核心观点与关键数据
盈利能力跨越式增长:公司2025年实现营业收入3490.79亿元,同比增长14.96%;归母净利润517.8亿元,同比增长61.55%,创历史新高。扣非净利润507.24亿元,同比增长60.05%。2025年分红总额159.5亿元,分红比例为30.8%。
产量与业务亮点:
- 铜、金、银产量:2025年公司产铜109万吨、金90吨、银437吨,巩固了全球重要铜生产商地位。
- 黄金业务:作为“压舱石”,提供稳定现金流和利润贡献。
- 锂业务:2025年碳酸锂产量2.5万吨,成为第三增长曲线,验证了公司跨矿种运营能力。
- 销售价格:矿产铜均价6.5万元/吨(+11.8%)、矿产金均价778元/克(+49.4%)、矿产银均价6.88元/克(+45.05%)。
- 成本:受品位下降及福利提升影响,铜/金/银单位销售成本分别同比+11.1%/+19.3%/+14.72%。
产量指引与成长价值:
- 2026年产量指引:铜120万吨、金105吨、银520万吨、锂12万吨。
- 计划2028年铜、金矿产品产量进入全球前3位。
- 卡莫阿、巨龙铜矿和锂项目将密集进入产能释放期,带来确定性增长。
研究结论与目标价:
- 当前市场对紫金矿业的估值仍带有周期股烙印,但产量指引揭示了成长股特质。
- 自主勘探与低成本运营能力构成护城河,确保周期下高盈利水平。
- 公司作为世界级矿企,由确定性增量与卓越成本优势双轮驱动。
- 预测2026-2028年归母净利润821亿/1046亿/1261亿元,目标价47.70港元(对应2026年15倍PE),维持买入评级。