长期涨价线索清晰，短期关注战争节奏

长期涨价线索清晰，短期关注战争节奏 2026年4月13日 本周（04.06-04.12）国内商品多数走弱，仅贵金属、有色走强。板块上看，贵金属>有色金属>农产品>黑色金属>煤化工>油化工>能源。商品走势受战争影响较大。周二，由于特朗普已经设定了“最后期限”，市场密切关注美伊双方的进一步动作，各类商品窄幅震荡。周三，美伊双方超预期实现停火，霍尔木兹海峡通航，能源、化工大幅下跌，黑色、农产品也跟随式下跌，只有贵金属和有色涨价。周四至周五，战争双方虽然开始和谈，不过部分战斗仍在延续，霍尔木兹海峡也再度被封锁，能源品跌幅小幅收窄，贵金属涨幅也有所收窄。 ★长期涨价线索清晰，短期关注战争节奏 战争已经持续逾月，期间流动性预期是主导各类商品走势的核心因素。战争爆发时，美联储降息预期不断被下修直至转为加息，除能化和美元外的资产普遍走弱；3月末虽然战争仍在延续，但加息预期难以进一步上升，油金跷跷板开始反转。目前基本可以做出判断，加息预期最强-流动性冲击最大的时刻已经过去。 长期的线索是比较清晰的，短期市场还会受美伊战争局势影响。长期来看，油价中枢较战前上移、各国加速发展新能源、信用下降引发美元贬值等路径是较为清晰的，因此预计商品正在步入长期牛市，具体来看应是新旧能源>化工>贵金属>有色金属>农产品>黑色。不过近期美国货币政策进入观察阶段，经济滞胀尚未体现，美元指数高位震荡，做多商品的驱动尚不足，市场节奏仍受战争节奏影响。考虑到地缘风险可能反复，下周商品表现应是新旧能源>化工>农产品、黑色>有色金属>贵金属。需要注意的是，战争节奏较难判断，因此布局策略应谨慎。 ★总结与展望 新旧能源>化工>农产品、黑色>有色金属>贵金属。 ★风险提示： 战争持续升级，通胀超预期。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................61.1一周复盘：商品多数走弱，仅贵金属、有色走强...........................................................................................................61.2下周展望：长期涨价线索清晰，短期关注战争节奏......................................................................................................72、汇率及利率数据跟踪...........................................................................................................................................................93、上游原料价格.....................................................................................................................................................................104、生产端高频数据.................................................................................................................................................................115、库存端高频数据.................................................................................................................................................................146、需求端高频数据.................................................................................................................................................................187、重点商品基差.....................................................................................................................................................................218、商品比价.............................................................................................................................................................................249、总结与展望.........................................................................................................................................................................2610、风险提示...........................................................................................................................................................................26 图表目录 图表1：一周商品走势.....................................................................................................................................................................................6图表2：重点商品成交量/持仓量...................................................................................................................................................................6图表3：重点商品表现一览.............................................................................................................................................................................7图表4：美元指数走弱.....................................................................................................................................................................................9图表5：美国国债利率小幅下行.....................................................................................................................................................................9图表6：美国10年期国债实际利率下行.......................................................................................................................................................9图表7：EFFRvsSOFR....................................................................................................................................................................................9图表8：人民币汇率继续升值.......................................................................................................................................................................10图表9：中国国债利率走势分化...................................................................................................................................................................10图表10：油价大幅回落.................................................................................................................................................................................10图表11：煤炭价格低位震荡.........................................................................................................................................................................10图表12：天然气期货价格下跌.....................................................................................................................................................................11图表13：工业用电价格................