2016年铜市场半年度报告：需求回暖提振铜价，弱势反弹举步维艰

请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 1 - 执笔 张航 021-60637068 zhanghang1.zh@ccc.com 复核 陆怡烽 021-60637061 luyifeng.zh@ccb.com 陈浩 021-60637061 chenhao1.zh@ccb.com 审核 格 根 021-60637055 gegen.zh@ccb.com 摘 要 2016年伦铜市场开于4716美元/吨，上半年末收于4850.5美元/吨，最高价5131美元/吨，最低价4318美元/吨，上涨3.44%。一季度沪铜走势与伦铜有较大差异,整体偏强，二季度基本一致。沪铜开于36480元/吨，收于37530元/吨，最高价39400元/吨，最低价34350元/吨，下跌2.77%。 具体来看：（1）需求方面，铜收储和房地产行业火热带动中国下游需求略微好转，但不足以改变供过于求的格局，下半年将受制境内库存高位和房地产需求回落的双重压力。（2）供给方面，铜矿产量增速稳定，铜价离生产成本价尚有一定空间，难以出现大幅减产，冶炼费用维持高位，精铜生产开工率持续攀升对冲产能减少，依靠精炼商缩减产能减少供给难以凑效。（3）预计联储推迟到12月会议加息甚至年内不加息的可能性较高；中国经济下行过程尚未结束。 综合以上分析，我们认为，铜市场的供需基本面以及中国经济运行情况均利空铜价，市场将维持震荡偏弱格局,四季度如美联储加息预期再起，铜价震荡后有冲击前低的动力。伦铜波动区间[3900,5100]美元/吨，沪铜波动区间为[30500,40000]元/吨。 需求回暖提振铜价,弱势反弹举步维艰 ——2016年铜市场半年度报告 金融市场部 2016年7月15日 日 金融市场研究报告 2 SUMMARY  Copper: The fundamentals of copper market, as well as China's economic condition, are negative for copper prices. The market will remain weak shock pattern, in the fourth quarter as the federal reserve to raise interest rates expected, the copper price will be lower than before. Range Forecast Range Unit LME Copper [3900,5100] $/T SHFE Copper [30500,40000] ￥/T 金融市场研究报告 3 目录 一、 上半年铜价区间震荡 .......................................................................................... 5 二、 铜供给稳定增长 .................................................................................................. 7 （一） 铜矿产能稳定扩张，但精炼铜产能有所下滑 ...................................... 7 （二） 精炼铜仍供过于求，但有所好转 .......................................................... 9 三、 铜消费显著回暖 ................................................................................................ 10 （一） 全球铜消费回升，中国需求大幅增加 ................................................ 10 （二） 中国精炼铜中游消费一般 .................................................................... 11 （三） 中国铜终端需求分化 ............................................................................ 12 （四） 交易所库存冲高回落，保税区库存大幅增加 .................................... 16 （五） 铜价低迷，废铜需求持续下滑 ............................................................ 18 四、 下半年展望——基本面改善不足以支撑铜价 ........................ 19 图 图 1 LME三月期铜和沪期铜价格走势 ..................................................................... 5 图 2 铜矿产能利用率和精炼产能利用率 .................................................................. 7 图 3 中国铜冶炼费用 .................................................................................................. 8 图 4 铜生产成本与现价 .............................................................................................. 8 图 5 供给平衡情况（过剩/缺口） .......................................................................... 10 图 6 全球各地区铜消费 ............................................................................................ 11 图 7 铜材产量及增速 ................................................................................................ 12 图 8 电力行业投资情况 ............................................................................................ 13 图 9 家电行业生产情况 ............................................................................................ 14 图 10 汽车行业生产情况 .......................................................................................... 15 图 11 房地产行业建设情况 ...................................................................................... 15 金融市场研究报告 4 图 12 铜库存情况 ...................................................................................................... 16 图 13 保税区库存 ...................................................................................................... 16 图 14 铜进口情况 ...................................................................................................... 17 图 15 到沪铜溢价水平 .............................................................................................. 18 图 16 中国废铜进口情况 .......................................................................................... 19 金融市场研究报告 5 需求回暖提振铜价,弱势反弹举步维艰 ——2016年铜市场半年度报告 一、上半年铜价区间震荡 2016年伦铜市场开于4716美元/吨，上半年末收于4850.5美元/吨，最高价5131美元/吨，最低价4318美元/吨，上涨3.44%。一季度沪铜走势与伦铜有较大差异,整体偏强，二季度基本一致。沪铜开于36480元/吨，收于37530元/吨，最高价39400元/吨，最低价34350元/吨，下跌2.77%。 图 1 LME三月期铜和沪期铜价格走势 数据来源：WIND，CCB 年初以来，大宗商品市场整体处于上涨格局，铜市场走势相对疲软，铜价基本处于区间宽幅震荡，具体走势可分为两个阶段： 第一阶段为1到3月，铜价触底后盘升。1月初 A股两次暴跌触 金融市场研究报告 6 发熔断，人民币兑美元大幅贬值，投资者担心中国经济基本面不佳，市场恐慌情绪升温，铜价大幅下挫；月中中国央行开始出手干预外汇市场，汇价持稳于6.58一线，同期市场传出收储铜、铝的消息，铜价止跌企稳，开启本阶段上涨行情。此后全球各大央行普遍释放宽松预期，中国房地产去库存，楼市销售火爆，大宗商品市场整体迎来中级反弹，铜价震荡向上。 第二阶段为4到6月，铜价触顶后震荡下行。4月初，上游铜矿商在智利的行业会议上表示，不会减产挺价，铜价破位下行。4月中，中国发布一系列经济数据，各项指标显示基本面明显回暖，市场预期经济复苏，黑色产业链品种快速拉升，带动大宗商品整体做多氛围，铜价冲击前期高点。4月末，国内监管方面开始关注期货过度投机的问题，交易所连续出台多项措施，且4月FOMC决议删除关于全球风险相关的内容，铜价在高位震荡。5月初至月中，几大利空突至,铜价快速下杀。首先，在交易所多次调整交易费用和保证金后，投机资金明显被抑制。其次，中国公布的4月多项数据均不如预期。权威人士撰文表态中国经济L型走势，证伪一季度开门红。市场情绪在这几个因素影响下明显偏空。另外, 虽然同期美国经济数据不佳，但联储数位官员均表达了鹰派言论，美元指数一路走强，对铜价也起到了助跌作用。5月末，铜价迎来技术性反弹，且随后的英国意外脱欧令市场宽松预期骤增，铜价再次走强。 金融市场研究报告 7 二、铜供给稳定增长 （一）铜矿产能稳定扩张，但精炼铜产能有所下滑 2010年后，全球铜矿产能进入新一轮的扩张周期，近三年的矿产铜产能增速分别为2.5%，4.0%和4.5%。根据ICSG统计，2016年前3个月全球铜矿产能增速为5.0%，全球精炼铜产能较去年同期增长1.7%，略有下滑，整体产能水平基本与去年保持一致。 图 2 铜矿产能利用率和精炼产能利用率 数据来源：WIND，CCB 铜矿产能利用率在2013年到2014年间达到