油脂周报：预期与现实拉锯 油脂陷入高波动行情

油脂周报 预期与现实拉锯油脂陷入高波动行情 核心观点 豆油： 当前豆油市场核心驱动在于地缘冲突支撑国际原油价格，直接提升了生物柴油的经济效益，并与美国EPA政策及印尼B50预期共同构成了强劲的长期需求想象空间，为价格提供了坚实的底部支撑和风险溢价。国内现货压力凸显，尽管4月部分油厂检修可能阶段性收紧供应，但南美大豆集中到港预期较强，高价已显著抑制终端餐饮与食品加工需求，市场成交持续清淡，导致现货基差松动。市场在政策憧憬带来的看涨情绪与现货供应充裕的现实之间反复拉锯，导致盘面高位宽幅震荡，波动加剧。后期走势跟随原油价格波动、印尼B50政策实际兑现进度以及国内库存去化情况，短期难以摆脱复杂消息面下的高波动特征。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 棕榈油： 棕榈油市场核心驱动力高度绑定国际原油走势，地缘冲突引发的原油波动直接决定其作为生物柴油原料的经济性与市场情绪，同时印尼B50政策的落地预期提供了强劲的长期看涨叙事。然而，高价对实际消费的抑制效应已非常显著，印度等主要进口国因价格大涨而削减采购，国内终端也仅维持刚需，导致需求出现负反馈。市场因此陷入拉锯，地缘风险与政策憧憬不断注入上涨动力，而疲软的现货消费与贸易流又构成下行压力。这使得棕榈油行情呈现高波动特征，极易跟随原油及地缘政治消息反复摆动。后市走向将取决于原油价格能否维持高位、印尼B50政策的具体兑现进度以及马来西亚产量与库存数据，短期难以摆脱高位宽幅震荡格局。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油： 菜籽油市场核心矛盾在于ICE菜籽价格下行削弱了进口成本支撑，同时油厂压榨利润改善刺激了对远期船货的积极采购，市场预期后续供应将趋于宽松，这对菜籽油价格构成压制。国内尽管沿海油厂压榨量与菜油产量随菜籽到港而回升，但节后处于传统消费淡季，下游仅维持刚需采购，提货量有限，导致华东地区商业库存累积。然而，菜籽油市场并未完全独立，其价格受到整个植物油板块的联动影响，地缘政治支撑下的高位原油价格以及印尼B50生物柴油政策预期，为油脂板块提供了底部支撑和风险溢价。因此，菜籽油市场在自身供需转弱与油脂板块强势之间博弈，导致其走势弱于棕榈油但强于自身基本面，短期走势维持震荡，后续需重点关注加拿大菜籽到港节奏、国内消费复苏情况以及国际原油与棕榈油价格的联动效应。 请务必阅读文末免责条款（仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................4 1.1三大油脂现货价格整体上涨.................................................41.2三大油脂期价涨跌互现....................................................42三大油脂库存高企生柴预期支撑消费...........................................62.1美豆油库存超预期增长投机基金连续8周净买入.............................62.2印尼计划实施B50项目印度减少棕榈油进口.................................62.3中加关系持续修复加拿大油菜籽库存高于市场预期...........................72.4豆棕油库存小幅去化菜籽油库存累积.......................................8 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...........................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）..........................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.........................................4图4豆油活跃合约期现价差............................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..........................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..........................................................5图7毛豆油进口成本.................................................................9图8棕榈油进口成本.................................................................9图9菜籽油进口成本.................................................................9图10国内豆油库存..................................................................9图11国内棕榈油库存...............................................................10图12国内菜籽油库存...............................................................10 