油脂油料产业周报：单边观望

板块投资机会：

• 本周板块油料反弹，油脂回落。国际端，CBOT大豆上涨，主要受阿根廷大豆收割延迟影响，但中期宽松预期未改；国内端，豆粕跟随成本端反弹，现货基差下行，交易后期大量到港预期，呈现反套结构；油脂端，棕榈油大幅下跌，跟随原油去风险升水，亦呈现反套结构。整体来看，阶段板块油脂核心驱动在宏观原油，单边交易难度大，逻辑不封闭，油料缺强驱动，偏震荡。关注原油、产区产量及生柴政策等。

板块品种分析： 大豆：

• 周观点：短期偏强，阿根廷收割延迟扰动
• 价格：美豆05收1174.5美分/蒲氏耳，周+1.01%
• 供给：南美阿根廷收割延迟，美豆预期扩面积至8470万英亩；巴西收割进度82%，阿根廷仅2%
• 需求：USDA调低美豆出口预期至15.4亿蒲氏耳，调高压榨预期至26.1亿蒲氏耳，压榨强
• 总结：短期CBOT大豆偏强，受美豆粕走强带动，阶段阿根廷收割延迟扰动，中期宽松未改。关注产区产量预期及阿根廷收割进度

菜籽、菜粕：

• 价格：M2609收2977元/吨，周+0.95%，跟随国际成本端
• 供给：近端季节性去库，远端预期大量到港
• 需求：高频出现负反馈，压榨量周环比下降34万吨
• 总结：短期反弹，呈现反套结构，中期偏宽松预期未改。关注产区产量预期及收割进度

棕榈油：

• 周观点：单边观望
• 价格：马棕主力6月合约收4535令吉/吨，周度-6.26%
• 供给：马来步入季节性增产，USDA维持全球棕榈产量年度8073万吨预期
• 需求：整体不错，马来3月出口155万吨，环比+38%
• 总结：近端产区宽松，远端季节性增产和生柴消费预期。阶段驱动在宏观原油。关注宏观原油及产区产量

豆油、菜油：

• 价格：跟随成本端波动
• 供给：近端季节性去库，远端大量到港预期
• 需求：高频出现负反馈
• 总结：短期反弹，呈现反套结构，中期偏宽松预期未改。关注产区产量预期及收割进度

风险提示：

• 宏观、天气等外生变量