商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：市场积极定价美伊缓和，国内一季度出口有韧劲 海外方面，特朗普最新表态转向乐观，称他认为这场战争“接近结束”，并继续释放未来两天内重启美伊谈判的信号；同时美国仍在推进对伊朗港口封锁、拦截油轮和收紧伊朗石油豁免，目前现实仍是高压博弈阶段。美国3月PPI环比上涨0.5%，与前值持平；同比上涨4.0%，创2023年2月以来最大涨幅。整体看，这份数据弱于市场最担心的情形，短期有助于缓解“能源冲击迅速全面传导至通胀”的忧虑；但同比仍处高位，且能源项上行明显，短期不支持美联储进一步宽松。市场偏向交易谈判重启和风险缓和，美股延续反弹、纳指涨近2%，美元指数回落至98.1，10Y美债利率回落至4.24%，金银铜价格显著修复，油价回落至95美元下方。关注谈判能否继续推进，以及霍尔木兹海峡实际通行能否进一步恢复。 国内方面，3月中国出口同比增长2.5%，弱于预期，较此前高增速明显放缓；进口同比增长27.8%，好于预期，贸易顺差收窄至511.3亿美元。虽然3月单月出口表现弱于预期，但更多是因春节偏晚背景下出口节奏前移、订单透支效应在3月集中体现，而非外需出现趋势性走弱。按一季度口径看，出口9774.9亿美元，同比14.7%，进口7131.6亿美元，同比22.7%，仍显示出较强韧性。A股周二放量走高，上证指数收涨近1%于4026点，双创板块延续占优、红利及上证50相对较弱，两市超3700股上涨，赚钱效应回暖，成交额放量至2.4万亿。目前A股风险偏好跟随美伊局势反复而波动，海外市场积极交易风险缓和，指数也已突破3950点前期阻力位，短期大概率延续震荡偏强走势。往后看，4月年报密集披露将成为新的定价主线，重点关注业绩兑现对盈利预期和市场风格的再定价。 贵金属：美伊谈判有望重启，贵金属价格反弹 周二贵金属价格大幅上涨，COMEX黄金期货涨2.04%报4864.50美元/盎司，升至近一个月高点，COMEX白银期货涨5.23%报79.62美元/盎司。因为美元指数走软，美伊谈判有望重启，通胀担忧有所缓解，支撑贵金属价格反弹。特朗普称与伊朗会谈“可能未来两天内”在巴基斯坦举行。据报道：伊朗考虑暂停霍尔木兹航运，为新一轮谈判争取空间。监测机构称伊朗出发的两艘船通过霍尔木兹，美军称上万人员执行伊港口“封锁令”，首日六船折返。 到期不延，特朗普政府将让伊朗海上石油制裁豁免本周终止。以色列和黎巴嫩在美会谈持续逾两小时结束，美官员称就解除真主党武装达成一致。美国通胀全面低于预期，3月PPI同比上涨4%，创三年最高纪录，环比涨幅收窄至0.5%，大幅低于预期和前值。交易员目前预计今年美国降息的概率为33%，而在战前市场预期今年降息两次。沃什递交财务文件，迈出确认美联储主席提名重要一步，但关键议员还要阻止。 中东冲突已持续一个半月，美伊谈判有望重启，地缘信号反复切换，特朗普反复TACO，市场对于地缘风险的计价开始弱化，再加上PPI数据对于预期，通胀担忧有所缓解，市场对流动性紧缩的预期也减弱，短期贵金属价格有望持续反弹，但两天后的美伊谈判的不确定性依然存在，密切关注美伊外交进展。 铜：海峡恢复部分通航，铜价延续上行 周二沪铜主力延续反弹，伦铜升至13300美金一线，国内近月维持C结构，周二国内电解铜现货市场成交平稳，内贸铜跌至对当月升水65元/吨，昨日LME库存升至40万吨，COMEX库存降至58.6万吨。宏观方面：美国要求伊朗暂停核活动20年，而德黑兰给出的回应是暂停5年，存在较大分歧，特朗普指示美国海军对海峡实施封锁，阻止船只进出伊朗港口加大对伊朗方面的施压，市场预计双方将于近期展开第二轮谈判，霍尔木兹海峡恢复部分通航，停火状态下资本市场风险偏好回升。IMF预计2026年全球经济增速将放缓至3.1%，若美伊走向战事进一步扩大的结局，最坏情况下全球经济或将濒临衰退边缘增速将显著下滑至2%。产业方面：海关数据，3月中国未锻造铜及铜材进口量41.5万吨，今年一季度累计进口量为111.5万吨，同比-14.3%。 