绿色动力反路演2604增收提效25年112万吨

【增收提效】25年112万吨，26年预计至少+20%-30% （新增泰州上半年、石首下半年，汕头签了还没开工）25年收入9700万元（+8%），370万吨炉渣，平均售价26元/吨，早期部分合同和村里/政府关联方签的，价格非常低10-20元，后来改招标后提到20~30元，现在招标基本有60~80元。 十五五很多老合同都会要求变更，均价有望提到50元/吨 绿色动力反路演2604 【增收提效】25年112万吨，26年预计至少+20%-30% （新增泰州上半年、石首下半年，汕头签了还没开工）25年收入9700万元（+8%），370万吨炉渣，平均售价26元/吨，早期部分合同和村里/政府关联方签的，价格非常低10-20元，后来改招标后提到20~30元，现在招标基本有60~80元。 十五五很多老合同都会要求变更，均价有望提到50元/吨25年收入约1.5亿元，一种处理模式是上干化设备（投资几千万），还有一种直喷（几百万投资，直喷会影响一点热量），污泥处理费200+元/吨香港6000吨评标中（瀚蓝、三峰、绿动等国内有8家参与投标），有望5-6月份或者可能延迟；印尼首批没有参与，后续会投标 【成本费用】5年一大修，24年7000-8000万，25年高峰1.5亿，26年预计回落到正常水平与24 年接近#所得税：25年同比+8000万，当前实际税率约17%-18%，未来逐步升至25%。 当前4个项目在三免期（靖西、武汉二期、葫芦岛、莱州，单个1000吨/日左右），10个项目在减半期。 后续一年可能增加1000-2000万或者2000-3000万还有下降空间，新发了中票利率1.88%，目前综合融资成本约2.5%（剔除可转债）。 【利润端】归母6.18亿，危废减值1.98亿（持股80%），加回危废减值后归母7.76 亿元垃圾量与收入预计小单位数增长，利润增速有望接近双位数，得益于供热和污泥增加预计减值减少1.6亿（危废不会继续提减值了）、危废减亏甚至扭亏、大修少提0.7亿；考虑应收跨期信用减值增加几千万，股权激励费用4400万，所得税增量以及其他预期外因素，全年7.5+亿元有望实现 【现金流与分红】25年垃圾处理费回款比例达75%，偏困难欠款主要集中在广东等地的5个项目（占欠款总额约55% ）25年国补收款4.76亿元，一年国补收入约3.7亿元25年3亿，26年预计4亿（广元二期1.2亿，新密收购1+亿，石首供热管线几千万）保持每股分红稳中向上，24-25年加回减值后派息约50%+。