核心观点与关键数据
- 公司发布2025年年度报告，报告日期为2026年4月10日。
- 全年业绩：营业总收入94.91亿元（+53.83%），归母净利润7.05亿元（+52.42%），扣非归母净利润6.80亿元（+54.0%）。收盘价72.91元，近12个月最高/最低价分别为93.00元/33.60元，总股本415百万股，流通股本165百万股（流通股比例39.77%），总市值303亿元，流通市值120亿元。
- Q4业绩：营收31.3亿元（+67.8%），归母净利润2.38亿元（+69.2%），扣非归母净利润2.34亿元（+78.0%）。
收入端分析
- 内外销增长：全年内销增长40%，外销增长64%。H2内外销全面加速，外销占比61%，预计可进一步提升，盈利能力持续改善。
- 四大核心板块：
- 充电创意：增速47%，毛利率稳定，内销受益3C认证份额机会及产品迭代，外销驱动出海周期。未来可期待高端移动电源等新品。
- 智能办公：增速38%，毛利率小幅提升。
- 智能影音：增长39%，毛利率平稳，未来可期待Ai摄像头、拓展坞/耳机放量。
- 智能存储(Nas)：增长213%，毛利率提升显著，2026年可期待消费级AINAS国内推广及海外众筹。
盈利端分析
- 盈利能力改善：规模效应释放，Nas毛利率随规模提升。全年毛净利率同比-0.37/-0.05pct，但下半年明显改善（Q3-Q4转正），受益毛利率企稳及费用率优化。
- 2026年展望：盈利能力仍有上拓空间，通过充电高端新品、Nas生态新品（AINAS/Ai摄像头）及海外占比提升对冲存储成本压力。
投资建议
- 维持“买入”评级，未来催化包括基本盘业务出海份额提升及Nas提前盈亏平衡带来的业绩上修。公司拟发H股加速全球化。
- 盈利预测：2026-2028年营业收入124.3/157.9/198.0亿元（同比增长31.0%/27%/25%），归母净利润9.9/13.2/16.2亿元（同比增长41%/34%/23%）。当前股价对应PE分别为31/23/19倍。
风险提示
- NAS产品发展不及预期、存储涨价、行业竞争加剧、海外需求变化、国际贸易环境与摩擦风险。
