银行贷款利差与汇率不确定性渠道

银行贷款利差与汇率不确定性渠道 Sneha Agrawal WP/26/81 国际货币基金组织工作论文描述作者（们）正在进行的研究，并已发表以引起评论和促进讨论。国际货币基金组织工作论文中表达的观点是作者的观点，并不一定代表国际货币基金组织、其执行董事会或基金管理层的观点。 2026四月份 授权分发由Petia Topalova于2026年4月批准 国际货币基金组织工作论文描述作者（们）正在进行的研究，并已发表以引起评论和促进讨论。国际货币基金组织工作论文中表达的观点是作者的观点，并不一定代表国际货币基金组织、其执行董事会或基金管理层的观点。 摘要：不稳定性影响美国银行业，进而影响美国实体经济。本文提出了一个新颖的“汇率（ER）不确定性渠道”，并展示了美国贸易加权美元指数与美国银行业的关联。更高的波动性在增加汇率波动性的影响导致外国银行从美国银团贷款市场（SLM）撤退，这为试图通过银团融资的美国银行造成可贷款资金供应瓶颈。作为回应，美国采取更严格的信贷标准，试图重新分配稀缺资金。针对1银行在贷款市场施加市场力量的同时，资产负债表收缩，这是与银行标准差增加和ER波动性增加、美国银行净息差年度化增长10个基点，而资产负债表年度化收缩2-3个百分点一致。这对美国银行而言，由于按其贷款利息收入资产比衡量的对SLM的敞口较大，价格和数量效应更强。因此，美元波动是全球风险指标，对美国银行贷款活动产生显著影响。ac 建议引用：Agrawal, Sneha. 2026.阿格瓦尔，斯涅哈。2026年。银行贷款利差与汇率不确定性渠道国际货币基金组织工作论文 WP/26/81。华盛顿 特区：国际货币基金组织。 工作论文 银行贷款利差与汇率不确定性渠道 由Sneha Agrawal制备1 第1节 简介 美元是全球货币，充当“全球资本市场上风险承担能力的晴雨表”。阿夫杰耶夫等人，2019这也是全球金融和商品交易中的主导货币。Gopinath等人，2020因此，美元（美国货币）的外部价值波动——无论是其水平变化还是波动性——都会影响全球金融市场。先前的研究强调，美元价值的变动会对外国银行的资产负债表产生不利影响，并导致对美国银行业务的溢出效应。这种机制是由外国银行在二级市场上对贷款需求的减少所驱动的。正如[Niepmann 和 Schmidt-Eisenlohr, 2023[，贸易加权广泛美元指数上升一个标准差，会导致美国银行的新贷款发放减少10%。] 在这篇论文中，我提出了一种新颖的“汇率（ER）不确定性渠道”并估计了美元外汇价值不确定性增加对美国银行业的影響。我研究了美国银行的贷款活动在多大程度上受到全球资本市场中美元汇率波动的影响。我表明，使用主要货币美元指数波动变化来衡量的美元外汇价值的二次矩变化导致美国银行贷款减少、净利差增加以及银行贷款与存款比率所衡量的内部融资倾向转移。美国银行依赖银团贷款市场（SLM）为其大部分融资提供资金。 工商贷款。这种借款资金供应来源于国外银行和机构投资者。值得注意的是，在过去二十年里，外资银行持续为我国SLM（特别贷款市场）的全部贷款提供了30%-40%的资金。由于SLM的交易主要为美元计价，这导致国外银行的资产负债表出现汇率错配，使其面临汇率的波动风险。1 在其资金上。因此，当ER波动性上升时，外资银行和机构投资者（尤其是其资产非美元计价的）将美元波动视为SLM-投资组合回报风险，并减少他们对SLM的敞口。我利用在SLM贷款交易中的DealScan数据，为外资银行在ER不确定性较高时从SLM撤资提供了直接证据。随着外资银行撤资，美国银行被迫填补空缺。 有人可能会推测，随着外国银行竞争的减少，美国银行将介入并从贷款资金的超额需求中获取更多利润。相反，美国银行为了应对增加的风险敞口而减少了贷款。我发现美国市场银团贷款的贷款量收缩和利差扩大。这表明美国银行在利差扩大和贷款资金超额需求方面受到了溢出效应。2 与这一观念相符，我利用DealScan数据记录以AllInSpreads衡量的放贷所需回报。3 美國和外国銀行都呈上升趨勢。這些發現在於美國銀行的風險緩解帶動了供給邊際。 非金融美国公司通过信贷额度或定期贷款从美国银行借款。美国银行使用从SLM其他参与者那里提取的资金向这些借款人发放新贷款。然而，在ER不确定性较高的时期，当外国银行收缩时，美国银行面临可贷资金供应瓶颈。我称之为“管道风险”，强调由于可贷资金稀缺，管道的重要性。根据情况，这可能导致… 美国银行向最终借款人承诺资金投入的顺序或同时性，与它们与银团互动相比，这些瓶颈分别代表着美国银行的风险或负担。在前一种情况下，美国银行承诺向其借款人发放一定数量的贷款，但现在他们从SLM中的外国银行那里没有获得资金支持。在后一种情况下，美国银行试图维持其银行关系，就像[Chodorow-Reich，2014】，但在安排银团贷款方面存在困难。 通过SLM的ER不确定性对美国银行贷款产生广泛的外溢效应，这由联邦储备银行进行的资深贷款官员意见调查（SLOOS）所示。这些数据提供了证据，与这种观点一致：在ER波动性更高的时期，越来越多的美国银行收紧信贷标准。资深贷款官员，尤其是在较大的美国银行，增加贷款成本之间的利差，以适当地将有限的资源引导到增长的贷款需求上，在没有外国银行金融支持的情况下。这种增加在风险较高的贷款上更为明显，因为美国银行最大限度地减少了对管道风险的暴露。这一证据与以下观点一致：ER不确定性的后果从二级市场可贷款资金供应的不足，蔓延到美国银行对其最终借款人的可贷款资金供应的收缩。 