全年营收稳健增长，AI转型进一步提速

核心观点与关键数据

• 营收与利润增长：2025年公司全年实现收入59.29亿元，同比增长15.78%；归母净利润18.36亿元，同比增长11.63%；扣非净利润18.03亿元，同比增长15.82%。第四季度收入17.50亿元，同比增长17.16%，归母净利润6.58亿元，同比增长8.73%。
• 业务增长：WPS个人业务收入36.26亿元，同比增长10.42%；WPS365业务收入7.20亿元，同比增长64.93%；WPS软件业务收入14.61亿元，同比增长15.24%。毛利率为85.95%，较上年同期提高0.80个百分点。
• 研发投入：研发费用率提高2.23个百分点，期间费用率提高2.22个百分点，净利率为30.73%，较上年同期降低1.60个百分点。
• AI转型：推出办公智能体“WPS灵犀”，WPSOffice四大核心组件全面AI化升级，WPS365接入OpenClaw能力。WPSAI国内月活用户数突破8013万，同比增长307%，日均Token调用量超2000亿，同比增长超12倍。
• 海外布局：推进WPS国际个人版及WPS365国际版产品升级，完成欧美、东南亚等区域海外数据中心节点部署。境外业务收入3.21亿元，同比增长47.24%。

研究结论

• 投资建议：公司作为国内办公软件龙头，WPS个人业务持续增长，WPS365业务表现强劲，WPSAI商业化落地进程有望加快。预计2026-2028年EPS分别为4.78、5.75、6.70，对应2026-2028年PE分别为47.6、39.5、33.9，维持“买入-A”评级。
• 风险提示：产品迭代不及预期、宏观环境风险、市场竞争加剧风险。

未来展望

• 产品端：面向全球市场推出AI原生办公服务。
• 市场端：加大运营资源投入，重点深耕欧美、东南亚等核心区域，推动国际化拓展持续加速。