20260411长江金属铜铝观点丨短期逆向修复中期铝更优先一

一、数据解读：美伊冲突降级，催化工业金属反弹。 美伊冲突降级，本周原油跌，黄金涨，美债与美债下行，工业金属延续反弹，其中，LME3月铜+4%、铝+1.2%，SHFE铜+2.3%、铝-0.2%。 基本面维度，本周铜铝库存表现继续分化，其中，铜周环比-1.66%、年同比+83.89%，铝周环比+1 20260411长江金属·铜铝观点丨短期逆向修复，中期铝更优先 一、数据解读：美伊冲突降级，催化工业金属反弹。 美伊冲突降级，本周原油跌，黄金涨，美债与美债下行，工业金属延续反弹，其中，LME3月铜+4%、铝+1.2%，SHFE铜+2.3%、铝-0.2%。 基本面维度，本周铜铝库存表现继续分化，其中，铜周环比-1.66%、年同比+83.89%，铝周环比+1.89%、年同比+53.25%（国内铝去库慢在于铝型材开工率较差，或表明光伏与地产领域需求偏弱，同时出口拉动效用尚不显著）。 主要源于电解铝、动力煤及铝土矿涨价，氧化铝跌价，本周成本同步测算山东吨电解铝税前利润周环比+118元至7515元、吨氧化铝税前利润周环比-46元至-245元。 本周电解铝产能利用率99.11%，环比持平；氧化铝产能利用率82.05%，环比+0.26%。 二、观点更新：短期逆向修复，中期铝更优先。 商品端，短期紧跟美伊缓和形势，板块逆向修复，中期铝更优先，长期经济底部与逆全球化促进供需结构优化，趋势未改：1）短期，美伊冲突缓和，工业金属整体反弹，利率敏感性铜或弹性更大；2）中期，尽管美伊冲突仍有不确定性，制约联储降息，工业金属尚未重返趋势上行通道，但考虑到，一方面自2025年Q4以来，铜铝为代表的优质资源品供需两端均有明显产业变化，另一方面，美国当前对石油掌控力较强且经济对石油依赖度下降，通胀压力可控，联储加息概率较低，故商品大概率具备支撑。 其中，供给端因美伊冲突而停产渐多的电解铝更值得重视，一旦处于不断攀高的内外价差促使出口逐渐增强，国内去库概率较大。 3）长期，经济底部及逆全球化各国对资源争夺加剧，铜铝周期节奏未改、价格中枢上行。 权益端，短期逆向修复，中期铝更优先： 周期视角，尽管美伊冲突较难预测，但一方面，若以合理估值倒算，目前铜铝龙头公司市值暗含商品位置具有较大安全垫，价值仍然凸显，另一方面，无论美伊走势如何，电解铝均受益值得重视，且中东停产供给幅度足以抵消可能存在的需求走弱幅度。 价值视角，铜铝权益价值终将重估： 1）商品长期中枢稳中有升——逆全球化背景下，成长型资源品铜铝等价格中枢抬升，一者，货币维度，当前美元信用不断损失，且全球应对不确定性时，货币宽松大概率乃确定选项；二者，供需维度，在国家安全、民族主义及资源衰竭等因素影响下，铜铝等资源品供给受阻、成本上行大势所趋；三者，AI快速发展，强势拉动全球电力需求，供需受之影响的铜铝亦受益。 2）以成长或股息做风险补偿——国内铜铝估值普遍低于海外，且国内铜的成长属性与铝的红利属性均有助于提估值。