核心观点与关键数据
- 金融数据：3月末社会融资规模存量为456.46万亿元，同比增长7.9%；人民币贷款余额280.51万亿元，同比增长5.7%；广义货币（M2）余额353.86万亿元，同比增长8.5%；狭义货币（M1）余额119.32万亿元，同比增长5.1%。
- 政策动态：中共中央办公厅、国务院办公厅发文推动行业协会商会深化改革，支持在战略性新兴产业、未来产业、绿色低碳产业等领域设立行业协会商会，并优化整合现有协会。
- 国际局势：巴基斯坦、埃及和土耳其将与美国和伊朗进行会谈，以弥合分歧并推动达成结束战争的协议。美伊谈判之门未关，下一轮“直接谈判”可能于4月16日在伊斯兰堡举行。
- 国际组织声明：国际货币基金组织、世界银行、国际能源署发布联合声明，称即使霍尔木兹海峡航运恢复正常，大宗商品供应恢复至冲突前水平仍需一定时间，冲突影响巨大且全球性。
A股市场表现
- 主要指数：创业板指领涨，涨幅达0.8%，科创50紧随其后涨0.79%。沪深300与中证500微幅收涨0.21%及下跌0.02%，北证50涨幅较小为0.04%。
- 行业板块：建筑材料以2.81%的涨幅领跑，电力设备与钢铁分别上涨1.22%和1.21%。传媒板块表现最弱，下跌2.04%，医药生物与美容护理分别下跌0.96%和0.9%。
- 热门概念：玻璃纤维板块大涨7.06%，锂矿与覆铜板板块涨幅均超2.4%。
- 市场成交：当日成交额约2.16万亿元，较前一交易日缩量1745亿元。
- 利率表现：10年期国债到期收益率报1.805%，较前一交易日下行1.1BP；资金面利率DR007报1.368%，较前一交易日上行4.5BP。
高盛中国股市策略研究
- 通胀趋势：中国持续41个月的生产者价格指数（PPI）通缩周期已结束，高盛预测2026年中国PPI和CPI平均通胀率均将达到1.0%。
- 通胀与股市关系：PPI上升周期通常伴随着中国股市的积极回报，PPI及其细分指数、PPI-CPI差值与股市回报呈正相关性。核心CPI和服务业CPI显示出一定的正敏感性。
- 通胀最佳区间：当PPI同比增速处于2-4%区间时，中国股市在1、3、6、12个月的投资期限上都取得最高平均回报。
- 增长与通胀交互作用：历史最佳回报场景出现在“增长加速或稳定+通胀上升”的组合中。
- 行业分化：上游行业（能源、材料、工业等）显著受益于PPI上涨，而下游行业影响不一，食品饮料等必需消费品行业利润率承压最大，可选消费、服务业抗通胀能力更强。
- 投资建议：超配材料，上调能源至标配，下调食品饮料至低配；“战略杠铃”策略，一端配置上游PPI通胀受益者，另一端精选下游抗通胀消费防御者。
风险提示
- 政策力度不及预期；
- 房地产市场调整超预期；
- 中美紧张关系升温。
