核心观点与关键数据
- 金融数据：3月末社会融资规模存量为456.46万亿元，同比增长7.9%；人民币贷款余额280.51万亿元，同比增长5.7%；M2余额353.86万亿元，同比增长8.5%；M1余额119.32万亿元，同比增长5.1%。
- 政策动态：中共中央办公厅、国务院办公厅发文推动行业协会商会深化改革，支持在战略性新兴产业等领域设立协会，加大整合力度。
- 国际局势：巴基斯坦、埃及和土耳其将与美国和伊朗进行会谈，推动结束战争协议；美伊谈判之门未关，可能于4月16日在伊斯兰堡举行直接谈判。
- 国际组织声明：国际货币基金组织等发布联合声明，称霍尔木兹海峡冲突影响巨大且全球性，大宗商品供应恢复需时间。
A股市场表现
- 主要指数：创业板指领涨0.8%，科创50涨0.79%，中证1000与中证2000分别上涨0.34%和0.3%；沪深300涨0.21%，中证500微跌0.02%，北证50涨0.04%。
- 成交额：当日成交额约2.16万亿元，较前一交易日缩量1745亿元。
- 行业板块：建筑材料领涨2.81%，电力设备与钢铁分别涨1.22%和1.21%；传媒跌2.04%，医药生物与美容护理分别跌0.96%和0.9%。
- 热门概念：玻璃纤维涨7.06%，锂矿与覆铜板涨超2.4%。
- 利率表现：10年期国债收益率报1.805%，下行1.1BP；DR007报1.368%，上行4.5BP。
高盛中国股市策略研究
- 通胀趋势：中国41个月PPI通缩周期结束，高盛预测2026年PPI和CPI平均通胀率均达1.0%，主要受中东冲突和“反内卷”政策驱动。
- 通胀与股市关系：PPI上升周期通常伴随股市积极回报，PPI及其细分指数、PPI-CPI差值与股市回报呈正相关性；CPI指示意义复杂，核心CPI和服务业CPI显示一定正敏感性。
- 通胀最佳区间：PPI同比增速2-4%时股市回报最高，0-2%区间次之；高盛预测2026年PPI平均为1.0%，市场进入有利区间。
- 增长与通胀交互作用：历史最佳回报场景为“增长加速或稳定+通胀上升”，仅靠增长伴随通缩则回报乏力。
- 行业分化：
- 上游行业（能源、材料等）显著受益，能将PPI上涨转化为收入和利润率扩张。
- 下游行业影响不一：食品饮料等必需消费品利润率承压最大；可选消费、服务业抗通胀能力更强。
- 投资建议：
- 超配材料，上调能源至标配，下调食品饮料至低配。
- “战略杠铃”策略：一端配置上游PPI受益者（能源、材料等），另一端精选下游抗通胀消费防御者（高品牌价值、强IP、提价能力）。
风险提示
- 政策力度不及预期。
- 房地产市场调整超预期。
- 中美紧张关系升温。
