以核心技术为中国车定义高端，品牌溢价在海外不断攀升

投资要点与业绩表现
2025年公司营业收入8,039.65亿元（同比+3.46%），归母净利润326.19亿元（同比-18.97%）。国内销量355.8万辆（同比-8%），海外销量104.5万辆（同比+140%），海外占比提升。2025年为公司业务整固与布局期，业绩符合预期。

电动化技术优势
发布第二代刀片电池和闪充技术，实现常温充电5分钟从10%到70%，零下30℃充电12分钟从20%到97%，创全球最快充电速度纪录。公司在电动化领域为全球创新龙头。

智能化进展
辅助驾驶车型保有量超256万辆，每日生成超1.6亿公里数据，推动行业搭载率提升。全民智驾2.0战略将于2026年5月发布，聚焦解决实际驾驶问题。

出口与品牌定位
腾势Z9GT插混版欧洲起售价10.35万欧元（约90万人民币），对标奔驰EQS和保时捷Taycan。2025年出口104.5万辆，2026年预计突破150万辆，海外市场将成为重要增长点。

盈利预测与估值
预测2026~2028年收入分别为9,258.67、10,480.48、11,778.45亿元，净利润419.32、531.88、651.76亿元。按2026年25倍PE计算，目标价132.16港元，升幅20%，给予“买入”评级。

风险提示
全球汽车销量不及预期、公司业务拓展不及预期。