行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 钢铁 证券研究报告 2022年01月09日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 杨诚笑 分析师 SAC执业证书编号：S1110517020002 yangchengxiao@tfzq.com 田庆争 分析师 SAC执业证书编号：S1110518080005 tianqingzheng@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《钢铁-行业研究周报:钢企高盈利或成常态，钢铁板块投资机会显现》 2022-01-04 2 《钢铁-行业专题研究:天风问答系列：钢铁三问三答》 2021-12-27 3 《钢铁-行业研究周报:钢企高盈利或成常态，继续重申钢铁板块投资机会》 2021-12-26 行业走势图 冬季限产叠加基建复苏预期，钢铁板块投资机会凸显 核心观点 1月7日，《人民日报》刊发国家发展改革委政策研究室文章指出，要把稳增长放在更加突出位置，保持平稳健康的经济环境。统筹疫情防控和经济社会发展，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，将跨周期和逆周期宏观调控政策有机结合。国家发改委主任何立峰撰文指出，实施好扩大内需战略规划纲要及“十四五”实施方案，加快地方政府专项债券发行使用，适度超前开展基础设施投资等。 从目前的宏观经济政策来看，适度超前开展基础设施建设投资或是稳增长政策的主要手段之一，有效对冲房地产下滑的风险。从上周的市场反应来看，城市管网板块开始反应这部分预期，新兴铸管、金洲管道等涨幅居前。 从钢企盈利来看，钢企复产叠加钢厂春节前原料冬储补库，推动铁矿反弹，而高炉大面积复产挤压电炉份额，吨钢利润从高位回落，部分电炉钢产能已无利润。短流程钢材盈利大幅下滑，螺纹钢盈利最差吨钢毛利52元/吨、冷轧盈利最高吨钢毛利512元/吨；长流程盈利略有下滑但仍盈利较高，螺纹钢盈利最差吨钢毛利785元/吨，冷轧盈利最高吨钢毛利1245元/吨。 随着冬储的结束以及冬奥会的召开，钢材限产预期趋严，需求端随着房地产、基建稳增长等政策效应逐步显现，钢价重心或逐步向上，叠加限产对原料需求的减弱，钢材盈利有望好转。 建议关注：（1）普钢板块：华菱钢铁、新钢股份、首钢股份、马钢股份、三钢闽光等；（2）特钢板块：久立特材、广大特材、中信特钢、甬金股份。 风险提示：宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期；矿石增产不达预期；新冠疫苗研制、接种进展低于预期。 -13%1%15%29%43%57%71%2021-012021-052021-09钢铁沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 核心观点 ......................................................................................................................................... 4 2. 市场表现：钢铁板块上涨2.15%，跑赢上涨指数3.80% ........................................................ 4 3. 行业供需：终端需求回升 ........................................................................................................... 5 3.1. 上海地区终端线螺采购量环比下滑15.4% .............................................................................. 5 3.2. 高炉&电炉开工率回落 .................................................................................................................. 6 4. 原料端：双焦价格触底 ................................................................................................................ 6 4.1. 双焦价格触底 ................................................................................................................................... 6 4.2. 铁矿石：海外发货量&到港量回升 ........................................................................................... 7 4.3. 焦煤&焦炭：双焦库存回升......................................................................................................... 8 5. 盈利：钢价下滑，吨钢毛利略有回落....................................................................................... 9 5.1. 原料企稳，钢坯成本略有反弹 ................................................................................................... 9 5.2. 钢价反弹，钢材盈利略有回落 ................................................................................................... 9 5.3. 钢厂盈利比例持续高位 ............................................................................................................... 10 6. 库存：钢材总库存略有反弹 ..................................................................................................... 11 7. 风险提示 ....................................................................................................................................... 12 图表目录 图1：本周钢铁板涨跌幅块位居申万全行业第13名 ......................................................................... 4 图2：申万钢铁与万得全A PE（TTM）估值走势 ................................................................................ 5 图3：申万钢铁与万得全A PB（LF）估值走势 .................................................................................... 5 图4：本周上海地区终端线螺采购量（万吨） ..................................................................................... 5 图5：高炉开工率（%） ................................................................................................................................. 6 图6：电炉开工率（%） ................................................................................................................................. 6 图7：铁矿石期货价格（元/吨） ............................................................................................................... 7 图8：铁矿石现货价格（元/吨） ............................................................................................................... 7 图9：焦煤期货价格（元/吨） .................................................................................................................... 7 图10：焦炭期货价格（元/吨） ................................................................................................................. 7 图11：海外矿石总发货量（万吨） .......................................................................................................... 7 图12：港口到货量（万吨） ........................................................................................................................ 7 图13：港口库存变化（万吨） ................................................................................................................... 8 图14：钢厂进口矿平均可用天数变化（天） ....................................................................................... 8 图15：全国矿山铁精粉日产量（万吨/日） .......................................................................................... 8 图16：矿山库存变化（万吨） ...........................................................................