美伊或将于近期展开第二轮谈判，霍尔木兹海峡恢复部分通航，停火状态下资本市场风险偏好回升，IMF预计今年全球经济增速小幅放缓至3.1%，总体稳健；基本面来看，国内硫酸出口受限后全球湿法冶炼产量预计下滑，海外中断矿山复产能力较弱，国内消费维持季节性旺季，新兴产业提供强劲需求动能，预计铜价短期将延续上行。 铝：风险偏好回升，铝价保值高位震荡 周二沪铝主力收24960元/吨，涨0.85%。LME收3584美元/吨，跌1.13%。现货SMM均价24750元/吨，涨300元/吨，贴水70元/吨。南储现货均价24640元/吨，涨290元/吨，贴水175元/吨。据SMM，4月13日，电解铝锭库存143.2万吨，环比增加1万吨；国内主流消费地铝棒库存29.9万吨，环比减少1.25万吨。宏观面：美国总统特朗普表示，与伊朗的会谈“可能未来两天内”在巴基斯坦举行。消息称，伊朗正考虑暂停霍尔木兹海峡航运以免破坏谈判进程。美国3月PPI同比上涨4%，为2023年2月以来最高水平，但显著低于市场预期的4.6%；环比上涨0.5%，同样大幅低于预期的上涨1.2%，前值为上涨0.7%。核心PPI环比仅上涨0.1%，同比上涨3.8%。国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《世界经济展望报告》，将2026年世界经济增长预期下调0.2个百分点至3.1%。产业消息：海关总署 数据显示，2026年3月中国出口未锻轧铝及铝材48.5万吨;1-3月中国累计出口未锻轧铝及铝材145.6万吨，同比增加6.5%，去年同期出口未锻轧铝及铝材136.7万吨。 美国总统特朗普表示旨在结束伊朗战争的谈判可能在未来两天于巴基斯坦重启，谈判达成又见曙光。市场对中东电解铝产能的进一步扰动担忧放缓，铝价上行驱动稍减。不过市场整体风险偏好回升，美指回落，铝价支撑较好，预计保持高位震荡运行。 氧化铝：供应压力不减，氧化铝保持弱势 周二氧化铝期货主力合约收2794元/吨，涨0.4%。现货氧化铝全国均价2729元/吨，跌11元/吨，升水120元/吨。澳洲氧化铝F0B价格305美元/吨，持平。上期所仓单库存46.8万吨，增加2995吨，厂库2700吨，持平。 上月广西新投的氧化铝产能下周即将出量，仓单库存不断高企，交割之后流入市场预期增强，加上海外氧化铝进入国内增多，市场供应压力不减，氧化铝保持下行。不过目前期货近月合约已至成本线下方，现货价格也行至成本线附近，预计成本支撑即将显现，限制下方空间。 铸造铝：宏观及成本主导，铸造铝偏强震荡 周二铸造铝合期货主力合约收23800元/吨，涨0. %。SMM现货ADC12价格为5元/吨，涨100元/吨。江西保太现货ADC12价格23800元/吨，涨100元/吨。上海机件生铝精废价差3196元/吨，涨85元/吨，佛山破碎生铝精废价差1733元/吨，涨75元/吨。交易所库存3万吨，减少213吨。 中东冲突不确定性仍强，铝市场供应担忧继续驱动价格，铸造铝期价跟随走高，现货市场供应商报价小幅上行。成本端废铝供应偏紧，挺价跟涨密切，铸造铝利润空间依旧不大，供应提升积极性不高。消费端按需采购，供需平淡。预计铸造铝跟随宏观及成本表现偏强震荡。 锌：宏观风险减弱，锌价震荡偏强 周二沪锌主力ZN2605合约期价日内震荡偏强，夜间震荡重心下移，伦锌震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23615~23730元/吨，对2605合约贴水30-20元/吨。盘面价格走高后，下游观望情绪再起，询价采买不及前一日，贸易商报价坚挺，升水持稳。艾芬豪矿业公布，Kipushi选厂2026年第一季度锌精矿产量创历史新高至6.5万吨，较2025年第四季度环比增长6%。First Majestic Silver公布2026年一季度产量报告，银产量达350万盎司，金产量34,341盎司，并生产锌约1,540万磅、铅约870万磅、铜近263,000磅，产量与公司对2026年的产量指引相符。 