黑色二季报：震荡偏强，重心上移

主要观点 行情回顾。 报告日期2026-4-7 铁矿：一季度矿价呈现“先抑后扬”走势，底部抬升但顶部仍受制于高库存。铁矿石市场经历了“春节前补库驱动、春节后高库存压制、3月供需边际改善”的库存变化周期。1-2月受春节及环保限产影响，铁水产量低位运行，港口库存持续攀升至1.79亿吨历史峰值；3月中旬起，随着北方限产结束、钢厂集中复产，铁水产量快速回升至237万吨上方，港口库存出现阶段性去化，矿价从95美元/吨反弹至110美元/吨附近。 研究咨询部 海明超从业资格号：F03107347投资咨询号：Z0021499电话：010-84183050邮件：haimingchao@guodu.cc 钢材：一季度钢价整体呈现“先抑后扬”走势，螺纹钢主力合约运行区间3100-3350元/吨，热卷主力3200-3450元/吨，价格重心较去年四季度小幅抬升。钢材市场经历了“春节前累库、节后缓慢复苏、3月中下旬去库拐点确认”的完整季节性周期。1-2月受淡季及春节影响，需求疲软、库存持续累积；3月随着气温回升及工地全面复工，供需双增，库存于3月中旬正式由增转降，旺季成色逐步验证。 基本面分析。 1.铁矿：供给端，全球发运季节性波动，澳巴天气扰动消退，非主流矿同比高增。全球周均发运中枢区间在2900-3000万吨；47港到港量1-2月偏高，3月回落。需求端，铁水产量呈现“V型”反转，1-2月处于低位（215-225万吨），3月快速拉升至237万吨。日均铁水从节前215万吨回升至237万吨；钢厂盈利率从38%升至48%。库存端，港口库存峰值为1.79亿吨（3月上旬），下旬小幅去化至1.77亿吨。库存拐点初现，但绝对量仍处历史同期最高水平。 2．钢材：供给，春节前产量低位，节后快速恢复，3月长材增产明显。五大材周产量从节前800万吨回升至850万吨以上；螺纹钢产量恢复快于热卷。需求，建材需求1-2月冰点，3月报复性反弹，建材弹性大于板材。五大材表观消费从节前不足700万吨回升至近900万吨；低基数下，建材消费环比增幅超90%。汽车、家电、机械等制造业正值生产旺季，内部供料数据持续回升，出口订单（尤其一带一路地区）有望随中东地区物流恢复而改善。热卷需求回升可能后发制人，后续强于建材。库存，1-2月持续累库，3月中旬迎来拐点，去库速度加快。总库存峰值约1975万吨，3月底降至1850万吨，去库斜率健康。假设螺纹钢去库主力地位不变，而热卷社库压力仍需时间消化。按当前去库速度（每周40-50万吨），二季度中后期库存将降至健康水平（1600万吨）。 后市展望。 铁矿：二季度矿价或中枢上移，但上行空间受限，呈现“前高后低”或“高位M型”震荡。铁水产量维持高位提供刚性需求，中东地缘冲突通过成本传导支撑矿价，国内反内卷政策压制供给预期，但港口高库存与海外矿山增量释放将限制上行空间。4月铁水加速复产、钢厂补库叠加地缘溢价，价格偏强；5月铁水见顶、库存压力显性化叠加政策预期博弈，价格难以突破120美元的压力位；6月淡季预期下，钢厂利润收缩叠加海外发运高峰，价格承压回调。预计矿价的核心波动区间在100-118美元/吨，突破120美元需额外催化剂。策略上，二季度以区间操作为主，在100-105美元/吨区域布局多单，在115美元/吨附近逐步止盈，避免追高。建议市场参与者紧密跟踪港口库存变化、钢厂复产节奏及政策动向，灵活应对阶段性波动。 钢材：二季度钢价将或呈现“震荡偏强、重心上移”的走势，但难以出现单边大涨。在供需双增、库存去化的基准情景下，价格具备向上动能，但高度受限于供应弹性和宏观环境。4月中旬关注需求峰值验证，5月下旬关注雨季前赶工，6月关注淡季预期交易。预计螺纹钢、热卷价格中枢将较一季度抬升100-200元/吨，整体呈现震荡上行格局。策略上，二季度以区间操作为主，回调做多，避免追高，关注去库节奏及需求强度验证；品种对冲，可关注“多热卷、空螺纹”的阶段性机会，板材需求持续性或强于建材。 目录 一、行情回顾....................................................................5二、基本面分析..................................................................6（一）铁矿石....................................................................6（二）钢材......................................................................7（三）套利机会.................................................................10三、后市展望...................................................................10四、风险提示...................................................................11 目录 