铜：停火协议提振市场，铜价周内反弹

市场回顾与展望

宏观层面，美联储降息预期推迟，美伊局势临时停火协议达成后美元指数下跌，风险偏好回升，铜价周内反弹。供应端呈现“矿紧冶松”局面，矿端紧张逻辑不变，TC深度负值，CSPT未设二季度指导价，但国内冶炼厂未实际减产，一季度产量同比增加7.63%，二季度检修影响有限。需求端，电力及新能源领域提供刚需支撑，但铜价回升导致采购意愿趋淡，下游开工率下降，社库去化良好且加速。

关键数据

• 电解铜价格（上海）：98325元/吨，周度环比上涨2.29%
• 电解铜升贴水（上海）：35-30元/吨，周度环比上涨16.67%
• TC指数：-78美元/干吨，周度环比下降0.04%
• LME铜库存：39275吨，周度下降28307吨
• SHFE铜库存：26648吨，周度下降34604吨
• COMEX铜库存：58650短吨，周度下降635短吨

供应情况

铜精矿TC深度负值，港口库存下降，但冶炼厂议价权强势未减产，一季度产量增加，二季度检修影响有限。

需求情况

下游开工率下降，采购意愿趋淡，但社库去化加速，显示需求韧性。

库存情况

三大交易所库存均下降，去化速度加快。

研究结论

短期铜价受矿端紧缩和库存去化双重支撑，下方空间有限，但地缘局势和宏观不确定性制约上行空间。预计短期维持震荡偏强走势，核心关注库存去化持续性和宏观情绪变动。关注因素：美国经济数据、地缘政治、库存去化情况。