豆类周报：美豆低位震荡 国内豆类近强远弱持续

豆类周报 美豆低位震荡国内豆类近强远弱持续 核心观点 大豆： 近期受多重因素影响，整体呈现低位震荡态势。出口方面，2025/26年度对华出口显著下滑，出口缺乏持续买盘提振。南美天气与产量预期主导市场情绪，多家机构上调巴西大豆产量预估，主要因南里奥格兰德州天气改善，市场对全球大豆供应宽松担忧加剧。圣诞节休市期间，市场焦点重回南美天气，短期美豆期价反弹空间受限，仍处低位震荡。近期国内大豆市场核心矛盾在于全球供应宽松预期与国内成本支撑、政策拍卖的博弈。政策与成本支撑近月，但远期压力渐显。国内大豆库存处于多年高位，贸易商估计中储粮持有4000-4500万吨大豆，可满足约五个月消费需求。为应对未来美豆集中到港，中储粮本月密集拍卖释放库存，三次拍卖成交率逐步下降，反映市场采购意愿降温，买家兴趣减弱。整体看，国内大豆供应充足，短期价格或延续平稳，关注后续美豆到港及库存消化节奏。豆二期价短期反弹空间受限。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 国内豆粕市场近期延续近强远弱格局，期现表现分化，整体低位震荡。供应端，国内库存高企，油厂开工率回升加剧库存压力，油厂合同量大幅回落，贸易商滚动补库、饲料厂按需采购，成交清淡。需求端，终端追涨情绪有限，成交谨慎，市场关注大豆到港及通关政策传闻。市场情绪推动下，豆粕期价迎来反弹，短期反弹空间受限。后续跟踪油厂开机节奏及下游补库动向。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕： 当前国内菜粕市场供需双弱、价格震荡偏强。供应方面，全球油菜籽丰产预期强烈，加拿大、澳大利亚等国产量均处高位，但中加贸易政策变化导致中国进口来源重构，加拿大菜籽对华出口骤降，市场供应主要依赖新季澳大利亚菜籽的到港节奏，而澳籽大规模稳定供应尚未形成。需求方面，当前正值水产养殖淡季，菜粕消费疲软，下游提货量处于历史绝对低位，同时豆粕等替代品的性价比竞争也压制了菜粕需求。近期菜粕现货价格小幅上涨，主要受期货偏强带动，但整体缺乏单边趋动。未来市场走向需重点关注澳大利亚菜籽实际到港进度、国内养殖需求恢复情况以及中加贸易政策的后续进展。短期菜粕期价反弹空间受限。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格整体持稳....................................................41.2豆类期价整体偏强........................................................42南美天气题材扰动市场中国采购成为美豆出口重要支撑...........................62.1美国部分地区旱情加重投机基金持仓报告推迟发布...........................62.2巴西大豆产区天气引关注阿根廷大豆播种加速...............................62.3巴西大豆出口高于去年同期美豆出口不及预期...............................72.4港口大豆库存维持高位油厂豆粕库存再度累积...............................73结论.......................................................................11 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................4图2国产大豆现货价格走势............................................................4图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6菜粕活跃合约期现价差............................................................5图7大豆港口库存...................................................................10图8大豆压榨利润...................................................................10图9生猪养殖利润...................................................................10 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况......................................................4表2美西进口大豆完税成本............................................................7表3美西进口大豆盘面压榨利润........................................................7表4美湾进口大豆完税成本............................................................8表5美湾进口大豆盘面压榨利润........................................................8表6巴西进口大豆完税成本............................................................8表7巴西进口大豆盘面压榨利润........................................................9表8阿根廷进口大豆完税成本..........................................................9表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................10 