PB-ROE模型周度仓位观点

评级及分析师信息

分析师：杨国平 邮箱：yanggp@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070002

PB-ROE估值偏离度与可投资区域

• PB-ROE估值偏离度与下周指数涨幅总体正相关，且有统计显著性。
• 当偏离度>0时，实际PB高于基本面合理值，市场情绪高涨，风险偏好提升。
• 当偏离度<0时，实际PB低于基本面合理值，市场情绪低迷，风险偏好下降。
• 以PB-ROE估值偏离度的历史均值±1倍标准差为界，确定仓位信号：
  • 偏离度>均值+1倍标准差：高仓位
  • 均值<偏离度<均值+1倍标准差：低仓位
  • 均值-1倍标准差<偏离度<均值：中等仓位
  • 偏离度<均值-1倍标准差：中高仓位

本周仓位观点

• 截至2026/4/10，市场整体PB-ROE估值偏离度为0.1040，上升至历史均值上方，但低于历史均值+1倍标准差。
• 本周(2026/4/13-2026/4/17)模型仓位信号由中等仓位降至低仓位(0%-30%)。
• 当前估值偏离度标准差倍数为0.0714。

PB-ROE模型方法

• Wilcox & Philips(2005)时间序列PB-ROE模型：
  • 模型公式：$\ln(Price-to-Book) = a + b \cdot ROE + c \cdot RealInterest + d \cdot Inflation$
  • 残差定义为PB-ROE估值偏离度，反映市场实际估值与基本面合理估值的偏离。
• A股市场应用：
  • PB-ROE估值偏离度与未来第1周指数涨幅正相关，且两者并非线性关系。
  • 按估值偏离度分组统计未来第1周涨幅，估值偏离度最高组涨幅显著最高。
  • 确定4档仓位：
    • 偏离度>均值+1倍标准差：高仓位
    • 均值<偏离度<均值+1倍标准差：低仓位
    • 均值-1倍标准差<偏离度<均值：中等仓位
    • 偏离度<均值-1倍标准差：中高仓位
  • 历史回测显示仓位择时策略能够有效降低回撤、提高收益。

风险提示

• 量化报告的结论基于历史统计规律，当历史规律发生改变时，报告中的模型和结论可能失效。
• 模型结论是周度战术仓位观点，并不代表对市场长期方向的看法。