2025年报点评：AI模式战略转型，空地一体方案开辟新蓝海

华创证券研究所发布道通科技（688208）2025年报点评，给予公司“强推”评级，目标价47.32元。

公司以AI为核心驱动力，进行战略转型，2025年实现营业收入48.33亿元，同比增长22.90%；归母净利润9.36亿元，同比增长46.02%；扣非净利润8.69亿元，同比增长60.67%。

核心观点与业务板块表现：

1. AI模式战略转型，数智维修基本盘稳健增长：

   • 维修智能终端业务实现收入29.80亿元，同比增长15.83%。
   • 汽车综合诊断收入13.92亿元，同比增长9.83%；TPMS产品收入10.07亿元，同比增长42.73%；ADAS标定产品收入3.81亿元。
   • 推出新一代综合诊断终端Ultra S2等旗舰产品，通过生成式AI技术推出AI技师助手等智能特性，巩固全球数智车辆诊断市场份额。

2. 数智能源业务与AI技术深度融合，第二成长曲线高增：

   • 能源智能中枢业务实现收入12.42亿元，同比增长43.83%。
   • 北美市场Level 2交流充电桩业务实现超过300%的爆发式增长，获得约740家美国电力公司的认证。
   • 加速推进端到端智能充电网络及光储充一体化解决方案，计划2026年在北美市场打造多个储能加超充标杆项目。
   • 推出自研的60kW/120kW液冷功率模块，前瞻性研发数据中心HVDC供电及固态变压器（SST）产品。

3. 全面向“AI token运营商”转型，开启AI+机器人业务拓展布局：

   • AI及软件业务实现营业收入5.52亿元，同比增长22.85%，毛利率高达99.24%。
   • 打造空地一体机器人集群解决方案，成功举办生态联盟大会，赋能行业向数智化、无人化和空地一体化的新型模式转变。

研究结论： 预计2026-2028年公司营业收入分别为59.83/73.44/88.00亿元，对应增速分别为23.8%/22.7%/19.8%；归母净利润分别为11.35/13.74/16.58亿元，对应增速分别为21.2%/21.0%/20.7%。 参考公司历史估值和可比公司估值水平，给予公司2026年28倍PE，对应目标价为47.32元，维持“强推”评级。

风险提示： 海外市场政策风险、市场竞争加剧、汇率波动等。