钢铁行业研究周报：静候限产落地，板块上行趋势不改

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 钢铁 证券研究报告 2017年11月05日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 王茜 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090005 wangqian@tfzq.com 马金龙 联系人 majinlong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《钢铁-行业点评:唐山限产方案基本符合国家限产50%要求》 2017-11-01 2 《钢铁-行业研究周报:毛利新高 静候限产》 2017-10-29 3 《钢铁-行业研究周报:万事俱备 只欠东风》 2017-10-22 行业走势图 静候限产落地 板块上行趋势不改 上周行情回顾： 钢材价格小幅下降：11月3日唐山钢坯价格指数报收3665元/吨，周环比下降35元/吨。 钢材库存维持下降趋势:11月3日钢材社会库存981.26万吨，较上周减少18.16万吨，较上月减少67.73万吨。 短期高炉利用率略微下降:本周钢厂高炉产能利用率80.06%较上周增0.03%，剔除淘汰产能的利用率为86.87%较去年同期降1.93%，钢厂盈利率85.28%增0.62%。 行业板块下跌：钢铁（申万）指数报收3010.44点，本周下跌3.30%。钢铁（申万）指数在上周微涨之后，本周转为下跌。 铁矿石价格上涨：11月3日OPI 62%直进59.25美元/吨，周环比上涨0.3美元/吨。期货主力合约报收439.5元/吨，周环比上涨11.5元/吨。 下周行情展望： 库存：螺纹钢依然是库存变化最大的钢材品种，本周下降17.21万吨。预计下周临近11月15日限产开始日期，部分钢铁企业产量开始逐渐下降，流入钢贸商的钢材量会有所下降，库存仍将维持下降趋势。 钢材价格：预计下周后钢厂陆续开始缩减产量，需求下降程度或弱于供给下降程度，对于钢材价格或有一定支撑。预计下周钢材价格仍以震荡盘整为主。 板块方面：长期来看，钢铁行业基本面仍持续向好。首先，截至本周五，螺纹钢、热轧、冷轧吨钢毛利继续创造历史高点，分别达到1474.3元/吨、1406.8元/吨、1240.9元/吨。虽然钢材价格出现回落，但上游行业铁矿石及双焦受环保限产需求预期减弱影响持续下降，吨钢毛利水平不断扩大。另外，北方地区即将进入采暖季，供给端与需求端时间错配问题将得以修复，预计供给下降幅度将高于需求端变化，对钢材价格将存有支撑。整体来看，钢铁行业基本面持续向好，利好面总体多于利空面，股价处于深度回调，配置价值较高。 推荐标的： 凌钢股份：环保限产最直接受益标的； 韶钢松山：产品盈利能力强叠加地域优势明显； 鞍钢股份：环保限产受益叠加板材盈利修复； ST华菱：业绩改善明显，板材龙头企业。 风险提示：宏观经济及环保限产执行力度不及预期，公司经营等风险。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2017-11-03 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 600231.SH 凌钢股份 5.56 买入 0.05 0.73 0.96 1.06 111.20 7.62 5.79 5.25 000717.SZ 韶钢松山 7.71 买入 0.04 1.24 1.35 1.43 192.75 6.22 5.71 5.39 000898.SZ 鞍钢股份 6.23 买入 0.22 0.66 0.74 0.80 28.32 9.44 8.42 7.79 000932.SZ *ST华菱 7.62 买入 0.35 1.48 1.52 1.67 23.78 5.15 5.01 4.56 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -2%4%10%16%22%28%34%2016-112017-032017-07钢铁 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周行情回顾： 1.1. 钢材价格小幅下降 11月3日唐山钢坯价格指数报收3665元/吨，周环比下降35元/吨。全国25个城市螺纹HRB400（20mm）均价为4072元/吨，较上周下跌7元/吨。全国24个热轧4.75mm市场均价4142元/吨，较上周价格下跌20元/吨。全国24个城市20mm普板平均价格为4142元/吨，较上周下跌30元/吨。 1.2. 钢材库存维持下降趋势 11月3日钢材社会库存981.26万吨，较上周减少18.16万吨，较上月减少67.73万吨。其中全国主要城市螺纹库存427.36万吨，与上周相比减少17.21万吨，与去年同期相比，增加了38.35万吨。热轧库存207.24万吨，较上周增加0.98万吨，较上月减少8.02万吨。本周中板库存总量为102.83万吨，较上周持平，与去年同期相比增加12.05万吨。本周冷轧库存总量111.18万吨，较上周减少1.15万吨，同比增加0.76万吨。 1.3. 短期高炉利用率略微下降 本周高炉产能利用率80.06%较上周增0.03%，剔除淘汰产能的利用率为86.87%较去年同期降1.93%，钢厂盈利率85.28%增0.62%。本周唐山因天气影响继续对湿法脱硫烧结机100%限产，较多高炉复产计划受影响而推延。天津月初执行冬季限产，但华东与内陆部分钢厂检修结束，因而整体开工率下降幅度较小。从周度数据上来看短期钢厂需求暂无明显变化，但因检修计划的存在从长期来看会影响到硅铁下游需求。 1.4. 行业板块下跌 钢铁（申万）指数报收3010.44点，本周下跌3.30%。钢铁（申万）指数在上周微涨之后，本周转为下跌。