3月行业信息回顾与思考：“金三银四”旺季面对的三股阻力

3月行业信息回顾与思考 策略专题研究报告 证券研究报告 策略组 分析师：牟一凌（执业S1130525060002）mouyiling＠gjzq.com.cn分析师：沈心怡（执业S1130525070002）shenxinyi＠gjzq.com.cn “金三银四”旺季面对的三股阻力 “金三银四”旺季面对的三股阻力： 3月-4月作为传统旺季，高频数据显示，投资端，3月工程机械主要产品月均工作时长同比-21.8%，主因地产投资疲弱拖累；生产端，3月铁路货运量、高速货车通行量的周均值同比分别-0.5%、-8.3%。尽管出口订单回流对旺季生产形成支撑。然而，受大宗消费品节后热度回升缓慢、厂商排产意愿受到抑制，以及美伊冲突对部分化工品生产形成扰动的影响，3月生产端数据整体偏弱。具体来看，今年“金三银四”旺季面对的三股主要阻力： ①阻力一：地产疲弱的投资表现继续拖累旺季建材需求。3月地产链条仍处于深度调整阶段，项目资金到位率处于低位直接制约房建新开工与施工节奏；叠加政策层面“控增量、去库存、优存量”的明确导向，房企普遍采取“以销定投”的审慎策略，由于一季度新房销售流速下降，库存规模与去化周期皆呈现上行趋势，供需再平衡进程缓慢，这进一步制约了房建投资，并拖累建材旺季需求。 ②阻力二：大宗消费品短期内销疲弱，厂商生产谨慎，旺季不旺。3月以来，大宗消费品在春节假期后的修复缓慢，汽车与家电受各地方新一轮补贴未完全落地以及前期需求透支影响，销售回落，消费者观望情绪较浓。而在终端销售承压的背景下，企业生产策略趋于保守，开工率与排产数据均弱于去年同期。不过值得注意的是，大宗消费品销售数据的阶段性疲弱并非意味着消费需求的全面收缩，而更多体现为节奏与结构的调整：一方面，居民消费行为趋于理性，等待“618”等大促节点；另一方面，非补贴类商品年初以来表现稳中向好，显示消费内生动能仍在累积。 ③阻力三：美伊冲突对我国制造业中部分化工品旺季生产的扰动开始出现：3月以来，霍尔木兹海峡封锁在推升原油与液化气价格的同时抬升相关化工品的生产成本，并对部分依赖油气原料的产业链形成约束，从高频数据看，对二甲苯、涤纶长丝等品种的3月开工率出现同比回落。 3月行业信息回顾： 1）能源与资源板块：煤炭产量延续收缩，煤化工需求走强，价格易涨难跌；金属下游需求成交活跃，降息预期后移对价格产生制约，贵金属价格回撤较多；出口相对平稳。2）地产板块：3月房地产成交面积延续弱复苏趋势；地产投资对建材需求的拖累未有明显改善。3）金融板块：A股市场活跃度逐步回落，2月新增信贷规模超预期。4）受春节错期影响，2月机械设备内外销增速回落，重卡销量增速同比转负。5）消费板块：1-2月消费企稳回升，文旅出行数据增长较优，大宗消费品销售压力依旧较高。6）TMT板块：龙头对AI市场规模展望乐观，技术突破持续，然而在海外降息预期推迟下，市场对AI估值泡沫担忧加剧。7）新能源：新能源车内外销分化，4月新车型催化下内销或有改善；储能需求旺盛；光伏内需维持疲弱，出口回暖，产业链价格涨跌互现。 总结： 回顾3月行业信息，尽管出口订单的回流对国内生产与订单形成支撑，但在地产投资疲弱、大宗消费品需求恢复缓慢、地缘冲突对部分化工品生产形成扰动的影响下，“金三银四”旺季成色整体偏弱。展望二季度，地产虽弱但政策仍有调整空间；消费端结构已现改善迹象，内生需求正在累积，在新品密集发布与“618”促销节点催化下需求有望继续修复；外部地缘冲突对我国生产端的冲击更多体现在结构而非总量，设备类的生产销售同比维持高增，并且我国拥有全球领先的煤化工与电力设备产业链，这一完备的能源系统为我国生产端的强韧性提供保障。整体而言，今年“金三银四”旺季不旺更多反映的是旧动能退坡与新动能接续中的阶段性阵痛，二季度需重点关注政策发力与需求修复的节奏。风险提示 数据基于公开数据整理，可能存在信息滞后、不全面的风险。 内容目录 3月行业信息思考...............................................................................4“金三银四”旺季面对的三股阻力.............................................................43月行业信息回顾...............................................................................63月能源与资源板块基本面回顾...............................................................63月地产板块基本面回顾.....................................................................83月金融板块基本面回顾....................................................................103月中游制造板块基本面回顾................................................................113月消费板块基本面回顾....................................................................113月TMT板块基本面回顾....................................................................143月新能源板块基本面回顾..................................................................14总结..........................................................................................15风险提示......................................................................................15 图表目录 图表1：一季度新房新增供应面积同环比负增......................................................4图表2：2月全国商品房待售面积攀升至阶段性高峰.................................................4图表3：3月水泥周度出库量均值同比去年农历同期负增.............................................5图表4：3月螺纹钢周度表观消费量（万吨）维持低位...............................................5图表5：3月汽车半钢胎周均开工率较去年同期低6个百分点.........................................5图表6：3月、4月三大白电合计排产同比负增长...................................................5图表7：3月对二甲苯日均开工率较去年同期低0.4个百分点.........................................6图表8：3月涤纶长丝周均开工率较去年同期低7.2个百分点.........................................6图表9：原煤产量同比增速维持在负增长区间......................................................7图表10：3月铜、铝价格（美元/吨）高位回落.....................................................7图表11：3月黄金价格（美元/盎司）下跌较多.....................................................7图表12：3月港口完成集装箱吞吐量同比增速稳健..................................................7图表13：3月能源与资源板块高频数据跟踪........................................................8图表14：3月水泥价格指数维持低位..............................................................9图表15：3月玻璃期货价格维持低位..............................................................9图表16：线材表观消费量（万吨）处于近年来低位.................................................9图表17：冷轧卷板表观消费量（万吨）处于近年来高位.............................................9图表18：3月地产板块高频数据跟踪.............................................................10 图表19：3月金融板块高频数据跟踪.............................................................10图表20：2月挖掘机销量同比转负...............................................................11图表21：2月重卡销量同比转负.................................................................11图表22：3月中游制造板块高频数据跟踪.........................................................11图表23：3月国内、国际执行航班量同比稳健.....................................................12图表24：3月日均票房收入同比增速改善.........................................................12图表25：2月家用电器零售额同比增速改善.......................................................12图表26：2月乘用车零售销量同比降幅走扩.......................................................12图表27：3月消费板块高频数据跟踪.............................................................13图表28：3月TMT板块高频数据跟踪.............................................................14图表29：2月动力电池装车量同比负增...........................................................15图表30：1-2月光伏装机量累计同比负增.........................................................15图表31：3月新能源板块高频数据跟踪.............................................