供应持续释放，产能略降：生猪月度报告

2026年4月12日 生猪月度报告 报告导读： 创元研究 产能方面，三方机构3月监测产能环比变化在-0.1%至-1%，即使3月份亏损幅度在持续加大，整体产能去化速度仍不快。而随着全国生猪均价跌破9元/公斤关口，养殖企业各环节均进入亏现金流阶段，持续扩大的亏损或将使企业主动去产能。然而，当前仔猪出生仍处于高位，若其他企业效仿温氏的烤乳猪政策，或许下半年猪价会有明显回升，否则高供给量将长期维持。 创元研究农产品组研究员：陈仁涛邮箱：chenrt@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0021372期货从业资格号：F03105803 出栏方面，三方机构监测3月企业出栏均超额完成，上市企业公告3月出栏量也大多是同环比增幅较大，市场在加快生猪出栏节奏是事实，4月份企业出栏计划量延续增长3-4%，日均环比增长6-7%。虽然当前4月份日均屠宰量环比较3月份增加10.7%，高于日均环比增量，但要考虑到4月份降体重和二育出栏，实际供应增幅或超预期；且在过剩背景下，屠宰量未明显转向，猪价也难有反弹动力，更何况目前的高屠宰量存在被动入库情况，而本周被动入库力度减弱，也反映其对猪价托底力度再减弱，重点关注出栏体重降速和屠宰量拐点以及冻品入库意愿。 总体来看，4月份仍是供需过剩格局，市场状态或从“宰量增+体重增”转向“高宰量+体重降”，猪价亦将继续承压，短期暂无反弹信号出现；而近月又显著升水最低交割品价格，若后市体重未出现加速下降或宰量见顶下降情况，近远月将继续打升水。重点关注产能去化力度、体重降幅、屠宰拐点。 目录 一、行情回顾......................................................3 2.1全环节亏损，且亏损幅度扩大..............................................42.23月机构监测能繁下降，但幅度不大........................................52.3钢联样本存栏再新高，仔猪出生减幅小......................................62.43月企业出栏增幅大，4月份计划量仍高.....................................72.54月体重开始小幅转降，重点关注降速......................................9 三、需求端.......................................................10 3.1屠宰增量持续，鲜销率断崖下滑...........................................103.2屠宰被动入库显著，主动意愿不强.........................................11 四、总结.........................................................12 一、行情回顾 3月份市场供给量仍较大，尤其是出栏体重持续攀升，更是加剧了市场对后期供应过剩的忧虑，行业进入亏损加剧而体重攀升的状态，生猪价格也几乎没有反弹；而盘面在3月上旬处于区间震荡，3月中下旬市场预期转向悲观和远月估值重构，全合约快速大幅下跌，05合约破万。 现货方面，涌益监测3月份生猪出栏均价跌幅达到1.34元/公斤，3月底均价仅有9.42元/公斤，而目前大部分地区猪价濒临跌破8元/公斤关口，主流市场成交价在8.2-9元/公斤，最低交割品价格8200元/吨，近月合约依旧处于升水局面，短期矛盾无法解决的情况下，继续打升水。 