本周个股方面，杭钢股份、宝钢股份和太钢不锈在板块涨幅前三，涨幅分别为2.67%、2.21%、1.59%。新钢股份、西宁特钢、八一钢铁、首钢股份和大冶特钢在板块跌幅前五，跌幅分别为-13.12%、-11.44%、-10.63%、-9.22%、-8.84%。 1.5. 铁矿石价格上涨 11月3日OPI 62%直进59.25美元/吨，周环比上涨0.3美元/吨。期货主力合约报收439.5元/吨，周环比上涨11.5元/吨。 2. 下周行情展望 2.1. 库存： 本周库存继续保持下降趋势。截至本周五，钢材社会库存981.26万吨，较上周减少18.16万吨，较上月减少67.73万吨。螺纹钢依然是库存变化最大的钢材品种，本周下降17.21万吨。受北方地区气温下降及大会停工影响导致供需下降存在时间错配影响，对钢材价格存在一定压制。但中间商出货意愿较强，价格出现松动，保证出货数量，在需求减弱的情况下仍保持库存在地位运行。预计下周临近11月15日限产开始日期，部分钢铁企业产量开始逐渐下降，流入钢贸商的钢材量会有所下降，库存仍将维持下降趋势。 2.2. 钢材价格 本周唐山钢坯价格下降至3665元/吨，叠加黑色期货弱势运行影响，本周钢材价格出现整体小幅回落情况。目前，市场处于多空博弈阶段。目前环保限产对于供给端的利好影响尚未完全启动，但需求端目前受影响较为明显，时间错配问题压制钢材价格。另外，钢贸商中出货意愿强烈，普遍采取松动销售策略，对钢材价格存有压力。预计下周后钢厂陆续开始缩减产量，需求下降程度或弱于供给下降程度，对于钢材价格或有一定支撑。预计下周钢材价格仍以震荡盘整为主。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 2.3. 板块方面： 本周板块继续回调，钢铁（申万）指数报收3010.44点，本周下跌3.30%。个股中，除杭钢股份、宝钢股份及太钢不锈外，均出现不同程度下跌。对于回调行情，我们认为主要系目前存量资金尚未追逐钢铁板块及市场对于环保限产执行力度尚存有怀疑。但长期来看，钢铁行业基本面仍持续向好。首先，截至本周五，螺纹钢、热轧、冷轧吨钢毛利继续创造历史高点，分别达到1474.3元/吨、1406.8元/吨、1240.9元/吨。虽然钢材价格出现回落，但上游行业铁矿石及双焦受环保限产需求预期减弱影响持续下降，吨钢毛利水平不断扩大。另外，北方地区即将进入采暖季，供给端与需求端时间错配问题将得以修复，预计供给下降幅度将高于需求端变化，对钢材价格将存有支撑。整体来看，钢铁行业基本面持续向好，利好面总体多于利空面，股价处于深度回调，配置价值较高。 2.4. 推荐标的： 2.4.1. 凌钢股份 区位优势明显，公司临近限产区域，采暖季即将开始，公司为环保限产第一受益标的；提前进入市场， 由于公司销售半径等因素影响，公司产品主要市场一直集中在东北、华北地区，形成“杠铃”式市场布局。目前来看，公司在河北地区已有 45%左右的稳定订单量。采暖季限产执行以后，前期市场布局优势凸显；产品盈利能力强，公司长材产品占比高，加之未来全国钢材市场长材供给释放量极其有限，公司或将维持目前高利润水平。借市场大势影响，公司业绩可期。 2.4.2. 韶钢松山 公司产品结构中，长材占比高，受益于上半年打击“地条钢”，全国螺纹钢价格持续上涨，扩大公司利润空间。叠加公司所处广东省长期为钢材净流入地区，钢材价格相较内陆较高。产品叠加区位优势，公司未来业绩有保障。 2.4.3. 宝钢股份 公司是我国钢铁行业龙头，安全边际高。公司汽车板、取向硅钢产品质量高，产量大，市场占比高，受益目前产品利润修复，四季度有望进一步提高盈利能力。 2.4.4. *ST华菱 一是企业板材占比高，随着板材产品自三季度以来供需改善，价格上涨，产品盈利得到修复，弹性空间较大。二是企业钢铁主业有望继续改善，目前估值处于行业低位。 2.4.5. 新钢股份 随着板材价格自三季度以来逐渐回暖，产品利润空间不断扩大。公司以板材为主，具有660万吨热轧、冷轧、中板、厚板产能，200多万吨棒线材产能，板材盈利水平环比的大幅改善，棒线材持续保持高盈利，公司未来业绩可期。 2.4.6. 鞍钢股份 一是紧邻限产区域， 鞍钢股份位于辽宁省鞍山市。辽宁省紧邻河北省，方便公司产品进入限产区域；二是公司产品主要以板材产品为主，进入三季度后，板材产品价格逐渐提升，利润空间得以修复，在河北省限产后， 有望进一步提升公司产品价格。三是河北省板材产品居多，分品种看板材产量预计会下降较多。结合公司区位、产品优势，议价能力有望提高。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 3. 重点行业数据 图1：铁矿石价格指数 资料来源：wind，天风证券研究所 图2：国产铁矿石价格指数 图3：进口铁矿石价格指数 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 图4：长材价格指数 图5：板材价格指数 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 图6：高线价格指数 图7：螺纹钢价格指数 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 图8：角钢价格指数 图9：中厚板价格指数 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 图10：热轧卷板价格指数 图11：冷轧薄板价格指数 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 图12：镀锌板价格指数 图13：无缝管价格指数 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 4. 重点行业新闻 1.因重污染天气，唐山钢企启动限停产措施 因重污染天气，唐山钢企启动限停产措施——10月30日18时-11月2日18时，在确保安全生产的前提下，唐山市钢铁企业采用湿法脱硫的烧结机、竖炉