新签合同高增长，海外业务量质齐升

2026年4月7日 公 司 深 耕 东 南 亚 、非 洲 等 重 点 市 场在 “ 一 带 一 路 ” 共 建 国 家 业 务 拓 展 成 效 显 著 。2025年， 公 司 大 力 发 展 新 质 生产 力 ，围 绕 智 能 工 厂 、智 能 产 线 建 设 ，签 订5.3亿 元 数 智 化 合 同 ；99项 核 心 技术 成 果 推 广 应 用 ， 新 签 合 同 超49亿 元 。 在 绿 色 低 碳 领 域 ， “ 节 能 长 寿 命 铝 电解 槽 阴 极 制 造 技 术 ”入 选 国 家 重 点 推 广 的 低 碳 技 术 目 录 ，“ 高 海 拔 矿 区 生 态 修复 关 键 技 术 ”等3项 成 果 入 选 自 然 资 源 部 先 进适 用 技 术 目 录 ，加 速 开 启 以“ 技术+装 备/产 品/服 务 ” 为 核 心 的 第 二 增 长 曲 线 。  中铝国际（601068.SH） 维持评级 龙天光：021-2025-2646：longtianguang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060004 2025年 公 司 实 现 营 业 总 收 入230.60亿 元 ，同 降3.93%。 其 中 ， 设 计 咨 询 业 务 实 现 营 业 收 入17.54亿 元 ， 同 增2.42%；EPC业 务 实 现 营 业 收 入170.43亿 元 ， 同 降11.84%； 装 备 制 造 业 务 实 现 营 业收 入42.62亿 元 ， 同 增44.14%。 公 司 境 内 实 现 营 业 收 入173.91亿 元 ， 同 降12.48%，境 外 实 现 营 业 收 入56.69亿 元 ，同 增37.17%。报 告 期 公 司 实 现 归 母净 利 润2.58亿 元 ， 同 增16.47%， 实 现 扣 非 归 母 净 利 润0.62亿 元 ， 上 年 同 期为-1.29亿 元 。公 司 经 营 现 金 流 量 净 额 为8.91亿 元 ，同 比 增 加35.86亿 元 ，公司 强 化 收 款 管 理 ， 部 分 长 账 龄 重 点 项 目 实 现 清 收 。2025年 ， 公 司 新 签 合 同468.36亿 元 ， 同 升51.94%。 其 中 ， 新 签 工 业 类 合 同457.71亿 元 ， 占 比 达97.73%； 新 签EPC合 同283.20亿 元 ， 占 比60.47%。 境 内 新 签 合 同246.88亿 元 ，境 外 新 签 合 同221.48亿 元 ，同 比 增 长263.38%。2025年 ，公 司 毛 利 率为13.54%， 同 升1.33pct； 净 利 率 为1.65%， 同 升0.53pct。2025年 ， 公 司财 务 费 用 为3.14亿 元 ，较 上 年 增 加1.2亿 元 ，增 幅61.63%。主 要 原 因 为 公 司受 人 民 币 升 值 影 响 ， 公 司 汇 兑 收 益 同 比 减 少1.86亿 元 。 预 计 公 司2026-2028年 归 母 净 利 润 分 别 为2.72、2.97、3.20亿 元 ，分 别 同 比+5.7%/+9.2%/+7.6%，对 应P/E分 别 为61.25/56.10/52.11倍 ，维 持“ 推 荐 ” 评 级 。 固 定 资 产 投 资 下 滑 的 风 险 ；新 签 订 单 不 及 预 期 的 风 险 ；应 收 账 款 回收 不 及 预 期 的 风 险 。 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 龙 天 光 建 筑 行 业 分 析 师组 长 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长江 证 券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ， 担 任 通 信 、 建 筑 行 业 组 长 。 团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年 担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice建 筑 行 业 最 佳 分 析 师 及 分 析 师 个 人 奖。2024年获Wind金牌分析师建筑行业第四名；获东 方 财 富Choice建 筑 行 业 最 佳 分 析 师 第 三 名 ；获21世纪金牌分析师建筑行业第二名。2025年获Wind金牌分析师建筑行业第二名。 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn