三维情绪模型跟踪周报：情绪预期始现乐观博弈，但情绪面向下势能仍充足

情绪预期始现乐观博弈，但情绪面向 下 势 能 仍 充 足 三维情绪模型跟踪周报（20260330-20260403） 投资要点 2026年04月07日 三维情绪模型共设计三个角度来观察市场情绪面，包括情绪预期、情绪温度、情绪浓度，它们可以用来观察情绪面不同频率的波动，分别是中高频（数天至数个星期）、中频（数个星期至数个月）、低频（数个月至数年）维度的波动。总结论：根据三维情绪模型，整体来看，当前权益资产的建议仓位（风险偏好）为0%。自2月28日起，情绪温度呈现持续下行趋势。情绪预期指标虽显示出乐观博弈倾向，但其信号尚未得到确认。整体情绪面维持审慎基调，且审慎情绪浓度呈现增强态势。 情绪温度指标意义：即"交易热度"、"资金热度"，指市场资金热度的量化。A股资金结构中，机构资金/主力资金，是普遍意义上更具影响力的"中坚力量"。我们使用主力资金在市场交易中的相对强弱，即主力买入率，来感知情绪温度。情绪温度是将主力买入率平滑处理后，计算三年滚动百分位的结果。情绪温度上行代表市场主力资金热度提升，情绪温度下行代表市场主力资金热度降温。市场走势往往与情绪温度走势呈现同升同降的一致性。情绪温度指标当前值（0403）为0.8857，较前周下降0.0229，信号方向为下降。从历史分位来看，短期（60日）百分位处于0.0%的极低水平，中期（半年）百分位处于7.5%的极低位置，长期（两年）百分位则处于55.4%的中性区间。 刘 飞彤分 析师执业证书编号:S0530522070001liufeitong@hnchasing.com 情绪预期指标意义：股指期货价格能反映市场对未来短期的预期。期货升贴水率是期货价格与现货价格的价差，升水率上升表示市场短期情绪向好。期权的指标同样能反映未来短期预期，其中成交额PCR（看跌期权成交额与看涨期权成交额的比值）更能体现主力情绪。在投资者倾向买入期权的市场中，成交额PCR越小，市场情绪越乐观。沪深300股指期货升贴水率和上证50ETF期权成交额PCR的倒数具有一定同步性，我们通过取均值和主成分分析的方法合成情绪预期指标。情绪预期上行代表市场短期情绪向好，情绪预期下行代表市场短期观望情绪浓厚。情绪预期指标当前值（0403）为0.4361，较前周上升0.0069，但信号需等待确认，方向仍维持下降。从历史分位来看，短期（60日）百分位处于21.7%的偏低水平，中期（半年）百分位处于23.3%的偏低位置，长期（两年）百分位则处于43.0%的中性区间。 相关报告 1金融工程2026年度策略：蓝图绘就千般景，砺新自强万里程2025-12-152金工行业轮动及月度ETF策略（2025年7月）：关注电子、计算机、电力设备、家用电器机会2025-07-083量化工具箱系列1：全市场主题轮动“录像机”2025-07-04 情绪浓度指标意义：情绪浓度衡量A股市场多资产的相关性。我们计算中信三级行业体系指数的第一主成分方差贡献率，此值越高代表全市场资产相关性越高。我们认为市场相关性提升的过程是情绪浓度不断累积的体现。情绪浓度指标高于警戒线（警戒值：0.83）的极值点具有长期牛熊转折的预示作用，接近于市场拐点。衡量全市场资产间联动程度。高浓度→Beta行情（系统性同涨跌）；低浓度→Alpha分化机会。浓度超过警戒线0.83并形成顶部，往往预示市场拐点。情绪浓度指标当前值（0403）为0.7921，较前周上升0.0319，提示全市场情绪浓度提升。从历史分位来看，短期（60日）百分位处于98.3%的极高位置，中期（半年）百分位处于99.2%的极高水平，长期（两年）百分位则处于94.6%的极高区间。 风险提示：本报告结论建立在对历史数据的客观分析之上，历史业绩不代表未来表现，需警惕模型在市场环境发生质变时存在的失效风险；模型构建过程中可能存在过拟合或前瞻性偏差，导致实盘运行效果与历史回测产生预期差异；市场面临宏观政策调整、地缘政治及黑天鹅事件等系统性风险，可能导致资产相关性发生剧变；实际交易中受到流动性限制、交易滑点及税费成本等因素影响，可能导致策略执行收益不及理论预期；量化模型是对现实市场的简化模拟，无法完全捕捉个体行为及情绪波动带来的非理性波动风险。 1情绪面快照 三维情绪模型共设计三个角度来观察市场情绪面，包括情绪预期、情绪温度、情绪浓度，它们可以用来观察情绪面不同频率的波动，分别是中高频（数天至数个星期）、中频（数个星期至数个月）、低频（数个月至数年）维度的波动。 