金融数据点评：涨价传导仍不通畅

3月社会融资规模同比少增6701亿至5.23万亿，增速回落0.3个百分点至7.9%，为2025年8月以来的最大单月回落，首次降至8%下方。新增社融规模略低于过去三年同期均值，其中企业债券同比多增4850亿至3945亿，其余分项基本均同比少增，人民币信贷少增幅度最大，拖累明显。

具体来看：

• 企业债券：3月企业债券反季节性下行，同比少增905亿，但受低基数影响，同比大幅多增4850亿。
• 政府债券：今年以来政府债净融资规模偏低，3月同比大幅少增3244亿至1.16万亿。
• 居民信贷：消费补贴力度退坡，3月居民短贷新增1956亿，为2016年以来同期最低值；居民中长贷同比少增2094亿至2953亿。
• 企业信贷：3月企业短贷同比多增400亿至1.48万亿，创2015年以来同期新高，但企业中长贷同比少增2300亿至1.35万亿，增速回落0.3个百分点至7.55%。

价格传导方面，3月PPI同比增速回正至0.5%，但企业生产经营预期同比趋势值小幅回落0.6个百分点，显示价格回升尚未传导至企业预期端和信贷端，企业中长贷增速仍在底部震荡。

历史对比显示，当前信贷周期总体或更接近2022年7-8月，市场呈现“短端领涨、信用强、长端滞后”特征。若价格回升能传导至企业预期端和信贷端，企业中长贷后续有上行可能。