核心观点：
中国澱粉控股有限公司（以下简称“本集团”）主要业务为投资控股，其附属公司主要从事玉米淀粉、赖氨酸、淀粉糖、变性淀粉、玉米制副產品及玉米深加工產品的制造和销售。本集团收入来自两个业务分部：上游產品（玉米淀粉及玉米深加工產品）和發酵及下游產品（赖氨酸、淀粉糖、變性淀粉等）。
关键数据：
- 2024年，本集团收入约为114.16亿元人民币，毛利率为10.2%。
- 2025年，本集团收入下降至约100.59亿元人民币，毛利率下降至5.4%，主要原因是上游產品分部产量减少和主要产品市场价格下跌。
- 2025年，本集团仍录得除税后溢利约2.37亿元人民币，每股基本盈利为0.0310元。
研究结论：
- 上游產品分部受原材料成本下降和替代材料竞争的影响，表现显著转弱。
- 發酵及下游產品分部整体表现不及预期，但维持盈利。
- 本集团管理层计划通过扩建项目、提升生产效率和降低成本等措施，巩固其市场地位。
风险分析：
- 本集团面临的主要风险包括市场需求不足、生产计划无法如期进行、无法将疾病及自然災害等外部因素的不利影响降至最低、中和溫室氣體足跡的额外成本增加、无法维持产品质量、无法维持生产软件安全等。
- 本集团已采取一系列措施来管理这些风险，例如开发更广泛的玉米淀粉衍生产品、与客户密切合作、提升成本竞争力、加强安全生产管理等。
未来展望：
- 本集团预计2026年的经营环境将继续充满挑战，并将继续保持审慎的态度。
- 本集团将致力于通过持续拓展国内分销网络、利用规模经济、提升生产效率和降低成本等措施，巩固其市场地位。
