本文研究了货币政策通过住房市场对消费的传导,重点关注住房财富和现金流效应的作用。研究利用了20个发达经济体的数据,并通过结构贝叶斯向量自回归模型(BVAR)和局部投影分析,分析了不同国家在住房市场和抵押贷款市场结构上的异质性对货币政策传导的影响。
研究发现,消费和房价对货币政策的峰值反应在不同国家存在异质性,这与住房市场和抵押贷款市场的特征差异有关,例如拥有住房的比例、家庭债务占GDP的比例以及可调利率抵押贷款的比例。此外,住房财富乘数(HWM)与拥有住房的比例高度相关,并且对耐用品消费的影响更大。在控制住房财富效应后,现金流渠道成为解释货币政策对消费传导异质性的关键渠道。
研究结果表明,住房市场和抵押贷款市场的结构变化,例如家庭债务水平的上升或可调利率抵押贷款比例的下降,可能会影响货币政策通过住房市场对消费的传导强度。