘动向。4月供需双缩，相对石脑油依旧偏弱，大幅去库即将兑现。
- PTA：绝对价格高位震荡，4月供需平衡表环比改善，但检修增加导致供应下调，平衡表走紧。
- 聚酯：成品价格涨跌跟随上游原料，加权利润或高位波动，4月产销难以回升，库存压力显著增大。
- 风险点：地缘动态；原油价格波动。
