基本面变化：加工费
- 2026年2月铅精矿进口量约12.84万吨，环比增加3.78%，同比增加26.4%。
- 今年前两个月铅精矿进口量同比增长明显，高于往年同期水平。
- SMM显示国内外铅精矿加工费维稳，4月国内月度加工费200-300元/吨，月度环比持平；进口月度加工费位-150--120美元/干吨，月度环比增加15美元/干吨。
- 现货加工费方面，国内铅矿周度加工费为250-350元/吨，周度环比上涨50元/吨；进口周度加工费为-150--120美元/干吨，周度环比持平。
供应
- 3月电解铅产量为32.92万吨，略高于预期，环比增加16%，同比减少1.17%。
- 4月部分炼厂有检修计划，但云南蒙自矿业、河南济源柿槟实业等有复产计划，原生铅供应或小幅增加。
- SMM截至4月3日当周，原生铅冶炼厂开工率约62.8%，开工率处于历史中高位水平。
- 原生冶炼厂整体盈利尚可，但受限于铅精矿供应偏紧，难以进一步大幅提产。
- 3月再生精铅产量为21.61万吨，略高于预期，环比增加39.8%，同比减少41%。
- 再生铅四省周度开工率约43.3%，较3月中下旬有明显回升，主要受内蒙古等地区大厂复产带动。
- 受废电瓶价格坚挺和亏损影响，复产节奏缓慢，本周废电瓶价格走高，再生铅亏损未有改善，安徽、江苏等地炼厂计划减停产。
- 进口方面，沪伦比价震荡，精炼铅进口持续盈利状态，海外铅过剩压力流入国内。
消费
- 上周SMM统计的铅蓄电池企业周度开工率约73.45，周环比下降0.47。
- 开工率虽高于去年同期，但较3月旺季高点已开始逐渐下滑。
- 受“以旧换新”政策支撑，存量替换需求尚可，但新国标车需求下滑，整体表现平淡。
- 燃油车市场增速放缓，叠加新能源汽车渗透率提升带来的替代效应，新增需求疲软。
- 目前铅酸蓄电池企业成品库存普遍在15–23天，部分企业反馈成品订单下滑，有意下调4月生产计划。
- 下游企业将延续“逢低按需采购”模式，铅价走高后采购情绪受到抑制。
现货与库存
- 截止4月27日当周，国内铅现货基差升水转为贴水，周末铅现货基差为贴水65元。
- 伦铅现货维持深度贴水，周末贴水-35.16美元。
- 截止3月3日当周，LME铅周度库存减少1425吨至28.1万吨，LME库存持续下降，仍处于近五年来的绝对高位。
- 上期所铅周度库存减少2403吨至5.52万吨。
- 截止4月07日，国内铅锭社会库存为5.49万吨，环比下降7.58%，连续二期下降，较近四年均值水平高出2.20%。
行情展望与策略
- 短期海外矿端加工费继续负值，国内铅精矿加工费低位小幅回升，铅矿供应紧张态势延续。
- 原生铅供应难有大幅提升；废电瓶成本抬升，再生铅企业利润亏损较大，再生铅供应恢复缓慢。
- 铅进口窗口持续打开，海外铅过剩压力向国内转移。
- 国内存量替换需求尚可，但新国标车需求下滑，整体表现平淡，新增需求疲软。
- 下游企业将延续“逢低按需采购”模式，铅价走高后采购情绪受到抑制。
- 整体来看，再生铅企业亏损较大，成本端抬升支撑铅价，但淡季需求预期转弱，且进口流入下，铅或继续震荡。
- 后期关注再生铅企业减产动态和国内库存情况。
