基础化工行业周报 · 基础化工行业：油价高位宽幅波动，看好龙头供应韧性

2026年04月12日 核心观点 ⚫原 油 市 场 ：聚 焦 美 伊 谈 判 ，油 价 高 位 运 行 。截 至4月10日 ，Brent和WTI油 价 分 别 达 到95.20美 元/桶 和96.57美 元/桶 ， 较 上 周 分 别 回 落12.68%和13.42%；就 周 均 价 而 言 ，本 周 均 价 环 比 分 别 回 落8.47%和1.09%。年 初 以 来 ，Brent和WTI油 价 分 别 上 涨56.45%和68.18%。供 给 端 ，一 方 面 ，市 场 高 度聚 焦 霍 尔 木 兹 海 峡 通 行 情 况 。4月8日 伊 朗 外 交 部 长 称 ，船 只 经 过 与 伊 朗 武 装部 队 协 调 ，可 在 两 周 时 间 内 实 现 在 霍 尔 木 兹 海 峡 安 全 通 行 。另 一 方 面 ，据Kpler预 估 ， 中 东 各 国石 油产 量 停 产 规 模 平 均 约 为1150万 桶/日 ， 近 期 基 本 维 持 稳定 ， 除 非 关 键 基 础 设 施 进 一 步 受 损 ， 短 期 内 供 应 损 失 进 一 步 扩 大 的 可 能 性 有限 。需 求 端 ，一 方 面 ，截 至4月9日 ，国 内 主 营 炼 厂 开 工 率 为71.11%，环 比下 降1.47个 百 分 点 ； 国 内 大 型 独 立 炼 厂 开 工 率 为89.36%， 环 比 窄 幅 下 降 ；山 东 地 炼 开 工 率 为59.18%，环 比 持 稳 。另 一 方 面 ，截 至4月3日 ，美 国 炼 厂开 工 率 为92.0%， 环 比 下 降0.1个 百 分 点 。 库 存 端 ， 截 至4月3日 当 周 ， 美国 商 业 原 油 库 存 量 为46472万 桶 ， 环 比 增 加308万 桶 。 我 们 认 为 ， 当 前 原 油市 场 将 在 地 缘 风 险 溢 价 、 供 需 偏 紧 现 实 之 间 博 弈 ， 预 计 短 期Brent原 油 价 格将 围 绕100美 元/桶 宽 幅 波 动 。建 议 后续 密 切 关 注 美 伊 谈 判 进 展 、霍 尔 木 兹 海峡 通 行 情 况 、 海 湾 地 区 石 油 生 产 设 施 运 行 情 况 等 。 推荐维持评级 分析师 王鹏：010-80927713：wangpeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525090001 翟启迪：010-80927677：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524060004 孙思源：0755-23913136：sunsiyuan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070004 ⚫库 存 转 化 ：本 周 原 油 、丙 烷正收 益 。依 据 我 们 搭 建 的 模 型 测 算 ，本 周 原 油 库存 转 化 损 益 均 值 在1576元/吨 ，年 初 至 今 为780元/吨 ；本 周 丙 烷 库 存 转 化 损益 均 值 在2496元/吨 ， 年 初 至 今 为1102元/吨 。 ⚫价 格 涨 跌 幅 ： 本 周 化 工 品 价 格表 现 较 弱，黄 磷、PA66等 价 格 涨 幅 靠 前。在 我 们 重 点 跟 踪 的170个 产 品 中 ，与 上 周 相 比 ，共 有61个 产 品 实 现 上 涨 、占比35.9%，63个 产 品 下 跌 、占 比37.1%，46个 产 品 持 平 、占 比27.1%。本 周价 格 涨 幅 居 前 的 产 品 有 液 氯 （ 山 东 ） 、 黄 磷 、PA66、 丙 二 醇 （ 华 东 ） 、 环 氧丙 烷 （ 华 东 ） 、 二 氯 甲 烷 、 维 生 素E（ 国 产 ） 、 氟 化 铝 、 醋 酸 乙 烯 （ 山 东 ） 、三 元 乙 丙 橡 胶 （J-4050， 上 海 ） 等 。 ⚫价 差 涨 跌 幅 ：本 周 化 工 品 价 差 表 现较强，乙 二 醇、醋 酸 乙 烯等 价 差 涨 幅 靠前 。在 我 们 重 点 跟 踪 的130个 产 品 价 差 中 ，与 上 周 相 比 ，共 有94个 价 差 实 现上 涨 、占 比72.3%，32个 价 差 下 跌 、占 比24.6%，4个 价 差 持 平 、占 比3.1%。本 周 价 差 涨 幅 居 前 的 有 丙 烯 价 差 （ 石 脑 油 ） 、 乙 二 醇 价 差 （ 石 油 ） 、LLDPE价 差 （ 石 油 ） 、 聚 丙 烯 价 差 （ 石 油 ） 、PA6价 差 （ 己 内 酰 胺 ） 、 涤 纶 短 纤 价差（PTA）、环 氧 乙 烷 价 差（ 乙 烯 ）、聚 酯 切 片（ 半 光 ）价 差（PTA）、聚 酯切 片 （ 有 光 ） 价 差 （PTA） 、SBS价 差 （ 丁 二 烯 ） 等。 资料来源：中国银河证券研究院2025/4/142025/5/142025/6/142025/7/142025/8/142025/9/14 风险提示 1.原料价格大幅上涨的风险；2.下游需求不及预期的风险；3.项目达产不及预期的风险；4.国际贸易摩擦加剧的风险等。 ⚫投 资 建 议 ：截 至2026年4月10日 ， 基 础 化 工 和 石 油 化 工PE（TTM） 分 别为33.2x、27.5x，较2015年 以 来 的 历 史 均 值28.4x、16.7x溢 价 水 平 分 别 为17.0%、64.5%；PB（MRQ） 分 别 为2.7x、1.2x， 较2015年 以 来 的 历 史 均值2.8x、1.2x溢 价 水 平 分 别 为-4.2%、-0.6%。成 本 端 ，当 前 原 油 市 场 仍 聚 焦于 中 东 地 缘 局 势 演 变 ， 预 计 短 期Brent原 油 价 格 将 围 绕100美 元/桶 宽 幅 波动 。