2026年4月12日油脂周报：市场博弈加剧油脂震荡运行

油脂周报 市场博弈加剧油脂震荡运行 核心观点 豆油： 近期豆油市场呈现震荡格局。地缘局势支撑国际油价，强化了豆油的生物燃料需求预期，为价格提供底部支撑；同时国内豆油库存持续去化，现货供应压力相对缓和。国内终端需求并未实质性改善，且CBOT豆油市场因油粕套利解锁而走弱，给国内油脂板块带来拖累。市场整体处于强预期与弱现实的博弈之中：地缘风险与政策憧憬提供溢价，但偏空的行业报告与疲软消费限制上涨动能。短期走势将取决于国际油价波动以及国内库存去化速度，维持宽幅震荡运行。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 棕榈油： 近期棕榈油市场处于短期利空压制与长期政策支撑的博弈之中，呈现震荡偏弱格局。核心利空来自MPOB报告显示3月底马棕库存虽降至226.7万吨，但降幅不及市场预期的218万吨，且产量环比增长7.21%，凸显供应压力；同时4月上旬出口环比骤降30.7%-38.9%，需求端出现疲软信号。此外，国际油价因美伊停火协议而从高位回落，削弱了生物燃料的即时溢价支撑。下方支撑则源于明确的长期政策：印尼已正式发布B50强制掺混实施时间表，马来西亚也计划推广B20，这从需求端奠定了长期利多基础。国内市场方面，棕榈油进口利润深度倒挂抑制采购，库存压力仍存。整体来看，市场上有库存与出口的现实压力，下有生物燃料政策的预期托底，短期走势震荡偏弱为主，后期关注马棕出口数据能否改善、原油价格能否企稳以及B50政策的实际推进情况。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油： 近期国内菜籽油市场呈现震荡下跌格局，核心驱动在于外部成本支撑减弱与内部供应预期增加。价格下跌主因一是国际地缘局势缓和，美伊达成临时停火协议导致原油及ICE油菜籽期货价格走弱，进口成本回落；二是4月进口菜籽到港量预计增加，沿海油厂压榨量环比大增71%，菜油产量同步提升，供应端趋于宽松预期强化。下方支撑主要来自当前仍处相对低位的库存，华东商业库存微降0.8万吨至27.9万吨。然而，豆油、棕榈油因相同宏观因素普跌，整体板块情绪偏空，进一步拖累菜油走势。综合来看，菜油市场上有供应压力与板块拖累，下有低库存支撑，短期价格预计继续跟随原油波动及到港节奏维持震荡偏弱运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................4 1.1三大油脂现货价格整体上涨.................................................41.2三大油脂期价整体下跌....................................................42三大油脂库存仍处高位生柴计划成为消费支柱...................................62.1巴西计划推进B20投机基金连续9周净买入.................................62.2印尼发布生物柴油路线图马来西亚计划推广B20.............................62.3加拿大油菜籽压榨放缓欧盟油菜籽进口量同比偏低...........................82.4豆棕油库存小幅去化菜籽油库存持稳.......................................8 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...........................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）..........................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.........................................4图4豆油活跃合约期现价差............................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..........................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..........................................................5图7毛豆油进口成本.................................................................9图8棕榈油进口成本.................................................................9图9菜籽油进口成本.................................................................9图10国内豆油库存..................................................................9图11国内棕榈油库存...............................................................10图12国内菜籽油库存...............................................................10 表1三大油脂期货市场表现............................................................5表2毛豆油进口成本..................................................................8表3棕榈油进口成本..................................................................8表4菜籽油进口成本..................................................................9 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格整体上涨 本周，国内三大油脂现货价格整体回落，四级豆油张家港现货价格8860元/吨，周比下跌130元。