豆类周报：美豆内热外冷 国内豆类近弱远强

豆类周报 美豆内热外冷国内豆类近弱远强 核心观点 大豆： 当前美豆市场核心矛盾在于美国国内压榨需求在生物燃料政策的强劲驱动下持续创下历史新高，为价格构筑了坚实的底部支撑；然而，疲软的对华出口销售成为压制价格上行的主要阻力，导致美豆缺乏单边突破动力，陷入震荡。当前国内进口大豆市场正处在现实压力与远期供应忧虑激烈博弈的阶段，并呈现出显著的内外分化格局。核心矛盾在于庞大的到港供应与疲软的下游需求。随着南美大豆进入集中上市和发运期，大量低成本货源陆续到港，国内港口库存回升，现货供应充足。下游养殖需求疲弱，饲料企业提货清淡，多以执行前期合同为主，导致豆粕现货价格持续承压下跌，并拖累期货近月合约走势。短期豆类期价走势偏弱。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 当前国内豆粕市场核心矛盾在于即期庞大的南美大豆到港供应与疲软的下游养殖需求之间的激烈博弈。大量低成本巴西大豆集中到港，导致港口库存回升，现货供应充裕；而生猪等养殖利润不佳，饲料企业提货清淡，多执行前期合同，使得豆粕现货价格持续下跌，并拖累期货近月合约走势。远月合约因其定价逻辑已转向2026年美豆新作，开始计入未来可能因美国种植面积不足、北美生长季天气风险以及地缘冲突带来的长期成本支撑等潜在利多。因此，市场在即期供应过剩的现实与远期供应可能趋紧的预期之间进行拉锯。短期来看，国内豆粕价格虽受美豆成本影响，但在自身现货压力下，走势明显弱于外盘。短期豆粕期价走势明显偏弱。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕： 当前国内菜粕市场核心矛盾在于随着前期采购的加拿大菜籽陆续到港，沿海油厂压榨量明显回升，菜粕产量随之增加，供应趋于宽松。然而，下游需求表现疲软，尽管提货量有所恢复，但饲料企业普遍采购谨慎，以消化前期库存和按需补库为主，市场整体成交清淡，观望情绪浓厚。华东等主要地区库存出现累积。供需压力的直接传导导致现货价格持续阴跌，基差同步走弱，期货盘面主力合约亦表现疲软，充分反映了市场的悲观预期。尽管水产养殖旺季临近可能带来潜在需求提振，但在当前供应增加、且豆粕等关联产品价格亦承压的背景下，菜粕市场缺乏实质性利好。短期菜粕价格仍将维持弱势，后续需重点关注菜籽到港节奏、水产需求启动情况以及豆菜粕价差变化带来的替代效应。 请务必阅读文末免责条款（仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格整体持稳.....................................................41.2豆类期价延续调整........................................................42美国生物燃料政策落地中国放宽巴西大豆进口检疫...............................62.1美豆春播面积不及预期美豆库存超预期增长.................................62.2巴西大豆产量预估上调阿根廷大豆作物评级持续改善.........................72.3南美大豆出口放缓美豆出口关注中美贸易关系进展...........................82.4港口大豆库存持续高位油厂豆粕库存整体持稳...............................93结论.......................................................................12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................4图2国产大豆现货价格走势............................................................4图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6菜粕活跃合约期现价差............................................................5图7大豆港口库存...................................................................11图8大豆压榨利润...................................................................11图9生猪养殖利润...................................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况......................................................4表2美西进口大豆完税成本............................