核心观点与市场表现
- 不确定性犹存，市场表现反复：美伊谈判协议争议导致市场在停火预期下反复拉扯，聚酯原料价格大幅回落，但谈判存在不确定性，未来波动依然剧烈。
- 成本主导原料价格：地缘紧张局势缓和后，油价及化工品暴跌，成本端对聚酯原料价格影响显著，但霍尔木兹海峡通航仍存不确定性。
原料市场分析
- PX原料紧张预期下供应收窄：亚洲和国内PX负荷分别下滑至69.5%和81%，PX-N处于200美元/吨下方，供应端保持低位。
- MEG供应大量收缩：国内乙二醇开工率下滑至64%，中东及全球乙二醇开工降至历史低位，4-5月国内MEG进口预期大幅下滑。
- 利润分化：乙烯法、石脑油制MEG现金流处于低位，煤制和乙烷制乙二醇现金流优势凸显。
下游需求表现
- 纺服出口与零售增长：2026年1-2月纺服出口同比增长17.6%，国内纺织服装零售同比增长10.4%，但受原料价格波动影响，下游开工普降。
- 聚酯现金流分化：短纤现金流偏低，长丝产销不佳但库存压力尚可，瓶片出口接单增加支撑利润。
聚酯产品分析
- PTA：去库预期加大，4月因检修损失量增加，预计4月去库规模达50万吨附近，价格中枢受成本端影响波动剧烈。
- 短纤：供需压力偏大，利润收窄，库存处于高位，加工费下跌明显，预计后期下跌空间有限。
- 瓶片：出口需求增加，库存低位支撑供需，加工费预计偏强运行，可逢高保加工费。
关键数据
- PX-N价差：163美元/吨
- PTA现货加工费：539元/吨
- 江浙乙二醇港口库存：92.5万吨
- 3月末MEG工厂库存：36.5万吨
- 4月上聚酯工厂的MEG原料库存：12.2天
研究结论
- 市场或有一定反复：美伊谈判不确定性仍强，聚酯原料价格或继续波动，短线操作为宜。
- 关注逢高保加工费机会：瓶片出口需求增加，加工费预计偏强运行。
- 风险点：原油、地缘波动、海峡通航情况、装置变动。
