核心技术攻关与新产品产业化加速，市场拓展与客户结构深化

核心观点与关键数据

• 投资要点：维持“增持”评级，预计2026-2027年EPS分别为2.36和2.99元，2028年EPS为3.30元。目标价上调至122.72元，主要基于公司核心技术攻关与新产品产业化加速，以及市场拓展与客户结构深化。
• 2025年业绩：营业收入14.19亿元，同比上升1.7%；归母净利润1.35亿元，同比下降26.75%；扣非净利润1.22亿元，同比下降30.14%。主要受传统氟碳类产品价格下行、氢化物产品需求下降、利息费用增加及汇兑损益影响。
• 核心技术：聚焦先进制程应用气体材料、高纯碳氢类、硅基前驱体等领域，突破14nm及以下先进制程半导体制造用气体关键技术，强化核心技术自主可控。
• 市场拓展：国内市场聚焦半导体、显示面板等细分赛道，与半导体厂签订长期战略合作协议，实现国内8-12寸半导体厂客户覆盖率居行业领先地位。

财务预测

• 营业收入：预计2026-2028年将分别增长20.4%、11.7%和5.8%，达到1.708亿元、1.908亿元和2.019亿元。
• 净利润：预计2026-2028年将分别增长109.3%、26.6%和10.4%，达到283亿元、359亿元和396亿元。
• 关键财务指标：2025年净负债率为6.26%，销售毛利率为30.9%，销售净利率为9.1%。预计未来几年ROE将逐步提升至15.3%，ROA和ROIC也将显著改善。

风险提示

• 宏观经济周期、安全生产预期、原材料价格波动。

研究结论

• 公司在高端市场实现战略性突破，构建优质客户矩阵，并通过技术攻关和产品创新提升竞争力。未来业绩有望逐步改善，维持“增持”评级，目标价122.72元。