可控核聚变专题三：可控核聚变：示范堆，箭在弦上

——可控核聚变专题三可控核聚变：示范堆，箭在弦上 可控核聚变：示范堆，箭在弦上——可控核聚变专题三 2026年4月8日 核心观点 ⚫我 国 核 聚 变 产 业 蓬 勃 发 展 ，在关 键 项 目 招 标 建 设 、技 术 突 破 、企 业 融 资及政 策 支 持 等 方 面 取 得 显 著 进 展 。2026年 核 聚 变 能 科 技 与 产 业 大 会 在 合 肥 召开 ，会 上 发 布 首 期10亿 元“合 肥 未 来 聚 变 能 创 投 基 金”，并 完 成10项核聚 变 能重 大 采 购 项 目 签 约 。2025年10月 ，聚 变 新 能BEST项 目 首 个 关 键部 件 杜 瓦 底 座成 功 落 位 ， 并 发 布 超20亿 元 大 额 采 购 招 标 ；2026年“中 国环 流 四 号（HL-4）”有 望 启 动 建 设，江 西“ 星 火 一 号 ”有 望正 式 进 入 工 程建 设 阶 段 。2025年3月，“ 中 国 环 流 三 号 （HL-3） ” 首 次 实 现 双 亿 度 运行 ；2026年1月 ，EAST装 置首 次 证 实 密 度 自 由 区 存 在，“ 洪 荒70”实 现1337秒 稳 态 长 脉 冲 运 行。2025年6月 ，上 海 超 导IPO获上 交 所受 理；2026年星 环 聚 能 完 成10亿 元A轮 融 资 ，诺 瓦 聚 变 、中 科 清 能 等 获 大 额 融资 ，多 元 资 本 加 速 入 局。2025年10月 ，“ 十 五 五 ” 规 划 建 议 明 确 将 核 聚变 列 为 新 经 济 增 长 点 ；2026年3月 ，“ 两 重 ”项 目 共 安 排 超1700亿 元 超长 期 国 债 推 动 全 超 导 托 卡 马 克 核 聚 变 实 验 装 置 升 级 改 造等 项 目。2025年 合肥BEST项 目 开 启 大 规 模 招 标 ， 同 时 示 范 堆 进 入 设 计 阶 段 。2025年6月 ，CFETR正 式 更 名 为 中 国 聚 变 工 程 示 范 堆（CFEDR）， 项 目 定 位 从 工 程 试验堆升 级 为 工 程 示 范 堆。2026年 ， 国 内 聚 变 产 业 关 注 的 核 心 变 量 预 计 为示 范 堆 进 展。 推荐（维持） 分析师 鲁佩：021-20257809：lupei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521060001 贾新龙：021-20257807：jiaxinlong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524070006 ⚫国 际 核 聚 变 研 究 取 得 突 破 性 进 展 ，主 要 国 家 加 大 政 策 支 持 力 度 ，融 资 规 模持 续 扩 张 ， 全 球 核 聚 变 商 业 化 进 程 加 速 。2026年1月 ，美 国CFS完 成SPARC首 台 磁 体 安 装 并宣 布与 谷 歌 达 成200MW供 电 协 议；2月 ，Helion将 等 离 子 体 加 热 至1.5亿 摄 氏 度。政 策 支 持 方 面：2025年6月 ，英 国将投入 超25亿 英 镑 推 进STEP工 厂 建 设；9月 ，美 国 能 源 部 投 入 超1.34亿 美元 支 持 聚 变 研 究；2026年1月 ，德 国 宣 布 投 入20亿 欧 元 专 项 资 助 ，韩 国将 聚 变 研 发 预 算 提 升 至1124亿 韩 元 。企 业 融 资 方 面：2025年6月 ，TMTG与TAE达 成 超60亿 美 元 合 并 协 议 拟 打 造 全 球 首 家 上 市 核 聚 变 公 司；8月 ，CFS完 成 新 一 轮8.63亿 美 元 融 资，累 计 融 资 额 近30亿 美 元 ；2026年1月 ，Type One Energy等 获 大 额 融 资 ， 全 球 聚 变 企 业 融 资 规 模 持 续 扩 大。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫可 控 核 聚 变 是 解 决 人 类 能 源 问 题 的 重 要 途 径 之 一 ，其 产 业 链 覆 盖 广 泛 且 技术 需 求 密 集 ，涵 盖 上 游 原 材 料 供 应 、中 游 设 备 制 造 研 发 以 及 下 游 应 用 服 务 。可 控 核 聚 变 是 一 种 热 核 反 应 ，实 现 点 火 需 满 足 劳 森 判 据 ，商 业 化 应 用 要 求 聚 变能 量 增 益 因 子Q大 于30， 主 要 实 现 方 式 有 磁 约 束 、 惯 性 约 束 和 引 力 约 束 ， 目前 磁 约 束 成 为 开 发 核 聚 变 能 的 有 效 途 径 ， 托 卡 马 克 装 置 是 磁 约 束 的 典 型 代 表 。其 产 业 链 主 要 由 上 游 材 料 ，中 游 超 导 磁 体 、第 一 壁 相 关 结 构 、真 空 模 块 及 下 游的 电 站 运 营 等 组 成 。上 游 包 括 土 地 设 备 建 设 、核 材 料 及 结 构 材 料 ；中 游 涉 及 真空 系 统 、超 导 磁 体 等 多 种 关 键 设 备 的 研 发 制 造 ；下 游 主 要 是 聚 变 电 站 运 营 及 相关 设 备 应 用 ， 核 聚 变 发 电 具 有 持 续 稳 定 、 几 乎 无 温 室 气 体 排 放 等 优 势 。 1.【银河机械】可控核聚变行业深度：未来世界的炽热之心2.【银河机械】重视可控核聚变产业趋势下的投资机会3.【银河机械】可控核聚变专题二：国际堆建设及国内招标大年 ⚫投 资 建 议 ：建 议 从 产 业 发 展 阶 段 、 高 价 值 量 、 确 定 性 、 高 弹 性 、AI赋 能 等 角度 关 注 深 度 参 与 核 心 项 目 的 设 备 及 材 料 标 的 。上 游 材 料 标 的 ：精 达 股 份（ 参 股上 海 超 导 ）、上 海 超 导（ 拟IPO）、永 鼎 股 份 、联 创 光 电、西 部 超 导 、广 大 特材 、久 立 特 材 等 ；中 游 设 备 ：安 泰 科 技 、合 锻 智 能 、航 天晨光 、应 流 股 份 、国 光 电 气、高 澜 股 份 、 雪 人 股 份 、 兰 石 重 装 、 国 机 重 装 、 东 方 精 工 、 纽 威 股 份、杭 氧 股 份等 ；下 游 应 用 ：中 国 核 电 等 ；核 工 业 智 能 装 备 方 面 建 议 关 注 景 业 智 能 。 ⚫风 险 提 示 ：可 控 核 聚 变 技 术 及 产 业 化 进 展 不 及 预 期 的 风 险 ；全 球 核 电 安 全 事 件对 核 电 行 业 发 展 不 利 影 响 的 风 险 ；报 告 假 设 造 成 的 测 算 偏 差 的 风 险 ；关 键 公 司融 资 进 度 不 及 预 期 的 风 险 。 Catalog 一、行情复盘与产业关键事件梳理（2025.3-2026.3）...................................................................................5 (一)行情复盘及关键事件梳理..................................................................................................................5 二、投资线索-梳理2026年影响板块走势的核心变量.....................................................................................7 (一)BEST、CFEDR等关键项目后续进展有望强化产业预期.........................................................................7(二)2026年聚变领域股权融资规模及国家资金支持力度有望增强..................................................................8(三)中美映射：关注聚变海外项目进展、供电协议签署、资本运作等..............................................................9 三、国内外聚变技术进展梳理...................................................................................................................10 (一)我国核聚变领域实现多项技术突破....................................................................................................10（1）中国科学院及中核集团......................................................................................................................10（2）国内民营企业在聚变技术领域取得积极进展..........................................................................................12(二)国外聚变企业技术进展...................................................................................................................14 四、国内外聚变产业支持政策持续加码.......................................................................................................16 (一)我国将聚变能源产业建设列入重点领域（十五五政策）........................................................................16(二)国外相关政策聚焦资金支持与战略规划.............................................................................................16(三)我国商业核聚变融资进入加速期，多行业资本持续加码布局..................................................................18(四)全球商业聚变企业融资规模再创新高.................................................................................................20 五、可控核聚变-解决人类能源问题的终极途径之一.......................................................................................23 (一)可控核聚变实现点火需要满足劳森判据，商业化应用需Q值大于30.......................................................23(二)可控核聚变主要实现方式分为三种..................................