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润........................................................9表4美湾进口大豆完税成本...........................................................10表5美湾进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表6巴西进口大豆完税成本...........................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表8阿根廷进口大豆完税成本.........................................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................11 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3920元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4460元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价延续调整 2026年第13周，豆类期价走势分化。豆二期价跌幅1.8%，豆一和豆二成交量、持仓量均出现明显萎缩，资金逐渐移仓远月。 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 2美国生物燃料政策落地中国放宽巴西大豆进口检疫 2.1美豆春播面积不及预期美豆库存超预期增长 基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2026年3月27日当周，美国大豆压榨利润为每蒲4.35美元，比一周前增长5.8%，为2023年10月27日当周以来的最高值。作为参考，2025年的压榨利润平均为2.46美元/蒲，高于2024年的2.44美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨332.10美元，相当于每蒲7.72美元。衣阿华州的毛豆油卡车报价为每磅67.35美分，相当于每蒲7.95美元。 美国农业部周二发布的年度播种意向报告显示，由于伊朗战争推高了化肥和燃料价格，美国农民计划在2026年减少玉米种植面积，增加大豆种植面积。但是分析人士指出，美国农业部的数据是基于3月上半月对数万名农户进行的调查，无法完全反映已经持续一个多月的伊朗战争所造成的干扰和价格冲击。这意味着未来美国农业部很可能下调玉米种植面积预估。特克里姆贸易公司的投资组合专家杰克·汉利表示，由于化肥市场的现状以及美国农业部调查的时间安排，周二发布的玉米种植意向数据可能已经是今年最高的数据。由于玉米和小麦作物对化肥的需求更高，而美以对伊战争切断了海湾地区向全球输送氮肥的航运通道，一些原本计划种植玉米和小麦的农户很可能发现大豆的吸引力更高。美国农业部周二的播种意向报告显示，今年美国玉米播种面积预计为9533.8万英亩，低于2025年的9878.8万英亩；大豆种植面积预计为8470万英亩，高于去年的8121.5万英亩。分析师们普遍预计中东战争将抑制玉米种植规模。上周公布的调查结果显示，分析师平均预测美国玉米种植面积为9437.1万英亩，大豆种植面积为8554.9万英亩。美国农业部报告显示，今年所有小麦种植面积为4377.5万英亩，低于去年的4532.8万英亩，为1919年有记录以来的最低水平。报告出台前分析师预期为4478.6万英亩。在美国中西部，大多数玉米和大豆农户实施轮作，以保持土壤肥力。但是在农业收入微薄的背景下，如果可以获得更高利润或减少损失，农户也可能打破传统的轮作模式。 美国农业部下属全国农业统计局(NASS)周二发布的季度库存数据显示，3月1日美国玉米、大豆和小麦库存均高于上年同期。截至2026年3月1日，美国玉米库存总量为90.2亿蒲，同比增长11%。其中农场储存的玉米库存为54.3亿蒲，同比增长21%。农场外储存的玉米库存为35.9亿蒲，同比下降2%。2025年12月至2026年2月期间的玉米消费量为42.8亿蒲，高于去年同期的39.3亿蒲。截至2026年3月1日，美国大豆库存总量为21亿蒲，同比增长10%。农场库存估计为9亿蒲，同比增长3%。农场外库存为12亿蒲，同比增长16%。2025年12月至2026年2月的大豆消费量为11.8亿蒲，同比下降1%。截至2026年3月1日，美国所有小麦库存总量为13亿蒲，同比 增长5%。农场库存估计为2.98亿蒲，同比下降3%。农场外库存为10亿蒲，同比增长8%。2025年12月至2026年2月期间的小麦消费量为3.77亿蒲，同比增长12%。 2.2巴西大豆产量预估上调阿根廷大豆作物评级持续改善 AgRural上周对2025/26年度巴西大豆产量进行了再次修正，从1.78亿吨上调至1.784亿吨。公司表示，尽管南里奥格兰德州因干旱导致产量进一步下调，但马托格罗索州等其他州的单产表现优于预期，有效抵消了南部地区的损失，避免了全国产量的进一步下滑。此前的二月份，该机构已将巴西大豆产量预估从1.81亿吨下调至1.78亿吨，主要归因于南里奥格兰德州的干旱损失。 巴西国家商品供应公司（CONAB）周一发布的作物进展报告称，截止3月28日，巴西2025/26年度大豆收获进度为74.3%，高于上周的67.7%，也高于五年同期均值72.4%，但是落后于去年同期的81.4%。在马托格罗索，收获进度为98.9%，一周前98.3%，去年同期