沪锌震荡，等待供需面进一步好转

基本面变化 加工费：2026年2月我国锌精矿进口量为41.39万吨，环比下降30.41%，同比下降10.3%。国内北方矿山逐步复工，国产矿加工费持稳。但进口矿受地缘政治（霍尔木兹海峡航运风险）及澳大利亚运输扰动影响，到港量受限，进口矿供应紧张加剧。4月国内锌精矿加工费为1300-1700元，月环比持平；进口锌精矿加工费为24.33美元/干吨，月环比下降7.17美元。上周国内锌精矿现货加工费维持在1400-1700元/吨，周环比持平；进口锌精矿现货加工费-2.28美元/干吨，周度环比下降7.51美元。周度进口矿加工费转为负值，矿端成本支撑增强。 供应：SMM:2月中国精炼锌产量为50.46万吨，环比1月（56.06万吨）减少5.6万吨，降幅约10%。虽然加工费低位，但副产品硫酸、白银复产品收益补充下，冶炼厂利润在盈亏平衡线附近，除个别企业检修外，多数冶炼厂生产稳定。4月甘肃、陕西、新疆等地炼厂开启常规检修，供应压力或有所减弱。2月精炼锌进口量为4,518.01吨，环比减少81.26%，同比下降86.58%；2月锌锭出口量3866.376吨，同比增加801.8%，环比增加91.55%。当前国内沪伦比价震荡走低，精炼锌出口利润窗口关闭，进口维持亏损状态。 消费：镀锌开工率环比小幅回落，基建订单边际转弱。华北地区基建及光伏支架订单尚可，但南方受雨季影响，户外施工进度放缓；压铸锌合金开工仍低于历史同期，家电、锁具等终端订单未见改善，企业多采取“以销定产”策略；4月为传统旺季，镀锌受基建项目资金到位率影响，订单持续性存疑。锌价重心上移后，现货维持贴水状态。 基本面变化 现货：截止3月27日，长江现货市场0#锌锭均价为23260/吨，本周现货价格走高低，长江现货0#锌对于主力合约基差维持贴水。LME锌现货贴水转为升水，升水为1.7美元。 库存：截止3月27日当周，LME库存为11.53万吨，LME周度库存环比小幅下降1900吨、中等偏低水平。国内方面。截止3月30日，国内社会库存21.4万吨，库存缓慢下降，但仍在四年来绝对高位水平。截止3月20日，上期所库存14.88万吨，周环比下降3436吨。 行情展望与策略 LME库存小幅回落，现货贴水大幅收窄至升水。中东冲突持续，能源价格抬升引发海外锌冶炼厂减产担忧，海外供需面转好。 国内方面，国内北方矿山逐步复工，国产矿加工费持稳。但进口矿受地缘政治影响大幅回落，进口矿加工费持续下行，国内矿端紧张格局延续。国内冶炼厂副产品收益补充下，冶炼厂利润在盈亏平衡线附近，冶炼厂短期生产相对稳定。4月甘肃、陕西、新疆等地炼厂开启常规检修，供应压力或有所减弱。沪伦比价震荡小幅走低，进口窗口继续关闭中。 需求方面，下游需求刚性采购，受终端订单疲软拖累，开工率高位环比小幅回落。4月为传统旺季，镀锌受基建项目资金到位率影响，订单持续性存疑。锌价重心上移后，现货维持贴水状态。 整体来看，下游旺季需求未有明显改善，国内去库缓慢，锌价或继续震荡。后期冶炼厂检修导致供应压力下滑，旺季需求有望进一步改善，锌价重心或进一步抬升。后期关注国内库存变化和旺季需求改善情况。 数据来源：wind弘业期货金融研究院 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不 同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。 弘业期货金融研究院蔡丽从业资格号F0236769投资咨询从业证书号Z0000716电话：025-52278446