长江金属丨经济与金融共振继续推荐铜铝一数据解读弱美

一、数据解读：#弱美元与经济预期边际改善，#工业金属走强。 在弱美元背景下，本周宏观与产业边际共振，有色工业金属商品因此继续上行，其中，其中，LME3月铜涨2%、铝跌0.02%，SHFE铜涨2.8%、铝涨0.7%：1）宏观层面，从黑色商品涨价且矿涨幅更大、国债期货走弱等角度来看，本周国内经济预期有所升温，或源于两会召开及部分政策预期；2）产业 长江金属丨经济与金融共振，继续推荐铜铝 一、数据解读：#弱美元与经济预期边际改善，#工业金属走强。 在弱美元背景下，本周宏观与产业边际共振，有色工业金属商品因此继续上行，其中，其中，LME3月铜涨2%、铝跌0.02%，SHFE铜涨2.8%、铝涨0.7%：1）宏观层面，从黑色商品涨价且矿涨幅更大、国债期货走弱等角度来看，本周国内经济预期有所升温，或源于两会召开及部分政策预期；2）产业层面，铜供给端冶炼减产预期提升及刚果金动乱也增加铜矿供应风险，导致铜价本周涨幅最为突出，尤其内盘表现；3）美国通胀走弱，也为联储降息提供了空间，有助于美债与美元维持弱势。 基本面维度，本周库存铜铝环比均去化，其中，铜周环比-3.54%、年同比+34.96%，铝周环比-1.33%、年同比-5.68%，若以农历口径计，本周铜去库幅度好于往年，铝去库幅度与往年相当。 主要源于铝涨价、氧化铝跌价、动力煤跌价，本周成本同步测算山东地区吨电解铝税前利润周环比上升294元至4004元、吨氧化铝税前利润周环比下降50.88元至-254元；本周电解铝产能利用率97.48%，周环比+0.02%，继续高位持稳；氧化铝产能利用率86.49%，环比+0.05%，仍维持高位开工运行。 二、观点更新：#宏观与产业共振，#铜铝正当时。 近期资源品行情持续走强，当源于宏观与产业因素共振，我们认为铜铝季度级别行情仍值得参与：1）宏观层面，中美工业经济共振的情境，与24年上半年相似，所不同的是，当时只是预期降息，如今已经步入降息进程，并且近期还在强化。 2）产业层面，对铝而言，氧化铝仍有一定下行空间助力冶炼利润修复，当前吨铝盈利逼近历史最高，但铝价距离最高仍差约15%，铝盈利上行空间仍大；对铜而言，TC继续下行，即便考虑硫酸、小金属回收等，全行业平均仍处现金亏损状态，后续减产概率提升，更重要的是，受炼厂火灾、品位下降、水资源限制等影响，近期不少矿企（自由港/嘉能可等）下调其25年产量指引，矿与冶炼供给风险不断暴露，有望巩固铜供需格局。