2025 年年报点评国产算力龙头业绩快速增长，核心竞争力持续强化

国产算力龙头业绩快速增长，核心竞争力持续强化 glmszqdatemark2026年04月15日 推荐维持评级当前价格：67.99元 事件概述：2026年4月10日，公司发布2025年年报，2025年实现营业收入1647.82亿元，同比增长43.25%；归母净利润24.13亿元，同比增长5.20%；扣非净利润20.81亿元，同比增长11.10%。 2025Q4收入增速较高，全年现金流大幅改善。1）2025Q4收入增速较高：2025Q4单季度收入增速达39%，反映业务端景气度较高。2）2025年全年现金流明显改善：经营活动产生的现金流量净额54.53亿元，较上年增长7183.71%，主要系本期业务规模持续扩大，销售回款增加所致。 超节点产品技术领先，核心竞争力凸显。公司最新推出的元脑SD200超节点产品性能指标行业领先：单节点可支持64路GPU，最大显存容量可达4TB，在大模型推理场景中性能表现优异；DeepSeek R1推理超线性提升3.7倍，Kimi K2推理性能提升1.7倍。 分析师吕伟执业证书：S0590525110033邮箱：lvwei_yj@glms.com.cn 截至2025年，累计全球有效专利拥有量超过20000余件，发明专利占比超过85%，AI算力方向有效发明专利数量位居国内第一。同时，公司持续布局液冷，连续4年蝉联中国液冷服务器市场第一，其中公司推出的兆瓦级两相液冷AI整机柜方案，采用高效相变散热技术，单芯片解热突破3000W，解热能力高达每平方厘米250W以上，前瞻布局未来的GW级AI数据中心。公司还提供从规划设计到建设实施的液冷数据中心全生命周期整体解决方案，为用户全方位打造绿色节能数据中心交钥匙工程。 分析师郭新宇执业证书：S0590525110034邮箱：guoxinyu@glms.com.cn 不断完善国产算力生态，龙头引领行业发展。公司作为OCP、OCTC等全球开放计算组织核心成员，深度参与开放社区建设，牵头制定相关标准，2025年核心参编的《服务器通用计算主板单元技术要求》发布，率先落地业界首款《服务器算力效能评测规范》测评工具，同时参与组建的“GW级开放智算中心OCP中国社区小组”正式成立，持续推动开放计算产业化与技术普惠；同时，公司秉持“共建、共享”理念，构建以人工智能为核心的元脑生态体系，打造“平台+生态”协同模式，基于EPAI大模型开发平台整合多方能力，与166家EPAI种子伙伴签约合作，形成可推广复制的AI+行业落地方案并在多领域成功落地，加速AI向各行业深度渗透与普及应用。 相关研究 1．浪潮信息（000977.SZ）2025年三季报点评：高基数下业绩韧性十足，前瞻指标显示需求景气-2025/11/022．浪潮信息（000977.SZ）2025年中报点评：毛利率显著回升，前瞻指标显示高增态势不变-2025/08/283．浪潮信息（000977.SZ）2025年一季报点评：25Q1业绩创历史新高，前瞻指标继续高增长-2025/05/054．浪潮信息（000977.SZ）2024年年报点评：收入大幅增长突破千亿，再次印证算力高景气-2025/04/015．浪潮信息（000977.SZ）2024年三季报点评：Q3收入再创历史新高，存货高增印证行业高景气-2024/11/01 投资建议：公司是国产算力龙头，自身超节点等布局领先行业，有望受益于国产算力行业景气度提升，实现业务的快速发展。预计公司26-28年收入分别为2035.13/2489.98/2991.22亿元，归母净利润分别为36.68/49.43/63.27亿元，当前市值对应PE估值分别为27/20/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：政策落地不及预期；AI技术路线变化具有不确定性；同业竞争加剧。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室