周观点
市场表现
- ICE原糖05合约收14.96美分/磅，周跌幅5.02%。
- 郑糖09合约收5338元/吨，周涨幅2.72%。
- 南宁现货-郑糖09合约基差70元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为200元/吨。
供给方面
- 巴西：4月1日新季开榨，预计制糖比例减幅在5%。
- 印度：2025/26榨季食糖产量预估被下调4.4%至2830万吨。
生产
- 国内：25/26榨季广西糖产量预估已上调至760-770万吨，同比增约130万吨。
- 截至3月31日，广西全区已有39家糖厂收榨，同比减少34家；共入榨甘蔗5878.74万吨，同比增加1021.26万吨；产混合糖740.72万吨，同比增加94.64万吨；产糖率12.60%，同比降低0.7个百分点；累计销糖306.52万吨，同比减少41.28万吨；产销率41.38%，同比下降12.45个百分点。
基本面
- 国际原油价格持续飙升，制糖比大幅下调预期，国际糖价重回至14美分/磅以上。
- 巴西开榨后是否能大幅下调制糖比，取决于国际油价是否能顺利传导至巴西国内。
- 国内广西糖产量不断上调，预计达到770万吨，国内产量达到1280万吨，进口量和糖浆预混粉表现同比大幅增长，国内基本面非常宽松。
交易策略
风险提示
糖周期回顾
- 全球白糖主要由甘蔗和甜菜制成，美洲和亚洲的甘蔗产量占全球90%以上。
- 甘蔗糖具有季产年销特性。
全球糖供需预期
- 2025/26年度全球糖市将出现153万吨的供应盈余，较2024/25年度的467万吨供应缺口明显转变。
- 预计2025/26榨季全球糖产量同比增长3.15%，至1.8177亿吨，消费量仅增长0.6%，至1.8014亿吨。
南北半球重心转换
- 巴西：25/26榨季截至1月下半月累计产糖4024万吨，同比增34.1万吨。
- 3月，原糖上涨后，糖醇价差回归，但大幅调整仍需时间。
- 2026年截至4月3日，乙醇折糖16.94美分/磅，乙醇-糖价差回落至1.98美分/磅。
- 印度：25/26榨季截至2月28日累计产糖2463万吨，同比+12%。
- 泰国：25/26榨季截至3月11日，产糖979.27万吨，同比+2.98%。
国内白糖供需格局及价格展望
- 国内白糖供需格局：广西25/26榨季产销情况。
- 国内调研：广西25/26榨季预估产糖760-770万吨，增130万吨。
- 进口糖：2026年1-2月，累计进口食糖52万吨，同比增加44.09万吨。
- 替代：2026年1-2月我国糖浆与白砂糖预混粉进口合计14.22万吨，同比增加3.41万吨。
- 基差价差：相关数据图表。
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