Both DealScan and SLOOS provide suggestive evidence that is consistent with a mechanism by which ER uncertainty leads to a contraction in lending activity by US banks, and an increase inspreads. However, both datasets have limitations that prevent us from identifying the causal effect of ER uncertainty. Because SLOOS is a pure time series, one cannot draw causal conclusions. DealScan data lacks relevant bank level information to tie this mechanism to individual bank behavior. To overcome these limitations, I obtain panel data on US commercial banks’ balance sheet and income statements from the US Call-Reports, which allows me to identify the ER uncertainty channel working through US banks’ balance sheet. 美国银行通过其参与SLM的程度不同，面临着美元汇率的不确定性。衡量美国银行对SLM敞口的一种方法是使用美国银行的贷款与生息资产比率，因为美国银行投资组合中更高比例的贷款意味着通过SLM，美国银行面临着更高的贷款资金供应瓶颈。4.两者（DealScan和SLOOS）均提供了暗示性证据，表明ER不确定性通过导致美国银行贷款活动收缩和利差扩大这一机制。然而，这两个数据集都存在局限性，使我们无法确定ER不确定性的因果效应。因为SLOOS是纯时间序列数据，无法得出因果结论。DealScan数据缺乏相关银行层面的信息，无法将这一机制与个别银行行为联系起来。为了克服这些局限性，我从美国Call-Reports中获取了美国商业银行资产负债表和损益表的面板数据，这使我能够确定通过美国银行资产负债表运作的ER不确定性渠道。 为了应对美元汇率的不确定性以及外资银行的收缩，美国银行以三种不同的方式来最小化他们的风险敞口：（1）缩小资产负债表和减少贷款活动，（2）更多地依赖核心存款等内部资金来资助现有贷款，（3）与市场力量的运用一致，他们提高净利差以提升盈利能力，部分弥补损失。 我估计，对于平均风险敞口的美国银行来说，美元ER波动性标准差增加一个单位，会导致资产负债表规模年化下降2-3个百分点。这伴随着贷款与存款比例增长的年化下降3-5个百分点。同时，我记录了平均风险敞口的美国商业银行净息差年化增长9-13个基点。这代表着净息差标准差的一个单位增加，因此具有经济上的显著影响。此外，美国银行净息差的影响主要是由资产利息收入增加驱动的，而对利息支出的影响可以忽略不计。伴随着贷款量的下降证据，这表明在ER不确定性高的时期，美国银行的贷款利润率有所增加。这与SLOOS和DealScan数据集中观察到的总利差增加相吻合。 The price and quantity effects are much stronger for US banks with greater exposure to the SLM. US banks in the 95th 现有文献认为，在SLM中，市场细分和客户效应是存在的。Chodorow-Reich，2014])暗示美国银行为其贷款活动拥有市场力量。因此，由于市场波动性增加而导致的管道风险的自然对冲措施是提高银行贷款的加价。因此，上述发现与反向贷款的收缩以及美国银行贷款利润率的同时上升是一致的。随着美国银行的缩减，它们利用客户关系来施加市场力量，相应的净息差也随之上升。暴露百分位数表现，相对于5%分位数的银行，净利差增长了5个基点，资产负债表收缩幅度增加了1个百分点。th百分位数在银行风险敞口分布中。 上述所述的“ER 不确定性通道”的每个步骤可以总结如下图：1. 一个重要的前提是，这些结论可能仅仅是一些其他潜在机制的产物，而这些机制可能会混淆这种解释。为了缓解这些担忧，我提供了两个稳健性检验。首先，ER的不确定性与一般金融波动性相关，这可能是外国银行观察到收缩的原因。与我为美元ER不确定性提供的证据相反，我记录了美国股市波动性（通过衡量标准普尔500的波动性）并不会通过增加对贷款市场的敞口来影响美国银行的贷款活动。第二个担忧是，ER波动性与金融市场中的广义风险溢价相关。为了检验这种可能性，我允许超额债券溢价（EBP）波动，类似于[吉尔克里斯特等，2016与贷款敞口互动。我发现银行敞口与EBP之间没有交互效应的证据。因此，控制这些措施中的任何一个都不会改变基本结论。这些结果强化了这样的结论：ER不确定性作为一个独特的“全球风险指标”，独特地损害了美国银行的贷款活动。 最后，为了阐明渠道的细微差别并详细了解其机制，我使用一个新颖而简单的静态银行模型来展示实证研究结果。 第2章 对文学贡献 本文对五条不同的文献流派做出了贡献。首先，关于银团贷款市场演变性质及其对美国经济影响的多种机制，已有大量研究。加达内茨，2004突出了可持续土地管理（SLM）在实现更高效的地理和制度性风险共享中的重要性。他考察了可持续土地管理如何为外国银行在其各自区域之外提供重要的贷款来源。[伊瓦什娜，2005年解释了讨价还价和辛迪加结构对贷款定价结果的重要性。Ivashina和Sun, 2011同时表明，资金供应的波动是贷款利差关键的解释因素。李等，2017审查非银行参与者在SLM中所占份额的增长，以及主要银行如何筛选借款人和寻找银团中的参与者以确保资金供应。与此论文最密切相关的是[Niepmann 和 Schmidt-Eisenlohr 2023他们通过“二级市场渠道”展示了美元升值对美国银行业的效应。虽然他们发现美元升值正在推动