图1铁矿石主力合约走势..........................................................5图2铁矿石主力合约成交量及持仓量................................................5图3螺纹主力合约走势............................................................5图4螺纹主力合约成交量及持仓量..................................................5图5热卷主力合约走势............................................................5图6热卷合约成交量及持仓量......................................................5图7澳洲、巴西周度港口库存量....................................................6图8澳洲、巴西周度港口发货量....................................................6图9中钢协重点企业旬度日均粗钢产量..............................................7图10高炉炼铁产能利用率(247家):全国.............................................7图11铁矿石日均疏港量（45港）...................................................7图12废钢价格...................................................................7图13电炉开工率.................................................................8图14高炉开工率:季节性分析......................................................8图15中钢协重点企业旬度日均钢材库存.............................................8图16螺纹钢现货价格.............................................................8图17螺纹钢-钢厂库存............................................................8图18螺纹钢-社会库存............................................................8图19钢材出口同比增速...........................................................9图20热卷-社会库存..............................................................9图21板材现货价格..............................................................10图22卷螺现货价格..............................................................10图23螺纹焦煤比价..............................................................10图24螺纹铁矿比价..............................................................10 一、行情回顾 铁矿：一季度矿价呈现“先抑后扬”走势，底部抬升但顶部仍受制于高库存。铁矿石市场经历了“春节前补库驱动、春节后高库存压制、3月供需边际改善”的库存变化周期。1-2月受春节及环保限产影响，铁水产量低位运行，港口库存持续攀升至1.79亿吨历史峰值；3月中旬起，随着北方限产结束、钢厂集中复产，铁水产量快速回升至237万吨上方，港口库存出现阶段性去化，矿价从95美元/吨反弹至110美元/吨附近。 数据来源：iFinD、Mysteel、国都期货研究咨询部 数据来源：iFinD、Mysteel、国都期货研究咨询部 数据来源：iFinD、Mysteel、国都期货研究咨询部 数据来源：iFinD、Mysteel、国都期货研究咨询部 数据来源：iFinD、Mysteel、国都期货研究咨询部 数据来源：iFinD、Mysteel、国都期货研究咨询部 钢材：一季度钢价整体呈现“先抑后扬”走势，螺纹钢主力合约运行区间3100-3350元/吨，热卷主力3200-3450元/吨，价格重心较去年四季度小幅抬升。钢材市场经历了“春节前累库、节后缓慢复苏、3月中下旬去库拐点确认”的完整季节性周期。1-2月受淡季及春节影响，需求疲软、库存持续累积；3月随着气温回升及工地全面复工，供需双增，库存于3月中旬正式由增转降，旺季成色逐步验证。 二、基本面分析 （一）铁矿石 1.供给：截至三月底数据，全球发运2472.4万吨（周环比下滑），到港2626.7万吨（周环比回升）。发运季节性回落，但到港量回升，短期供应压力边际增加。一季度来看，全球发运季节性波动，澳巴天气扰动消退，非主流矿同比高增。全球周均发运中枢区间在2900-3000万吨；47港到港量1-2月偏高，3月回落。 2.需求：截至三月底数据，247样本钢厂日均铁水产量出现增量。247样本钢厂铁水日均产量为237.39万吨/天，环比上周增6.3万吨/天，较年初增9.8万吨/天，同比减1.34万吨/天。一季度来看，铁水产量呈现“V型”反转，1-2月处于低位（215-225万吨），3月快速拉升至237万吨。日均铁水从节前215万吨回升至237万吨；钢厂盈利率从38%升至48%。 3.库存：截止三月底数据，47港铁矿石库存总量17749.79万吨，环比累库83万吨，较年初累库1028万吨。比去年同期库存高2806万吨。一季度来看，港口库存峰值为1.79亿吨（3月上旬），下旬小幅去化至1.77亿吨。库存拐点初现，但绝对量仍处历史同期最高水平。 数据来源：iFinD、Mysteel、国都期货研究咨询部 数据来源：iFinD、Mysteel、国都期货研究咨询部 数据来