3月物价数据解读：PPI进入快速回升通道

——3月物价数据解读 2026证4证10证 ⚫3月份CPI环比下跌0.7%（前值1.0%）；同比上涨1.0%（前值1.3%）。证证证证证证证证2.7%证证证1.9%证证证证证证0.3%证证证1.7%证证证证证证证证证证证0.2%证证证0.8%证证核心CPI环比下跌-0.7%（前值0.7%），同比上涨1.1%（前值1.8%）。3月PPI环比上涨1.0%（前值0.4%）；同比增速0.5%（前值-0.9%），为连续下降41个月后首次上涨。 分析师 张迪证010-8092-7737证zhangdi_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130524060001 ⚫食品项春节后整体回落，跌幅基本持平季节性水平：3证证证CPI证证证证2.7%证证证证证证证证证证2证证证证证证证-2.6%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证其中猪肉与鲜菜是主要拖累证证证证证证证证证证证证7.3%证证证证证证证-6.8%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证PSY(证证证证证证证证证证证证)证证证证证证证证证证证证证证2025证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证10.1%证证证证证证证-8.5%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 吕雷证010-8092-7780证lvlei_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130524080002 研究助理：薄一程 ⚫服务价格季节性回落，能源价格显著上行，消费品价格边际走强：3月服务价格环比下降1.1%（前值上涨1.1%），对CPI环比拖累约0.51个百分点，主要受春节后需求回落及服务供给恢复影响。证证证证证证证证证证证证证证证2.8%证证证证证1.7%证证证证证证证证证证12.9%证证证证证14.1%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证10.0%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.4%证证证-0.1%证证证证证证证证证证证证0.5%证证证0.1%证证 ⚫石化产业链带动PPI加速修复：3月PPI环比上涨1.0%（前值0.4%）；同比增速0.5%（前值-0.9%），为连续下降41个月后首次上涨。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3证证证证证WTI证证证证证证证证证证证40%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证PPI证证证证证证证证测算显示，石化产业链（石油和天然气开采、石油煤炭加工、化工、化纤、纺织及橡胶塑料）对当月PPI环比涨幅的贡献占比约69.4%，主导作用显著。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证15.8%证5.8%证3.6%证3.4%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证5.4%证1.0%证证证证2证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ⚫PPI进入快速回升通道：证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证我们认为，美伊双方目前的分歧仍然较大，冲突难以迅速解决，油价中枢大概率维持在较高区间并伴随阶段性波动上行，对国内工业品价格形成持续的输入性成本压力，意味着“再通胀”环境已在逐步确立。 ⚫证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证物价体系或呈现“PPI偏强、CPI相对稳定”的格局。 ⚫证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证PPI证证证证证CPI证证证证证证证证证2001证2025证证证证证CPI证证证证证证证证证1.6%证证证证证证证证证证证证证证0.05%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证PPI证证证证证证证证证证证证证证9%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证CPI证PPI证证证证证证证证证证证3.3%证5.9%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1%证2%证5%证6%证假设今年油价全年中枢在85、100、120、150美元/桶，对应的CPI分别1.16%、1.38%、2.43%、3.31%；对应的PPI分别为0.94%、1.79%、3.26%、5.46%。 ⚫证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证PPI已进入快速回升通道，物价中枢抬升方向较为明确，“再通胀”环境正在形成。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ⚫风险提示：证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 一、CPI：季节性回落，能源价格显著上行 3月份CPI环比下跌0.7%（前值1.0%）；同比上涨1.0%（前值1.3%）。证证证证证证证证2.7%证证证1.9%证证证证证证0.3%证证证1.7%证证证证证证证证证证证0.8%证证证0.2%证证核心CPI环比下跌-0.7%（前值1.0%），同比上涨1.0%（前值1.3%）。 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 第一，食品项春节后整体回落，跌幅基本持平季节性水平。3证证证CPI证证证证证2.7%证证证证证证证证证证证证证2证证证证3证证证证-2.6%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3证证证证证证证证证7.3%证证证4.0%证证证证证证证证证证2证证证证证证证证证证-6.8%证证证证证证证证证证证证证证证2025证12证证证证证证证证证证3961证证证证证证3900证证证证证证证证证证证证证证证2025证证证PSY(证证证证证证证证证证证证)证证证证23.4证证证证证证证证证证证证证证证29证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2025证证证证证证证证证5-7证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 3证证证证证证证证证10.1%证证证-0.1%证证证证证证证证证证2证证证证证证证证证证-8.5%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 第二，服务价格季节性回落，能源价格显著上行，消费品价格边际走强。3证证证证证证证证证1.1%证证证证证1.1%证证证CPI证证证证证0.51证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2.8%证证证证证1.7%证证证证证证证证证证12.9%证证证证证14.1%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证11.1%证证证证证证证证证证证证证10.0%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.4%证证证-0.1%证证证证证证证证证证证证0.5%证证证0.1%证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 二、PPI：石化产业链带动PPI加速修复 3月PPI环比上涨1.0%（前值0.4%）；同比增速0.5%（前值-0.9%），为连续下降41个月后首次上涨。原油价格大幅上行显著加速了PPI回升进程。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3证证证证证WTI证证证证证证证证证证证40%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证PPI证证证证证证证证测算显示，石化产业链（石油和天然气开采、石油煤炭加工、化工、化纤、纺织及橡胶塑料）对当月PPI环比涨幅的贡献占比约69.4%，主导作用显著。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 分行业来看，原油化工方面，证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证15.8%证5.8%证3.6%证3.4%证有色方面，证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证5.4% 证1.0%证证证证2证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 三、PPI进入快速回升通道 当前物价运行的核心外部变量仍在于美伊局势。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证美伊双方目前的分歧仍然较大，冲突难以迅速解决，油价中枢大概率维持在较高区间并伴随阶段性波动上行，对国内工业品价格形成持续的输入性成本压力，意味着“再通胀”环境已在逐步确立。 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证物价体系或呈现“PPI偏强、CPI相对稳定”的格局。 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证PPI证证证证证CPI证证证证证证证证证2001证2025证证证证证CPI证证证证证证证证证1.6%证证证证证证证证证证证证证证0.05%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证PPI证证证证证证证证证证证证证证9%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证CPI证PPI证证证证证证证证证证证3.3%证5.9%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1%证2%证5%证6%证假设今年油价全年中枢在85、100、120、15