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3950元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3890元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体偏强 2025年第53周，豆类期价整体震荡偏强。豆一和豆二期价涨幅均超1%，豆二成交量出现明显缩量，随着资金移仓远月，豆一和豆二新主力合约持仓量均出现明显放量。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2南美天气题材扰动市场中国采购成为美豆出口重要支撑 2.1美国部分地区旱情加重投机基金持仓报告推迟发布 美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数增长。受异常高压脊影响，美国平原地区几乎没有降水，加上气温远高于正常水平，导致大平原和密西西比河中下游部分地区的干旱恶化。在东部地区，田纳西河谷、俄亥俄河谷以及东北部出现大范围降水，在一定程度上缓解了干旱。截至2025年12月23日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为127，一周前124，去年同期130。干旱地区人口11,219万，上周11,133万。美国中西部地区干旱程度变化不大。对先前降水影响的重新评估导致衣阿华州西北部的D1和D0等级下降；12月初的降雪之后，局部地区0.5英寸的降水使得衣阿华州东南部和伊利诺伊州西部的中度干旱等级略有降低。俄亥俄州中部降水量超过1英寸，反常干燥面积也略有降低。相比之下，密苏里州中南部和伊利诺伊州南部由于气候干燥和气温高于正常水平，导致部分地区干旱状况恶化。五大湖上游地区由于溪流和土壤大多已冻结，干旱程度未发生变化。 由于美国圣诞节原因，美国商品期货交易委员会通常周五发布的持仓报告将会顺延至下周三（12月31日）发布。下周三的持仓报告将会显示截至12月23日的基金持仓数据。 2.2巴西大豆产区天气引关注阿根廷大豆播种加速 由于部分地区的大豆收割工作已经开始，因此市场对天气状况的关注度更高。据GFS模型显示，未来10天，马托格罗索州南部和东部、戈亚斯州全境、米纳斯吉拉斯州大部分地区、圣保罗州西部、南马托格罗索州中部和中北部、帕拉纳州大部分地区、圣卡塔琳娜州中部、南里奥格兰德州中南部地带，皮奥伊州最西部、托坎廷斯州全境将出现中等降雨。在南里奥格兰德州北部、圣卡塔琳娜州西部和东部、圣保罗州东部、米纳斯吉拉斯州南部、马托格罗索州中北部和西部以及马拉尼昂州南部，预计将出现强降雨。除了降雨之外，高温也在密切监测中，因为正处于生长关键期的大豆需要更适宜的气候条件才能保证产量。本周四（25日）到至少周六（27日），全国气温预计持续偏高。 据布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）的周报显示，截至12月23日，阿根廷2025/26年度大豆种植进度为75.5%，比一周前提高8个百分点。95.2%的已播种大豆作物评级正常到良好。96%的大豆农田水分充足/最优。首季大豆已进入最后生长阶段。目前大豆播种工作仍在北部农业区进行，这些地区近期降雨量显著，尤其是在东北部地区。二季大豆的种植进度为57.9%，其中两个核心种植区的进展最为显著。该交易所预计2025/26年度阿根廷大豆种植面积达到1760万公顷。 2.3巴西大豆出口高于去年同期美豆出口不及预期 巴西外贸秘书处（SECEX）公布的数据显示，12月迄今巴西大豆出口步伐显著高于去年同期水平。12月1至19日，巴西大豆出口量为244.2万吨，去年12月份为200.6万吨。12月迄今的日均出口量为162,825吨，同比增长70.4%,上周增长72.7%。12月迄今大豆出口收入为10.8亿美元，去年12月全月为8.6亿美元。12月迄今大豆出口均价为每吨442.7美元，同比上涨3.1%。 阿根廷农业部称，上周阿根廷农户销售大豆的步伐总体加快。截至12月17日，阿根廷农户预售456万吨2025/26年度大豆，比一周前高出5万吨，去年同期239吨。上周销售6万吨。阿根廷农户还销售了4,110万吨2024/25年度大豆，比一周前高出26万吨，去年同期销售量是3,495万吨。作为对比，上周销售21万吨。上周阿根廷官方汇率和平行汇率的价差扩大，反映贬值预期增强。截至2025年12月17日，阿根廷官方汇率和平行汇率之差为负40,一周前负3。12月17日，阿根廷大豆现货价格为501,000比索/吨，一周前500,000比索。2024/25年度大豆出口许可申请1,217万吨，上周1,216万吨，去年同期458万吨。2025/26年度大豆出口许可申请量为187万吨，去年同期0。 美国农业部周度出口销售报告显示，截至2025年12月11日