- 量价观察：美元兑人民币期权隐含波动率下降，显示美元升值趋势，Call端波动率高于Put端。
- 政策观察：逆周期因子在0附近波动。
- 事件：地缘风险不断，冲突或长期化。
- 后续推演：
- 事件影响：原油、EC、天然气>油化工（纯苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇）>油脂油料>棉花、白糖、橡胶。
- 关键时间节点：北京时间4/228:00，新的停火谈判截止时间。
- 特朗普：美国和伊朗之间几乎所有过去的争议点都已达成一致，两周的时间将使协议得以最终敲定和生效；伊朗伊斯兰共和国广播电视台：伊朗最高领袖已指示所有军事单位停止开火。
- 停火/海峡：
- 战争/海峡：保证不再侵犯；制定海峡通行协议且伊朗主导；美国撤军；停止中东所有战线战争。
- 经济：全面解除对伊朗的国际制裁；美国承诺取消“快速恢复制裁”（s napback）机制。
- 其他：伊朗解除现有核能力、承诺不发展核武器、禁止在本土进行铀浓缩、移交约60%高丰度浓缩铀库存、拆除纳坦兹、伊斯法罕及福尔多等核设施。支持伊朗民用核项目。
- 接受伊朗铀浓缩活动，撤销联合国安理会和国际原子能机构相关决议。
- 宏观：
- 加息再上升：美联储暂不加息，鲍威尔明确表示政策目前处于有利地位，可等待观察当前形势如何发展，倾向于忽略供应冲击，但必须关注通胀预期。美联储年内降息计价降至0，欧洲加息计价上升至78bp，最早6月开始加息。
- 美国经济：
- 降息步伐放缓：就业权威下降；通胀油价上升，限制后续降息预期。
- 3月ADP和非农分化：3月ADP中，教育和建筑业是主要正贡献，贸易/交通/公用事业是主要负贡献。和非农相比，ADP不包含政府部门数据。
- 3月非农大超预期：建筑业、贸易运输和公共事业、教育和健康服务、休闲和餐饮正贡献，政府、金融活动负贡献；失业率中，永久性失业下降，其他变化不大。
- 3月PMI：投入成本飞速抬升带动制造业PMI，就业录得下降；非制造业PMI则有所承压，消费者信心悲观。
- 中国经济：
- 结构分化：开局良好：春节错位下，需要结合1-2月数据看整体经济情况，1、政策超前发力情况下，基建持续增长；2、高基数下，商品零售回落，但餐饮收入回升；3、地产分项仍承压，核心仍在等待“价”的企稳；4、贷款数据下，居民部门差，企业部门改善；5、出口持续提供支撑。
- 总体观点：
- 注意波动抬升风险：
- 基本面：
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- 经济预期差利好人民币：美伊两周停火后，市场交易主线转向“油价回落—避险降温—美元回吐涨幅”，但停火基础仍不稳，霍尔木兹通行和后续谈判仍有反复，说明美元短期支撑有所减弱但未完全消失。中国方面，人民币受益于外部情绪改善和短线表现钝化，短线表现偏强。
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- 中美利差利好美元：停火消息推动美债收益率阶段性回落，但3月非农超预期（17.8万vs预期6.5万）及通胀前景限制下行空间。市场此前定价的降息预期已基本被抹去，FOMC纪要显示官员倾向“看穿”短期商品通胀。
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- 贸易政策不确定性中性：中美元首北京会晤（5月14-15日）临近，市场对阶段性缓和抱有期待。但停火脆弱、海峡通行未正常化，全球供应链不确定性仍存。
- 核心观点：USD/CNY维持区间震荡思路，但随着美伊停火落地，前期由中东冲突、油价上行和美元避险推动的上行动能阶段性缓和，汇价运行重心有所下移。与此同时，近期外部地缘扰动反复、市场预期频繁切换，也使得人民币汇率的双向波动明显加大，短期大概率呈现“波动放大下的区间运行”。若后续海峡通行继续修复、油价进一步回落，汇价有望向6.82甚至更低位置试探；但在停火基础仍不稳、局势仍有反复的情况下，暂不宜直接按单边下行理解，后续仍需根据地缘局势和油价变化动态调整区间。短期关注6.82—6.90区间，下方支撑6.82/6.79，上方阻力6.89/6.92，具体运行节奏需结合后续地缘及数据动态研判。
- 风险提示：
- 1）停火破裂，霍尔木兹海峡通行再度受阻，油价重新上冲；
- 2）中东局势向黎巴嫩等区域外溢，美元避险需求回升；
- 3）美国通胀或美联储表态超预期偏鹰，带动美元阶段性反弹。
- 预期：
- 2026年美元兑人民币汇率市场一致预期：
- 市场一致预期人民币将维持偏强震荡。
- 均值路径：汇率预期在6.81区间见底。
- 预期分歧：机构博弈区间继续收拢（6.50–7.10），中值预测在6.81。
- 2027Q1趋势：各方预测向6.8附近收敛，汇率长期预期下调。