供 给 端 ， 一 方 面 ，2024年 以 来 化 工 行 业 资 本 开 支 迎 来 负 增 长 ，在 建 、存量 产 能 将 逐 渐 消 化 ； 另 一 方 面 ， 国 内 供 应 链韧 性 凸 显， 海 外 落 后 产 能 加 速 出清 。需 求 端 ，《 十 五 五 规 划 纲 要 》为 未 来 五 年 定 调 ，国 内 新 旧 动 能 切 换 将 持 续推 进 ，化 工 品 需 求 增 长 可 期 。我 们 认 为 ，供 给 侧 的 出 清 和 需 求 侧 的 新 动 能 有 望加 速 化 工 行 业 周 期 反 转 ， 近 期建 议 关 注相 关 周 期 弹 性投 资 机 会。 目录Catalog 一、原油市场：聚焦美伊谈判，油价高位运行..............................................................................................3二、库存转化：本周原油、丙烷正收益.......................................................................................................4三、价格涨跌幅：本周化工品价格表现较弱.................................................................................................4四、价差涨跌幅：本周化工品价差表现较强.................................................................................................6五、投资建议........................................................................................................................................8六、风险提示......................................................................................................................................10附表：全产业链重点产品价格/价差...........................................................................................................12（一）能源&资源产业链..........................................................................................................................12（二）C1产业链....................................................................................................................................12（三）C2产业链....................................................................................................................................13（四）C3产业链....................................................................................................................................13（五）C4产业链....................................................................................................................................14（六）橡胶产业链..................................................................................................................................14（七）芳烃产业链..................................................................................................................................15（八）聚氨酯产业链...............................................................................................................................15（九）塑料产业链..................................................................................................................................16（十）化纤产业链......................................................