整体来看，美伊和谈重启的预期推动风险偏好反弹，同时美国PPI数据缓解通胀担忧，美元连续第七日走低，原油收跌，美股黄金上涨，对锌价走势构成一定支撑。基本面维持矿 紧锭松，且精炼锌国内供应强于海外的格局。国内消费旺季表现温和，下游对高价原料承接力有限，社会库存逆季节性小幅累库，压制锌价表现。短期宏观风险减弱，将提振锌价震荡偏强运行，但消费平平，限制锌价上方空间，暂关注整数关口压力。 铅：市场货源宽裕，铅价低位震荡 周二沪铅主力PB2605合约期价日内震荡偏强，夜间横盘震荡，伦铅震荡偏强。现货市场:江浙地区江铜铅报16590-16620元/吨，对沪铅2605合约升水20元/吨。沪铅止跌后相对回升，但因交割在即，部分持货商坐等交割，仓单货报价不多。电解铅持货商随行报价，报价贴水收窄，主流产地报价对SMM1#铅贴水30元/吨到升水75元/吨出厂。华东地区再生铅企业减停产增多，市场流通货源收紧，再生精铅报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂。 整体来看，部分持货商等待交割，现货贴上报价收窄。但电解铅炼厂生产恢复为主，再生铅炼厂利润修复后供应边际增加，且进口铅锭流入补充，国内货源偏宽裕。需求端处于消费淡季，叠加电池出口承压，电池企业刚需才买，铅锭库存仍有回升空间，对铅价构成压力。短期宏观提振，但基本面有压力，预计铅价低位震荡为主。 锡：地缘冲突影响削弱，锡价站稳60日均线 周二沪锡主力SN2605合约日内震荡偏强，夜间延续涨势，伦锡收涨。现货市场：听闻小牌对5月升水500-升水1200元/吨左右，云字头对5月升水1200-升水1900元/吨附近，云锡对5月升水1900-升水2500元/吨左右。印度尼西亚贸易部将2月份精炼锡出口数据修订为3634.57吨，此前为3,927吨。刚果（金）Bisie矿山的运营商Alphamin第一季度产量5026金属吨，盈利创历史新高。 整体来看，美伊谈判可能重启，议程包括重要的霍尔木兹海峡过境以及伊朗的核活动和国际制裁，市场风险偏好回暖，费城半导体指数涨超2%，美股存储芯片指数涨超2.4%，双双续创新高，改善锡消费预期。同时，近期个别下游消费增量明显，终端订单稳步释放，带动刚需补库，现货维持升水结构，精炼锡供应偏紧。短期地缘冲突影响削弱，基本面稳中偏好，锡价站稳60日均线，预计价格保持震荡偏强走势。 镍：HPM计价公式修改，镍价上涨 周二沪镍主力延续反弹，伦镍短期升至18200美金一线。宏观方面，美国要求伊朗暂停核活动20年，而德黑兰给出的回应是暂停5年，存在较大分歧，特朗普指示美国海军对海峡实施封锁，阻止船只进出伊朗港口加大对伊朗方面的施压，市场预计双方将于近期展开第二轮谈判，霍尔木兹海峡恢复部分通航，停火状态下资本市场风险偏好回升。基本面来看，昨日金川镍升贴水降至2900元/吨，进口镍贴水400元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1082.5元/镍点，较上一日上涨4元/镍点。政策端，根据印尼能源与矿产资源部公布 的新定价公式，所有品级的镍矿价格下限都将被提高，矿石中所含的钴等副产品金属成本也将被纳入基准价格计算。 美伊进入停战谈判，霍尔木兹海峡恢复部分通航令市场风险偏好回升；基本面来看，印尼HPM基准计价公式重新修订，将1.6%品位镍矿的修正系数从17%大幅上调至30%，并将镍矿中的钴、铁、铬等元素进行单独计价，对镍矿整体价格的综合成本抬升十分明显，消费端新能源汽车产量逐步提速，三元正极材料产量提速，硫磺供应紧缺背景下硫酸镍价格大幅反弹，预计短期镍价将延续上行。 碳酸锂：情绪相对僵持，期价高位震荡 周二碳酸锂主力合约收于163920元/吨，涨3.07%。盘面资金维持大幅流出，日增仓-18534，正在逐步移仓换月。现货市场上行，SMM电碳价格上涨4000元/吨，工碳价格上涨4500元/吨，iFinD口径下现货贴水扩大。原材料价格上行，澳洲锂辉石价格上涨60美元/吨至229