根据三维情绪模型，整体来看，当前权益资产的建议仓位（风险偏好）为0%。自2月28日起，情绪温度呈现持续下行趋势。情绪预期指标虽显示出乐观博弈倾向，但其信号尚未得到确认。整体情绪面维持审慎基调，且审慎情绪浓度呈现增强态势。 三维情绪模型建议仓位（风险偏好）：0% 2三维情绪指标详情 2.1情绪温度 指标意义：即"交易热度"、"资金热度"，指市场资金热度的量化。A股资金结构中，机构资金/主力资金，是普遍意义上更具影响力的"中坚力量"。我们使用主力资金在市场交易中的相对强弱，即主力买入率，来感知情绪温度。情绪温度是将主力买入率平滑处理后，计算三年滚动百分位的结果。情绪温度上行代表市场主力资金热度提升，情绪温度下行代表市场主力资金热度降温。市场走势往往与情绪温度走势呈现同升同降的一致性。 情绪温度指标当前值（0403）为0.8857，较前周下降0.0229，信号方向为下降。从历史分位来看，短期（60日）百分位处于0.0%的极低水平，中期（半年）百分位处于7.5%的极低位置，长期（两年）百分位则处于55.4%的中性区间。 资料来源：财信证券、wind、ifind（数据提取日：2026-04-03） 2.2情绪预期 指标意义：股指期货价格能反映市场对未来短期的预期。期货升贴水率是期货价格与现货价格的价差，升水率上升表示市场短期情绪向好。期权的指标同样能反映未来短期预期，其中成交额PCR（看跌期权成交额与看涨期权成交额的比值）更能体现主力情绪。在投资者倾向买入期权的市场中，成交额PCR越小，市场情绪越乐观。沪深300股指期货升贴水率和上证50ETF期权成交额PCR的倒数具有一定同步性，我们通过取均值和主成分分析的方法合成情绪预期指标。情绪预期上行代表市场短期情绪向好，情绪预期下行代表市场短期观望情绪浓厚。 情绪预期指标当前值（0403）为0.4361，较前周上升0.0069，但信号需等待确认，方向仍维持下降。从历史分位来看，短期（60日）百分位处于21.7%的偏低水平，中期（半年）百分位处于23.3%的偏低位置，长期（两年）百分位则处于43.0%的中性区间。 资料来源：财信证券、wind、ifind（数据提取日：2026-04-03） 2.3情绪浓度 指标意义：情绪浓度衡量A股市场多资产的相关性。我们计算中信三级行业体系指数的第一主成分方差贡献率，此值越高代表全市场资产相关性越高。当市场资产间的相关性不断提升时，各类资产走势变化呈一致步调，资产特性消失，代表市场受情绪因素的影响不断加深。我们认为市场相关性提升的过程是情绪浓度不断累积的体现。情绪浓度即为中信三级行业体系指数的第一主成分贡献率滚动窗口平滑处理后的结果。情绪浓度指标高于警戒线（警戒值：0.83）的极值点具有长期牛熊转折的预示作用，接近于市场拐点。衡量全市场资产间联动程度。高浓度→Beta行情（系统性同涨跌）；低浓度→Alpha分化机会。浓度超过警戒线0.83并形成顶部，往往预示市场拐点。 情绪浓度指标当前值（0403）为0.7921，较前周上升0.0319，提示全市场情绪浓度提升。从历史分位来看，短期（60日）百分位处于98.3%的极高位置，中期（半年）百分位处于99.2%的极高水平，长期（两年）百分位则处于94.6%的极高区间。 资料来源：财信证券、wind、ifind（数据提取日：2026-04-03） 3风险提示 本报告结论建立在对历史数据的客观分析之上，历史业绩不代表未来表现，需警惕模型在市场环境发生质变时存在的失效风险； 模型构建过程中可能存在过拟合或前瞻性偏差，导致实盘运行效果与历史回测产生预期差异； 市场面临宏观政策调整、地缘政治及黑天鹅事件等系统性风险，可能导致资产相关性发生剧变； 实际交易中受到流动性限制、交易滑点及税费成本等因素影响，可能导致策略执行收益不及理论预期； 量化模型是对现实市场的简化模拟，无法完全捕捉个体行为及情绪波动带来的非理性波动风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R4，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R4级（含R4级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438