表1三大油脂期货市场表现............................................................5表2毛豆油进口成本..................................................................8表3棕榈油进口成本..................................................................8表4菜籽油进口成本..................................................................9 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格整体上涨 本周，国内三大油脂现货价格整体回落，四级豆油张家港现货价格8990元/吨，周比上涨50元。广州24度棕榈油现货价9980元/吨，周比上涨330元。进口菜籽产菜油广东现货价10350元/吨，周比上涨200元。 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 1.2三大油脂期价涨跌互现 2026年第13周，国内三大油脂期价涨跌互现，其中棕榈油领涨油脂盘面。同时，资金来看，棕榈油和豆油成交量明显放大，三大油脂持仓量均出现明显萎缩。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2三大油脂库存高企生柴预期支撑消费 2.1美豆油库存超预期增长投机基金连续8周净买入 周三美国农业部发布的月度油籽加工报告显示，2026年2月底美国豆油库存为26.00亿磅，高于1月底的24.33亿磅，也高于去年2月底的19.24亿磅。报告发布前分析师预计2月底美国豆油库存为26.3亿磅，美国农业部发布的2026年3月份供需报告显示，2025/26年度美国豆油期末库存为17.82亿磅，高于2月预期的17.52亿磅，上年17.47亿磅；出口量估计为12亿磅，和2月预测持平，上年24.92亿磅；国内生物燃料行业的豆油用量预计为140亿磅，低于上月预测的148亿磅，上年117.58亿磅。 美国商品期货交易委员会发布的持仓报告显示，投机基金连续第八周在芝加哥豆油期市上净买入，累计净买入14.8万手，净多单增至2003年有记录以来的历史最高值。截至3月31日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单135,809手，比一周前增长13,188手或11%，而前一周净买入265手。基金持有豆油期货和期权多单155,951手，比一周前增长7,840手；空单20,142手，比一周前减少5,348手。豆油期货和期权的空盘量为937,512手，增长1,642手。 2.2印尼计划实施B50项目印度减少棕榈油进口 印尼棕榈油协会周三表示，考虑到今年将实施B50棕榈油基生物柴油，今年印尼生物柴油行业的原料需求将达到约1500万吨，比去年增加200万吨。B50是由50%棕榈油基生物柴油和50%传统柴油混合而成的燃料。印尼计划今年7月1日开始实施B50强制掺混项目，以缓解伊朗战争带来的能源供应风险。印尼是全球最大的棕榈油出口国，近年来，印尼不断提高生物柴油掺混比例，限制了对全球市场的出口供应，从而对棕榈油价格构成支持。印尼经济统筹部长艾尔朗加·哈塔托周二表示，政府将于2026年7月1日起实施B50计划，这有望每年减少消费400万千升化石燃料。GAPKI表示，2026年印尼棕榈油出口量将从去年的3200万吨降至约3000万吨。印尼统计局周三称，2026年前两个月印尼出口454万吨棕榈油，同比增长36.26%。印尼财政部上月发布的一项规定显示，印尼已将毛棕榈油出口费从参考价格的10%提高至12.5%，旨在帮助弥补提高生物柴油强制掺混比例带来的补贴成本。GAPKI秘书长哈迪·苏根周三表示，尽管生物柴油强制掺混比例已提高至B50，但他预计棕榈油出口费将维持不变，因为棕榈油和柴油之间的价格差预计将会缩小。 印尼统计局表示，2026年头两个月印尼毛棕榈油和精炼棕榈油出口量达454万吨，较去年同期增长36.26%。今年头两个月的棕榈油出口金额为46.9亿美元。2月份印尼棕榈油出口量为230万吨棕榈油，收入24亿美元；1月份出口量为224万吨，出口收 入22.9亿美元。2025年印尼棕榈油出口量为2361万吨，同比增长9.09%。2025年棕榈油出口金额达244.2亿美元。 南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）的数据显示，2026年3月1-31日，南马来西亚棕榈油产量环比增长5.27%，其中鲜果串单产环比增长5.95%，出油率（OER）减少0.13%。2026年3月1-25日，南马来西亚棕榈油产量环比减少11.21%。 印度炼油协会（SEA）将在本月中旬发布3月份的食用油进口数据。经销商们估计印度3月份棕榈油进口量降至三个月新低，因为能源价格飙升推高棕榈油价格上涨，促使精炼商减少采购，等待价格回落。3月份马来西亚棕榈油期货飙升近20%，创下2022年4月以来最大单月涨幅，主要因为中东战争引发原油暴涨，提振生物柴油需求。棕榈油是马来西亚和印尼生产生物柴油的原料。孟买经纪行桑文集团首席执行官桑迪普·巴约里亚表示，由于海外价格飙升，毛棕榈油的精炼利润在3月份转为负值，促使印度买家减少进口。经销商估计印度3月份棕榈油进口量为68.9万吨，较2月份的847,689吨减少近19%，为2025年12月以来最低点。2024/25年度平均每月进口约63.2万吨棕榈油。经销商估计3月份印度食用油进口量为118万吨，环比降低近9%，为2025年4月以来的最低水平，主要原因是棕榈油和豆油进口下降。3月份豆油进口量估计为29万吨，环比下降3%。3月份葵花籽油进口量估计为19.8万吨，