资料来源：DCE、iFind、涌益、钢联、创元研究院 资料来源：DCE、iFind、涌益、钢联、创元研究院 资料来源：DCE、iFind、涌益、钢联、创元研究院 资料来源：DCE、iFind、涌益、钢联、创元研究院 二、供给端 2.1全环节亏损，且亏损幅度扩大 截止4月9日当周，钢联监测自繁自养亏损368元/头，处于历年同期亏损幅度第二水平，外购仔猪亏损286元/头，仔猪每头亏损幅度接近百元，生猪养殖各环节均处于亏损阶段。根据目前猪价走势，预计4月份亏损幅度有继续加大趋势；同时，按照以往周期亏损总幅度看，预计该程度的亏损将持续1-2月，届时生猪或将逐渐走出泥潭。 根据目前180-200元/头的仔猪测算，外购仔猪育肥现金成本约10元/公斤，完全成本11.5-12元/公斤左右，而自繁自养成本依旧维持在12-12.5元/公斤，11和01合约依旧给出一定利润。 资料来源：钢联、创元研究院 资料来源：博亚、创元研究院 资料来源：涌益、钢联、创元研究院 资料来源：钢联、创元研究院 2.23月机构监测能繁下降，但幅度不大 根据三方机构统计显示，3月份涌益大样本能繁母猪存栏984.93万头环比-0.07%（2月+0.39%），其中大型厂环比-0.01%，中型厂+0.17%，小型厂-0.53%，中大型厂产能去化力度仍较弱；钢联样本3月份123规模能繁环比-0.35%（2月-0.01%），85家中小散环比0.25%（1月-0.11%）；卓创196家样本企业3月能繁母猪存栏环比-0.98%，大型厂环比-0.99%，中型厂环比-0.43%。 从目前的亏损幅度和产能去化情况来看，行业去产能幅度依旧不大，仍未出现单月产能环比下降超1%的情况。此外，从淘汰母猪的量价方面，淘汰量和折价程度也为达到像21-22年和23年底的水平，但此种程度的亏损将使行业继续保持去产能趋势，主要是力度问题。 资料来源：农业部、创元研究院 资料来源：涌益咨询、创元研究院 资料来源：钢联、创元研究院 资料来源：钢联、创元研究院 2.3钢联样本存栏再新高，仔猪出生减幅小 根据三方机构监测，涌益1-3月份新生仔猪环比分别+0.24%、-0.12%、-0.2%；钢联1-3月份新生仔猪环比分别+0.45%、0.76%、+0.54%，整体仔猪出生量上处于高位，并未出现显著的下滑趋势，其对应的未来5-6个月生猪供给量仍较大。不过，3月份温氏宣布出售500万头/年烤乳猪，该现象若是后续普及到其他企业，或许对应到未来5-6个月生猪供给量比预期要少，关键看兑现情况，毕竟当下仔猪不挣钱，烤乳猪或许能挣点钱。 此外，3月底钢联样本生猪存栏3940.21万头，环比+1.3%，连续两个月生猪存栏创新高。 资料来源：统计局、创元研究院 资料来源：涌益咨询、创元研究院 资料来源：钢联、创元研究院 2.43月企业出栏增幅大，4月份计划量仍高 根据3月份公司公告，20家上市集团企业（除华统未公布外）生猪出栏量1764.26万头，环比增加33.71%，同比增加6.5%。然而，扣除掉部分企业出栏仔猪后，出栏的商品猪量是1620.71万头，同比增加21%，商品猪出栏同比增量明显大于总的生猪出栏同比增量，反映出3月份集团企业在加快出售。3月份大部分企业出栏量同比增幅在20-50%左右，增幅较大，个别企业出栏同比下滑，部分企业出栏量达到近1年来新高水平，预计4月份部分企业将继续加快出栏。 资料来源：上市公司公告、创元研究院 资料来源：上市公司公告、创元研究院 对于企业3月份为何出栏增幅较大，其核心是出栏体重高，天气转热，且增重无利润（根据目前的饲料和体重料肉比测算，110-115公斤以上体重段增重成本高于猪价），减少亏损的方式就是少增重多出栏。根据测算，3月底my、ws出栏体重分别125.71公斤（环比+9.48公斤）、129.67公斤（环比+3.44公斤），大部分企业体重增加2-5公斤不等。 资料来源：上市公司公告、创元研究院 资料来源：上市公司公告、创元研究院 资料来源：上市公司公告、创元研究院 资料来源：上市公司公告、创元研究院 根据三方机构数据，3月出栏计划超额完成，4月份出栏量计划量继续环比提升了3-4%，日均出栏量环比增加6-7%。具体来看，4月份钢联出栏计划量1441.26万头，环比+4.24%，日均环比+7.71%；涌益出栏计划量2953万头，环比3.07%，日均环比+6.51%。 资料来源：钢联、创元研究院 资料来源：涌益咨询、创元研究院 2.54月体重开始小幅转降，重点关注降速 3月份生猪出栏体重呈现持续垒库现象，涌益监测平均出栏体重128.51公斤，环比增加1.45公斤，其中集团出栏占比稳步提升，集团出栏压力和出栏需求大；3月份钢联监测样本出栏体重123.27公斤，环比增加0.29公斤。 截止4月9日当周，涌益监测生猪出栏体重128.61公斤环比-0.2公斤，其中集团出栏体重125.37公斤环比-0.19公斤，散户出栏体重146.92公斤环比+0.39公斤；钢联监测生猪出栏体重123.3公斤环比-0.22公斤。出栏体重开始出现拐点，按照目前的低价和屠宰量仍在持续增长，预计下周出栏体重降幅将扩大，主要是在如此幅度的亏损下，体重的下降或将是非线性的。 资料来源：涌益咨询、创元研究院 资料来源：涌益咨询、创元研究院 资料来源：7涌益咨询、创元研究院 资料来源：涌益、创元研究院 三、需求端 3.1屠宰增量持续，鲜销率断崖下滑 按照农历季节性推算，近5年元宵节后30天日均屠宰量较春节前日均屠宰量下降25%-40%，而今年降幅仅有23.65%，反映出生猪供给量超出市场认知的大，且是近5年同期最大。根据我们前期的猜测，猪价若要止跌，要看到体重和屠宰量的拐点，目前只是体重微微出现转向了，但核心矛盾供给量暂未看到转向，即屠宰量依旧处在高位并未出现明显下降；截止4月10日，近1周屠宰量都在16.5-16.7万头/天震荡，或许屠宰量将在4月份出现拐点，但高量+高体重的组合转为高量+低体重的组合仍会驱动猪价短期继续下跌。 资料来源：涌益咨询、创元研究院 资料来源：钢联、创元研究院 资料来源：钢联、创元研究院 资料来源：钢联、创元研究院 受制于供给的过剩，终端需求无法承接，只能以价换量促进消化，毛白价差走弱是历史同期新低，跌破3元/公斤价差水平。 3.2屠宰被动入库显著，主动意愿不强 虽然目前屠宰端毛利较差，但量起来均摊下来的亏损幅度低于前三年。屠宰量增加，而鲜销率下滑，剩余量在3月中前并未明显表现在冻品库存上，而进入3中下旬，被动入库出现，但猪价并未止跌，这种情况也是盘面崩盘的一个导火索。而若后市被动入库继续增加，而屠宰未增，届时猪价或许会有正反馈表现。但是当前高冻品库存水平，占用大量企业现金流，依能繁的表现暂不能看到对未来好的预期，这种预期或许又会反馈到企业入库积极性上，使其积极性不高；相反若看到产能加速去化，该反馈或许会增加主动入库积极性，届时对猪价托底力度增强。 资料来源：涌益咨询、创元研究院 资料来源：钢联、创元研究院 资料来源：涌益咨询、创元研究院 四、总结 产能方面，三方机构3月监测产能环比变化在-0.1%至-1%，即使3月份亏损幅度在持续加大，整体产能去化速度仍不快。而随着全国生猪均价跌破9元/公斤关口，养殖企业各环节均进入亏现金流阶段，持续扩大的亏损或将使企业主动去产能。然而，当前仔猪出生仍处于高位，若其他企业效仿温氏的烤乳猪政策，或许下半年猪价会有明显回升，否则高供给量将长期维持。 出栏方面，三方机构监测3月企业出栏均超额完成，上市企业公告3月出栏量也大多是同环比增幅较大，市场在加快生猪出栏节奏是事实，4月份企业出栏计划量延续增长3-4%，日均环比增长6-7%。虽然当前4月份日均屠宰量环比较3月份增加10.7%，高于日均环比增量，但要考虑到4月份降体重和二育出栏，实际供应增幅或超预期；且在过剩背景下，屠宰量未明显转向，猪价也难有反弹动力，更何况目前的高屠宰量存在被动入库情况，而本周被动入库力度减弱，也反映其对猪价托底力度再减弱，重点关注出栏体重降速和屠宰量拐点以及冻品入库意愿。 总体来看，4月份仍是供需过剩格局，市场状态从