广州24度棕榈油现货价9680元/吨，周比下跌300元。进口菜籽产菜油广东现货价9810元/吨，周比下跌540元。 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 1.2三大油脂期价整体下跌 2026年第14周，国内三大油脂期价整体下跌，其中棕榈油领跌油脂盘面。同时，资金来看，三大油脂资金逐渐移仓远月，成交量均出现明显萎缩，三大油脂持仓量均出现明显萎缩。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2三大油脂库存仍处高位生柴计划成为消费支柱 2.1巴西计划推进B20投机基金连续9周净买入 受美国和以色列对伊朗的战争影响，国际柴油价格大幅飙升，促使巴西政府重新审视其生物燃料政策的推进节奏。巴西植物油行业协会（ABIOVE）负责人安德烈·纳萨尔表示，巴西矿业能源部正在考虑加快对更高比例生物柴油掺混技术的测试工作，力争在今年内得出结论，将目前的强制掺混比例从15%提升至20%。这一举措有望显著提振巴西国内的大豆需求。作为全球最大大豆生产国，巴西大部分大豆出口至中国，提升生物柴油掺混比例将为本国压榨行业创造新的内需增长点。巴西生物燃料行业正积极抓住中东油气供应中断带来的窗口期，推动提高柴油中大豆基生物柴油以及汽油中乙醇的强制性掺混标准。纳萨尔表示，巴西矿业和能源部将于本周决定是否聘请更多实验室参与评估B20（即20%生物柴油掺混比例）的技术性能。根据政府估算，如果仅由一家实验室进行测试，整个过程可能需要长达14个月；而若增加两家实验室同步开展工作，测试周期有望大幅缩短至仅4个月。私营部门已主动提出分担部分费用以加速流程。一位匿名政府官员确认，相关决定预计将在周五的会议上做出，政府不会放宽技术安全要求，但允许通过增加资源投入来压缩测试时间。该提议得到了新成立的AliancaBiodiesel联盟的支持，该联盟由ABIOVE与巴西生物柴油生产商协会（Aprobio）共同组建，旨在协调行业力量推动政策突破。纳萨尔强调，行业的目标是“一次性”获得高达20%掺混比例的批准，即使后续实施过程采取渐进方式，也能避免每次提高比例时重复进行耗时冗长的测试。作为拉丁美洲最大经济体，巴西约四分之一的柴油消耗依赖进口。当前巴西国内生物柴油价格已低于传统柴油，提高掺混比例不仅有助于降低燃料成本，更能显著提升国家能源安全。纳萨尔指出，巴西拥有丰富的大豆等原料资源，具备保障能源安全的天然优势，不会出现供应短缺。 美国商品期货交易委员会发布的持仓报告显示，投机基金连续第九周在芝加哥豆油期市上净买入，累计净买入16.3万手，净多单增至2003年有记录以来的历史最高值。截至4月7日，投机基金在CBOT豆油期货以及期权上持有净多单150,682手，比一周前增长14,873手，而前一周净买入13,188手。基金持有豆油期货和期权多单166,637手，比一周前增长7,840手；空单15,955手，比一周前减少5,348手。豆油期货和期权的空盘量为923,157手，增长1,642手。 2.2印尼发布生物柴油路线图马来西亚计划推广B20 欧盟数据显示，2025/26年度欧盟棕榈油进口量同比减少4%，反映出欧盟可再生能源指令（RED II）对棕榈油需求的长期制约作用。其中印尼的出口量和份额均有所下降，而马来西亚出口量和份额增长。截至2026年4月5日，2024/25年度欧盟从印 尼进口了70万吨棕榈油，同比减少4.7%。份额从32.3%降至32.0%。欧盟从马来西亚进口57万吨，同比增长2.0%；所占份额从24.6%增至26.0%。危地马拉为第三大供应国，对欧盟供应33万吨，同比增长14.0%，份额从12.6%升至14.9%。2025/26年度迄今欧盟棕榈油进口219万吨，同比降低4%。2024/25年度欧盟进口棕榈油284万吨，比2023/24年度减少19%；其中从印尼进口90万吨，同比减少23.7%，份额也从去年的33.9%下降至31.7%；从马来西亚进口73万吨，同比减少15.3%，但份额却从24.9%升至25.9%；从危地马拉进口31万吨，同比减少37.2%，进口份额也从14.0%降至10.8%。作为对比，欧盟在2023/24年度的棕榈油进口量为333万吨，同比减少19%。这一系列数据表明，欧盟旨在推动更可持续能源和减少毁林的政策，正在持续且显著地影响着其棕榈油的进口格局。 周三印尼能源部发布了新的部长法令，明确了生物燃料掺混标准的实施时间表，旨在通过提高掺混率，推动能源转型和自给自足。根据该法令，到2028年，所有生物柴油用户将转为使用50%棕榈油基生物燃料（B50），而不仅仅是B40。印尼原计划今年继续实施B40标准，但是随着全球能源市场动荡，特别是美国和以色列对伊朗的战争扰乱能源供应，促使印尼政府决定提前从2026年7月1日起启动B50生物燃料强制掺混政策。根据周三公布的部长令，2027年补贴柴油的棕榈油掺混比例为50%，而非补贴柴油的棕榈油掺混比例可能维持在40%，具体取决于可用产能